“目前又到了性價比較高的配置區(qū)間，建議通過優(yōu)質首發(fā)，讓基金經理來擇機參與……下周首發(fā)基金里有兩位基金經理都是科技股投資的頂尖選手，預計都是一天售罄的產品，提前跟您溝通一下……”二季度以來，銀行等代銷機構都在忙著推新基金，投資者時不時就會收到這樣的新基金推薦信息。另有投資者告訴記者，近期收到了招商銀行電話，對方勸其“賣出”老基金。

今年以來，公募基金“賺錢”效應凸顯，但基金公司向銷售機構支付的客戶維護費(尾隨傭金)也“水漲船高”。記者獲取的數據顯示，今年上半年，141家公募基金公司的客戶維護費支出合計為97.49億元;同期，全行業(yè)基金管理費收入合計為399.26億元。其中，有67家基金公司的尾隨傭金占管理費的比例超過四分之一。

為推動構建基金銷售機構長期考核機制，更好維護投資者利益，近期，監(jiān)管方面已細化完善了銷售業(yè)務規(guī)范并對客戶維護費占基金管理費的約定比率作出限制。

尾傭占比持續(xù)攀升

尾隨傭金看似是機構間的博弈，其實與投資者利益息息相關。尾隨傭金相當于基金公司的管理費分成，主要是作為銷售激勵(新發(fā)基金尤為依賴)而存在，伴以銀行等銷售機構內部以銷量為考核標準以及市場上新基金“源源不斷”……如此背景下，一些代銷機構傾向引導客戶“贖舊買新”而非長期持有單只基金，繼而導致客戶頻繁申贖，因為這可以給銷售機構帶來更多的中間業(yè)務收入，但同時意味著投資者需要付出更多的投資成本。

部分基金公司尾隨傭金占比較高，也引發(fā)了諸多爭議。

代銷基金的收入構成主要包括認購費、申購費和尾隨傭金，其中，尾隨傭金的性質相當于基金公司給代銷渠道支付的銷售激勵費用。

據天相投顧統(tǒng)計數據，2020年上半年，多數基金公司支付的客戶維護費占管理費的比例在20%~40%之間，而這一比例超過50%的基金公司大多為議價能力較弱的小型或次新基金公司。其中，恒越基金、鵬揚基金、中銀證券的尾隨傭金占比高達85.37%、75.00%和71.55%。具體而言，鵬揚基金上半年賺取了1.41億元管理費，同時支付了1.06億元客戶服務費;中銀證券管理費收入為1.63億元，支付的客戶服務費為1.17億元。

據了解，無績優(yōu)產品“撐腰”的基金公司在與渠道談判過程中往往處于劣勢，有關尾隨傭金占比的約定也更高。但管理費作為基金公司的主要收入來源，如果一半以上都要支付給代銷渠道，對公司本身的運營壓力不言而喻。

對比2019年上半年來看，基金公司尾隨傭金占比呈上升趨勢。據天相投顧數據，今年上半年客戶維護費占管理費的平均比例為24.17%，去年同期則為21.63%(有6家基金公司無數據)。這其中，部分頭部基金公司的尾傭占比明顯上升。

單就客戶維護費而言，頭部基金公司的該項支出明顯更高，但占管理費的比例通常不到30%。

與2019年上半年相比，今年上半年，公募基金客戶維護費支出明顯上升。天相投顧數據顯示(樣本僅包含已公布2020年中報的141家基金公司旗下的5591只基金，扣除857只無客戶維護費的基金)，2020年上半年，141家公募基金公司支付的客戶維護費合計為97.49億元，上年同期為66.51億元;而今年上半年，全行業(yè)基金管理費收入合計為399.26億元，2019年上半年這一數據為301.27億元。

天相投顧高級基金研究員楊佳星分析，整體來看，基金行業(yè)銷售服務費、客戶維護費較去年有所提升，這主要歸功于上半年較火爆的權益市場?？蛻艟S護費方面，結合近期監(jiān)管對于銷售機構管理費分成的新規(guī)，相信在未來的一段時間內會很快發(fā)生變化。

單只基金方面，則存在基金公司支付的客戶維護費超過管理費的情況，以指數基金為主;而創(chuàng)新類產品如FOF的尾隨傭金也較高，部分FOF的尾傭比例也超過了100%。

記者了解到，一些基金公司給銀行支付的尾隨傭金會高于第三方代銷機構，“畢竟銀行是由客戶經理負責銷售，與互金這類網絡平臺的獲客成本是不一樣的。”一家基金公司的市場總監(jiān)告訴記者。

事實上，近年來，頭部互聯網平臺的代銷能力呈現出趕超態(tài)勢，但基金公司并不會因此只選擇頭部互聯網平臺作為其代銷機構，“與其說代銷能力強，不如理解為老百姓更相信銀行，但有大V帶貨的互聯網平臺的確勢頭很猛。”該人士指出，未來，對于代銷渠道的選擇，首先會選有投顧能力的，并不會刻意區(qū)分機構的身份。

明確尾隨傭金比例上限

值得注意的是，今年年內，公募基金的“賺錢”效應推高了新發(fā)基金的發(fā)行規(guī)模，爆款基金頻出。這一過程中，贖舊買新“卷土重來”。在尾隨傭金激勵機制下，以銀行為代表的代銷機構也被視作促使基民“贖舊買新”的主要推手。

以下數據或許可以反映“贖舊買新”的情況確實存在，結合Wind和中基協數據，今年上半年，股票型+混合型基金發(fā)行合計規(guī)模達到7177.45億份，同期這兩類基金總份額較去年底增長了約4661億份。也就是說，上半年權益基金增長規(guī)模低于新基金的發(fā)行規(guī)模。

業(yè)內普遍認為，在尾隨傭金的激勵(新發(fā)基金尾傭高于存續(xù)基金)下，加之銀行內部以基金銷量而非保有量作為考核標準，銀行理財人員更有動力“誘導”基民贖舊買新。有資深基金業(yè)人士向記者指出，(引導)“贖舊買新”還是因為新基金支付的中收(包括認購費等中間收入)會更高一些，這完全是賣方投顧思維下的產物。

此前記者了解到，一些銀行為了增加中收，會在基金盈利10%~15%左右時，建議客戶贖回老基金繼而購買新基金，甚至銀行有一整套完整的話術讓客戶贖回基金買入新基金。

楊佳星認為，“贖舊買新”是基金行業(yè)一個長久以來的困境，由于種種原因，基金銷售機構在從事基金銷售業(yè)務時有動力推薦客戶進行“贖舊買新”。但這其實在很多情況下是傷害投資者利益的行為，“一方面就同一個基金經理而言，同類產品新舊基金的投資策略往往是相近的，持有舊基金往往還有流動性方面的優(yōu)勢;另一方面就成本而言，銷售機構推薦客戶‘贖舊買新’往往使得客戶付出了高昂的贖回費與認購費。”

他表示，“單就上述情況而言，監(jiān)管倡導長期投資、發(fā)放基金投顧牌照，就是希望對這樣的情況加以改善。”

8月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金銷售機構監(jiān)督管理辦法》及配套規(guī)則(以下簡稱《新規(guī)》)，從基金公司客戶維護費占基金管理費的約定比率等多個方面作出規(guī)范，該辦法自2020年10月1日起施行?！缎乱?guī)》明確規(guī)定：對于向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過50%;對于向非個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過30%。

《新規(guī)》也對銷售機構內部控制作出要求，如：不得將基金銷售收入作為主要考核指標，不得實施短期激勵，不得針對認購期基金實施特別的考核激勵。

在楊佳星看來，新規(guī)的意義在于監(jiān)管希望在銷售機構與基金公司合作過程中，限制管理費分成的比例，從而加強基金公司在銷售機構中的話語權，也促進基金公司專注于管理產品，銷售機構或投顧機構專注于長期投資。

但也有業(yè)內人士直言，只有銀行等代銷機構的內部考核機制作出徹底改變，不再以基金銷量作為內部考核標準，才有可能杜絕理財經理引導投資者贖舊買新的行為。

上述基金業(yè)資深人士則表示，如果后續(xù)買方投顧，也就是基金投顧業(yè)務資格更廣泛地推廣開以后，將更好地引導投資人進行中長期投資，同時減少交易的頻率。隨著投資者教育的展開，投資人對于交易成本也會更敏感，有可能會主動去避免贖舊買新的行為。所以從長期來看，“贖舊買新”或許只是一個階段的現象。

盈米基金CEO肖雯指出，在公募基金行業(yè)中，銷售環(huán)節(jié)和資產管理環(huán)節(jié)都是不可或缺的部分，相互促進發(fā)展?！缎乱?guī)》對尾隨傭金比例上限進行了限制，是考慮了銷售與資產管理環(huán)節(jié)雙方的利益均衡，以更好地促進了公募基金行業(yè)長期發(fā)展為目的。(記者 易妍君)