6月以來，二級市場中的醫(yī)美板塊出現(xiàn)震蕩態(tài)勢，6月1日至6月15日的半個月里，醫(yī)美概念指數(shù)一度下跌超過15%，隨后又出現(xiàn)回升。多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次波動，可視為去年以來醫(yī)美板塊快速上漲后的一種壓力釋放，從長期看，國內(nèi)醫(yī)美市場高速發(fā)展依舊存在需求側(cè)的強(qiáng)勁支撐。特別是近日國家衛(wèi)健委等八部門出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法的通知》，釋放嚴(yán)監(jiān)管信號，繼續(xù)利好正規(guī)經(jīng)營企業(yè)。建議關(guān)注上游醫(yī)療器械中的國產(chǎn)化賽道和下游平臺整合賽道。

醫(yī)美市場需求旺盛

近年來，我國醫(yī)美市場發(fā)展迅速。銀河證券提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國醫(yī)美消費人群達(dá)到1520萬人，同比增長35.7%，是醫(yī)美市場增速的近7倍。相比歐美醫(yī)美市場需求集中在35歲以上女性，中國20歲至25歲女性占比接近40%，26歲至30歲女性占比23%，具有明顯的年輕化趨勢。

與此同時，我國醫(yī)美項目滲透率不到5%，相比歐美、日韓等偏低。“在醫(yī)美市場人均1.6次/年復(fù)購頻次和6000元左右人均消費背景下，客群年輕化帶動了醫(yī)美市場的預(yù)期規(guī)模。”銀河證券行業(yè)分析師楊曉彤說，預(yù)計我國醫(yī)美市場將在短期內(nèi)繼續(xù)保持20%左右的年復(fù)合增速。

整體市場保持上行態(tài)勢，細(xì)分看，不同板塊則呈現(xiàn)出不同發(fā)展?jié)摿?。從醫(yī)美項目類型看，目前手術(shù)類醫(yī)美項目在整個醫(yī)美市場中的規(guī)模占比超過50%，但非手術(shù)的醫(yī)美項目發(fā)展增速超過手術(shù)類項目，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，到2022年非手術(shù)類項目市場規(guī)模就將反超手術(shù)類項目。這對玻尿酸、肉毒素等藥品、器械等細(xì)分領(lǐng)域帶來利好。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，上游器械、藥品行業(yè)集中度較高，企業(yè)利潤豐厚，以玻尿酸企業(yè)為例，國內(nèi)頭部企業(yè)毛利率接近80%。但在下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，則呈現(xiàn)出小而散的發(fā)展格局，競爭激烈。有數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)平均利潤率在1%至10%之間。“目前醫(yī)美機(jī)構(gòu)超80%是民營屬性，絕大部分是診所性質(zhì)，服務(wù)水平參差不齊。”江蘇省整形美容協(xié)會秘書長葉發(fā)明說。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下游市場小而散格局同時蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展機(jī)遇。中金公司的研報顯示，參考眼科、牙科等賽道的龍頭公司發(fā)展經(jīng)驗，培訓(xùn)機(jī)制的建立、管理流程的標(biāo)準(zhǔn)化將成為未來下游機(jī)構(gòu)突圍的重中之重。

兩大難題制約行業(yè)發(fā)展

醫(yī)美市場快速發(fā)展的同時，“水貨”“黑醫(yī)”“開飛刀”等市場亂象也層出不窮，對行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。多位業(yè)內(nèi)人士表示，究其原因主要集中在兩個方面。

其一是醫(yī)美醫(yī)生極度缺乏。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2019年我國整形醫(yī)生數(shù)量位居全球第三，但每百萬人僅擁有2.1名，遠(yuǎn)低于韓國、美國等國水平，難以滿足我國龐大的人口數(shù)量與醫(yī)美市場需求。

“醫(yī)生稀缺導(dǎo)致醫(yī)美機(jī)構(gòu)很難形成規(guī)?；\營，最終造成機(jī)構(gòu)小而散的格局，人力成本、營銷費用居高不下。”楊曉彤說。葉發(fā)明表示，當(dāng)前醫(yī)美機(jī)構(gòu)的獲客成本在60%以上，尤其是一些通過美甲、美容院等渠道獲客的機(jī)構(gòu)，更是達(dá)到90%。

與此同時，我國法律規(guī)定，一家醫(yī)院能開展哪些手術(shù)項目，需要醫(yī)院自身資質(zhì)和醫(yī)生資質(zhì)相匹配，這進(jìn)一步提升了機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本。“目前，合法合規(guī)的醫(yī)生占比僅24%，因此醫(yī)美機(jī)構(gòu)更傾向于采取較為靈活、風(fēng)險較小的中小規(guī)模運營方式來控制風(fēng)險和成本，提升專業(yè)化水平。”某醫(yī)美機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，短時間內(nèi)，國內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)分散度將繼續(xù)提升。

其二是合規(guī)經(jīng)營成本居高不下。多位業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)美作為新興領(lǐng)域，相關(guān)信息并不透明，市場監(jiān)管也存在諸多待完善之處。

某器械生產(chǎn)企業(yè)向記者表示，該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，具有安全、無痛、吸收好等特征，受到市場歡迎，也吸引一些不法分子生產(chǎn)仿冒產(chǎn)品。這類仿冒產(chǎn)品往往質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，不僅起不到應(yīng)有的效果，還會對消費者帶來安全風(fēng)險，最終造成企業(yè)品牌形象受損。“監(jiān)管部門各管一塊，企業(yè)維權(quán)成本居高不下，贏了維權(quán)官司也無法執(zhí)行。長此以往，會形成劣幣驅(qū)逐良幣的局面。”

毅達(dá)資本投資總監(jiān)孟曉英說，“大家都看好這個賽道，但是如何在合規(guī)前提下拓展業(yè)務(wù)并保持行業(yè)領(lǐng)先競爭力，對企業(yè)是較大的挑戰(zhàn)，也是一級市場投資近年來相對謹(jǐn)慎的原因。”多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次八部門聯(lián)合凈化市場，短期看將有利于合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)擴(kuò)張市場空間，但長期看，依舊需要相關(guān)監(jiān)管工作制度化、常態(tài)化。

兩大賽道蘊(yùn)含投資潛力

記者在采訪中獲悉，綜合考慮機(jī)遇與風(fēng)險，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)在兩大賽道蘊(yùn)藏投資潛力。

其一是藥品、器械的國產(chǎn)化賽道。目前，包括華熙生物、愛美克等本土企業(yè)已經(jīng)在一些細(xì)分領(lǐng)域顯示出巨大發(fā)展?jié)摿?，但從整體上看，國際巨頭依舊壟斷著價值鏈的高端環(huán)節(jié)，國產(chǎn)品牌無論是技術(shù)儲備還是產(chǎn)品研發(fā)都存在較大差距。“醫(yī)療美容藥品、器械作為生物醫(yī)藥的一個重要分支，具有較高的進(jìn)入門檻，受市場牽引，越來越多的生物醫(yī)藥公司正在進(jìn)入這一細(xì)分領(lǐng)域。”孟曉英說，目前涉足產(chǎn)業(yè)鏈上游的國內(nèi)企業(yè)數(shù)量正在上升期，利潤率空間還比較大，但假以時日，企業(yè)還是要靠產(chǎn)品差異、技術(shù)迭代等核心能力進(jìn)行競爭。

其二是垂直機(jī)構(gòu)賽道。相比傳統(tǒng)廣告導(dǎo)流、機(jī)構(gòu)及其他方式導(dǎo)流，以垂直互聯(lián)網(wǎng)平臺導(dǎo)流的營銷模式獲客成本較低，且受年輕人歡迎，特別適合中小機(jī)構(gòu)發(fā)展。目前，在互聯(lián)網(wǎng)的助力下，這一賽道已經(jīng)誕生了以新氧醫(yī)美為代表的平臺企業(yè)，通過自身品牌背書，提升機(jī)構(gòu)信譽(yù)。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管垂直模式尚存在覆蓋面較窄等痛點，不排除未來被顛覆的可能性，但整體上看，這依舊是重要發(fā)展趨勢。“機(jī)構(gòu)小而散的格局并不會很快轉(zhuǎn)變，高獲客成本還將持續(xù)，營銷端的商業(yè)價值值得關(guān)注。”楊曉彤說。