進(jìn)入3月下旬以來(lái)，以棕櫚油為代表的植物油脂市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上行。據(jù)路透社報(bào)道，受疫情影響，馬來(lái)西亞最大的棕櫚種植園將暫時(shí)關(guān)停。受此消息影響，國(guó)內(nèi)外棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。整體來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚種植園關(guān)停令油脂供應(yīng)憂慮凸現(xiàn)，那么食用油市場(chǎng)價(jià)格會(huì)否出現(xiàn)一波階段性上漲行情呢?

棕櫚種植園關(guān)停影響市場(chǎng)情緒

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部油脂分析師石麗紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外植物油脂市場(chǎng)熱點(diǎn)頻現(xiàn)，突發(fā)現(xiàn)象較多，加上市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度大、頻率高，吸引了廣大投資者的關(guān)注。

“受馬來(lái)西亞沙巴州更多棕櫚種植園關(guān)停及關(guān)停期限延長(zhǎng)的消息影響，加上市場(chǎng)對(duì)所謂‘糧食危機(jī)’的擔(dān)憂，昨日大連棕櫚油期價(jià)大幅領(lǐng)漲。”石麗紅說(shuō)，國(guó)內(nèi)棕櫚油對(duì)外依存度高達(dá)100%，其中從馬來(lái)西亞進(jìn)口占比約30%，印尼占比70%，全球供應(yīng)鏈的順暢與否對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)及價(jià)格有著很大的影響。

據(jù)了解，馬來(lái)西亞沙巴州棕櫚油產(chǎn)量占馬來(lái)西亞棕櫚油總產(chǎn)量的25%，如果整個(gè)州所有棕櫚種植園停運(yùn)，預(yù)計(jì)4月份棕櫚油產(chǎn)量將減少20萬(wàn)噸左右。不過(guò)，這部分暫時(shí)關(guān)停的種植園的棕櫚果仍可在復(fù)工后進(jìn)行收獲，其對(duì)市場(chǎng)情緒的影響大于對(duì)市場(chǎng)價(jià)格所產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)影響。

石麗紅認(rèn)為，由于東南亞地區(qū)衛(wèi)生防疫條件并不是很好，隨著新冠肺炎疫情的擴(kuò)散，很難保證其他地區(qū)種植園不會(huì)再出現(xiàn)類(lèi)似的情況，因而預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油期價(jià)很難回吐該風(fēng)險(xiǎn)升水。此外，由于種植園暫停運(yùn)營(yíng)，被推遲收獲的果子終將收獲，所以，新冠肺炎疫情對(duì)棕櫚油供應(yīng)端的擾動(dòng)主要是影響供應(yīng)節(jié)奏，對(duì)產(chǎn)量整體影響有限。但是由于各國(guó)不斷加強(qiáng)對(duì)人員外出及商業(yè)活動(dòng)的管控，植物油餐飲消費(fèi)及生物柴油消費(fèi)受到越來(lái)越大的影響，最終會(huì)對(duì)油脂供需平衡表產(chǎn)生全局性甚至更為深遠(yuǎn)的作用。

面對(duì)油脂市場(chǎng)出現(xiàn)的較多介入機(jī)會(huì)，石麗紅提醒投資者追漲要謹(jǐn)慎，因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)新冠肺炎疫情防控未出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格難以企穩(wěn)，棕櫚油價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

豆油供應(yīng)略趨緊張

從植物油脂市場(chǎng)各品種的市場(chǎng)地位來(lái)看，豆油無(wú)疑是占主導(dǎo)地位的，但為什么近幾個(gè)月總是棕櫚油在主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌呢?分析人士認(rèn)為，自2019年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)油廠經(jīng)常性開(kāi)工不足，豆油供應(yīng)受到一定程度的影響，從而削弱了其市場(chǎng)主導(dǎo)作用。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年3月21日至27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率雖然止降后小幅回升，但仍處在歷史較低水平。當(dāng)周全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1476100噸，出粕1166119噸，出油280459噸。當(dāng)周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率(產(chǎn)能利用率)為42.51%，較前一周的39.85%增2.66%。預(yù)計(jì)本周?chē)?guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率仍會(huì)小幅上升，大豆壓榨量估計(jì)在150萬(wàn)噸左右。因更多油廠面臨大豆缺貨情況，下周油廠壓榨量或?qū)⒃俣认陆抵?39萬(wàn)噸左右。

據(jù)石麗紅介紹，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格跌至歷史低位后，伴隨著國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)及庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，市場(chǎng)抄底情緒不斷增長(zhǎng)。一方面，新冠肺炎疫情減緩了巴西大豆裝船速度，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)不足限制大豆壓榨量的有效增加。比如，在高榨利驅(qū)動(dòng)下，上周?chē)?guó)內(nèi)大豆壓榨量才小幅上升至147.61萬(wàn)噸，而由于大豆供應(yīng)緊張的格局并未緩解，預(yù)計(jì)本周及未來(lái)國(guó)內(nèi)大豆壓榨量仍將處于低位，豆油產(chǎn)出壓力不大。另一方面，隨著國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情逐漸得到控制，各地開(kāi)始有序復(fù)工開(kāi)學(xué)，油廠提貨隨需求明顯好轉(zhuǎn)，令豆油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降。截至3月27日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量125.627萬(wàn)噸，較上一周的132.153萬(wàn)噸降6.526萬(wàn)噸，降幅為4.94%;較上個(gè)月同期128.45萬(wàn)噸降2.823萬(wàn)噸，降幅為2.20%;較去年同期的136萬(wàn)噸降10.373萬(wàn)噸，降幅7.63%，五年同期均值115.60萬(wàn)噸。石麗紅表示，在壓榨維持低位且提貨好轉(zhuǎn)的情況下，未來(lái)幾周豆油庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步回落，油廠及貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)豆油基差仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

此外，受新冠肺炎疫情影響，南美大豆裝運(yùn)較慢，大豆庫(kù)存或?qū)⒔抵良s6年半以來(lái)的新低，油廠缺豆停機(jī)現(xiàn)象普遍，預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆到港105船，688.1萬(wàn)噸，低于去年同期的764萬(wàn)噸的水平。“不過(guò)，在宏觀下跌風(fēng)險(xiǎn)尚未解除之際，投資者單邊做多的風(fēng)險(xiǎn)較大，貿(mào)易商可將單邊頭寸轉(zhuǎn)為基差頭寸。”石麗紅說(shuō)。

據(jù)國(guó)家糧油信息中心昨日公布的信息顯示，當(dāng)前巴西大豆收獲逐漸進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)本周巴西大豆收獲完成近八成，收獲期以來(lái)，產(chǎn)區(qū)天氣良好，大豆收獲進(jìn)展順利。氣象模型顯示，本周巴西降雨主要集中在南部的巴拉那和圣卡特琳娜等產(chǎn)區(qū)，但雨量較小，對(duì)收獲工作影響不大;其他產(chǎn)區(qū)主要以晴朗天氣為主，有利于大豆收獲。后期繼續(xù)關(guān)注巴西大豆收獲和銷(xiāo)售情況。從當(dāng)前阿根廷大豆收獲工作來(lái)看，收獲已逐漸展開(kāi)。布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告稱(chēng)，盡管近期降雨增加，但大豆收獲工作正常推進(jìn)。截至今年3月25日，2019/2020年度阿根廷大豆收獲完成4.6%，初步單產(chǎn)結(jié)果接近或低于預(yù)期，因此阿根廷大豆產(chǎn)量可能進(jìn)一步調(diào)低。預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬(wàn)噸，比上年低310萬(wàn)噸。

疫情下的油脂市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)升水”會(huì)保持多久？

目前，國(guó)內(nèi)油脂油料市場(chǎng)對(duì)外的依存度很高，幾乎所有的榨油大豆及100%的棕櫚油均需從國(guó)外進(jìn)口，全球供應(yīng)鏈的順暢與否對(duì)國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)及價(jià)格有著很大的影響。隨著全球疫情的持續(xù)蔓延，油脂油料的生產(chǎn)及物流運(yùn)輸?shù)男省⒊杀臼艿皆絹?lái)越大的影響，風(fēng)險(xiǎn)升水的注入，階段性提振植物油價(jià)格。此外，受疫情影響，各國(guó)民眾及政府恐慌性囤積食品，部分出口國(guó)開(kāi)始對(duì)糧食、油籽等出口實(shí)施管控措施，這些都將成為國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)情緒與投資行為變化的重要影響因素。

石麗紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，新冠肺炎疫情影響植物油供應(yīng)節(jié)奏但并未改變其供應(yīng)格局，隨著國(guó)外疫情的繼續(xù)蔓延，疫情對(duì)油脂市場(chǎng)需求形成的沖擊越來(lái)越大。據(jù)測(cè)算，1—3月國(guó)內(nèi)豆油表觀消費(fèi)量下降40萬(wàn)噸—50萬(wàn)噸，棕櫚油表觀消費(fèi)量下降15萬(wàn)噸—20萬(wàn)噸。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)各地陸續(xù)復(fù)工開(kāi)學(xué)，4月份國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)需求有望得到進(jìn)一步恢復(fù)，餐飲消費(fèi)有可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)。

“綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂需求降幅或在100萬(wàn)噸以內(nèi)。”石麗紅指出，由于其他國(guó)家對(duì)疫情的防控能力遠(yuǎn)不如我國(guó)，因此，全球食用消費(fèi)受影響程度可能將達(dá)200萬(wàn)噸—300萬(wàn)噸。此外，柴油及生物柴油消費(fèi)受到疫情管控的較大沖擊，原油低位令生物柴油失去性價(jià)比，植物油的生物柴油需求在疫情和原油價(jià)格“斷崖式下跌”的雙重打擊下，下降幅度更為顯著。

據(jù)了解，有關(guān)私人機(jī)構(gòu)公布的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，因多國(guó)采取限制出行措施，當(dāng)前歐盟汽柴油總需求削減70%，按照固定比例摻混的生柴用量隨之縮減。按當(dāng)前疫情發(fā)展的情況，預(yù)計(jì)歐盟3—4月柴油消費(fèi)將“斷崖式下跌”，上半年同比難有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2020年生柴消費(fèi)將下降10%—20%。歐盟年生物柴油產(chǎn)量1400多萬(wàn)噸，其中菜油投料占比近40%，棕櫚油投料占比近20%，據(jù)此測(cè)算僅歐盟的植物油生柴消費(fèi)下滑幅度就將達(dá)100萬(wàn)噸—200萬(wàn)噸。若再考慮美國(guó)等其他國(guó)家的柴油用量削減，以及原油超低價(jià)格對(duì)政策摻混量的不利沖擊，保守估計(jì)全球植物油將有300萬(wàn)噸的生柴需求下修幅度，全球植物油去庫(kù)存的格局或?qū)⒈粡氐最嵏病?/p>