今年以來黃金已經(jīng)累計(jì)上漲35%，同時(shí)黃金ETF持倉增量僅上半年就超過了此前全年的記錄水平。但是過快的漲勢(shì)也意味著黃金存在著回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

本周因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，美元自逾兩年低點(diǎn)反彈，美債收益率也有所回升，這對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力，而隨著周二俄羅斯注冊(cè)了世界上首支新冠疫苗，因此黃金ETF持倉創(chuàng)出了今年3月以來最大單日減持，這使得黃金周二創(chuàng)出7年最大單日跌幅，并在周三跌至三周低點(diǎn)至1863.16美元。

但是分析人士指出，俄羅斯疫苗只是給了市場(chǎng)一個(gè)拋售黃金的理由，從而對(duì)過于擁擠的倉位進(jìn)行調(diào)整，因此黃金在觸及三周低位后隨后反彈100美元，收復(fù)近一半的跌幅。

總體而言，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊乏力，同時(shí)近期疫情反彈可能會(huì)進(jìn)一步阻礙復(fù)蘇前景，因此黃金下方支撐依舊明顯。同時(shí)市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)擴(kuò)大寬松，目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將“平均通脹目標(biāo)”納入了考量的范圍，這意味著如果通脹復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)將擴(kuò)大刺激以提振通脹。受此影響，美元本周初小幅反彈后，本周后三個(gè)交易日繼續(xù)走低，周線錄得8連陰，同時(shí)市場(chǎng)仍在加大美元的看跌押注。

此外美國兩黨在刺激方案談判上陷入僵局，距離失業(yè)救助到期已經(jīng)過期了兩個(gè)星期，如果僵局持續(xù)可能會(huì)進(jìn)一步打擊經(jīng)濟(jì)前景，并加劇美聯(lián)儲(chǔ)的政策壓力。

不過分析人士也指出，黃金此前的暴跌已經(jīng)破壞了技術(shù)面，已經(jīng)難以在短期內(nèi)快速回升，需要進(jìn)行數(shù)周的盤整，從而為進(jìn)一步反彈奠定基調(diào)。本周黃金錄得3月以來最大周線下跌。

下周美聯(lián)儲(chǔ)將公布7月決議的會(huì)議紀(jì)要。AxiCorp金服策略師Innes認(rèn)為，隨著美債收益率走高，下周黃金價(jià)格需要得到來自美聯(lián)儲(chǔ)鴿派聲明的支撐，否則短時(shí)間仍面臨壓力，市場(chǎng)需保持關(guān)注。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善施壓金價(jià)，但美元周線8連陰，凸顯市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善抱有疑慮

因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善疊加黃金過快的漲勢(shì)，本周黃金大幅回落，尤其是周二創(chuàng)出了7年來最大單日跌幅。

上周五美國勞工部的報(bào)告顯示，7月非農(nóng)就業(yè)崗位增加176萬個(gè)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測(cè)，7月新增就業(yè)崗位為160萬個(gè)。

而周二公布的美國7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)較前月上升0.6%，這是自2018年10月以來的最大漲幅，也是該指數(shù)六個(gè)月來首次同比加速上漲，本周三公布的美國7月未季調(diào)CPI年率實(shí)際公布1.0%，預(yù)期0.7%。CPI和PPI數(shù)據(jù)暗示美聯(lián)儲(chǔ)的刺激已經(jīng)開始對(duì)通脹產(chǎn)生明顯的作用。

而周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少了22.8萬人，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為96.3萬人。這是自3月中以來的最低水平，當(dāng)時(shí)當(dāng)局開始關(guān)閉非必要企業(yè)，以減緩新冠病毒的傳播。一份調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測(cè)，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為112萬人。

受美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象的影響，美元于逾兩年低點(diǎn)附近出現(xiàn)小幅企穩(wěn)的跡象，此前因?yàn)槊绹咔榉磸?，市?chǎng)押注美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將慢于歐洲，削弱了美元的吸引力。但是隨著越來越多的數(shù)據(jù)顯示最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過去，因此美元受到支撐，因此施壓黃金。

盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善推動(dòng)美元反彈，但是美元本周反彈的走勢(shì)并未持續(xù)，因市場(chǎng)押注美國持續(xù)巨量的刺激將繼續(xù)施壓美元，同時(shí)盡管美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，但是總體疲軟，隨著近期疫情反彈，市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善的預(yù)期降溫。

因此美元本周后三個(gè)交易日三連跌，周線連續(xù)8周收陰。黃金一度跌至1863.16美元，但是隨著美元走弱和美債收益率再度走低，黃金反彈至1966.34美元，收復(fù)近一半的跌幅。

值得一提是最近一周投機(jī)客美元凈空倉規(guī)模增加。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)，最近一周投機(jī)客愈發(fā)看空美元，美元凈空倉規(guī)模有所增加。截至8月11日當(dāng)周，美元凈空倉增至321.2億美元，之前一周凈空倉規(guī)模為289.4億美元。這暗示短期內(nèi)美元仍有進(jìn)一步走弱的空間，這將繼續(xù)支撐金價(jià)。

黃金多倉過于擁擠引發(fā)了倉位調(diào)整也是金價(jià)大跌的原因之一

除了美元反彈外，黃金多頭持倉過于擁擠也是引發(fā)黃金暴跌的一個(gè)關(guān)鍵因素。

High Ridge Futures金屬交易總監(jiān)David Meger表示，黃金市場(chǎng)之前呈拋物線狀態(tài)，因此，當(dāng)你看到公債收益率略有回升時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)回調(diào);金價(jià)漲勢(shì)可能有點(diǎn)太快了，我們認(rèn)為市場(chǎng)需要稍作喘息，需要盤整，這正是我們所看到的。

今年黃金一度上漲35%，為今年迄今表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)。但是過快的漲勢(shì)意味著市場(chǎng)情緒的任何變動(dòng)都可能引發(fā)市場(chǎng)的獲利拋盤。

Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師Maley指出，黃金相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)是衡量超買和超賣狀況的指標(biāo)，上周金價(jià)觸及紀(jì)錄高位時(shí)，RSI處于90年代以來未見的高位。白銀的RSI再次觸及2011年以來的超買極端水平。

同時(shí)根據(jù)Bespoke的數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)ETF的動(dòng)量數(shù)據(jù)甚至更為引人注目。SPDR黃金信托公司(GLD)和iShares白銀信托公司(SLV)的RSI指數(shù)在8月6日創(chuàng)下歷史新高。

Maley還表示：“我們還觀察了每日情緒指數(shù)，它衡量了期貨交易者的看漲程度，上周看漲黃金的比例達(dá)到了93%。事實(shí)上，它的9天平均水平超過了90%。再次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)你遇到這種極端情況時(shí)，它需要的不僅僅是幾天的時(shí)間來消除。”

Maley預(yù)計(jì)，黃金價(jià)格將很快失去疫情以來50%的漲幅，跌至每盎司1750美元以下。但他也表示，長期而言仍看好金價(jià)，短期內(nèi)仍有一些下行趨勢(shì)只是為了消除超買的狀況。

俄羅斯疫苗消息使得大量多單獲利了結(jié)，黃金ETF近一周累計(jì)減持近20噸

另一個(gè)體現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)大量獲利拋盤的是黃金ETF持倉量的變化。今年以來黃金ETF持倉量持續(xù)增加，僅上半年的新增持倉量就超過了以往全年的記錄水平，凸顯了市場(chǎng)對(duì)于黃金買需激增。

8月15日黃金ETFs數(shù)據(jù)顯示，截止8月14日全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1248.29噸，較上一交易日減少3.8噸。

自8月5日黃金ETF觸及1267.96噸以來，黃金ETF持倉量持續(xù)下降，累計(jì)減持近20噸。盡管相較于總持倉量而言，20噸的減持量似乎微不足道，但已經(jīng)是2020年3月以來最大的減持量，凸顯了市場(chǎng)對(duì)于繼續(xù)持有黃金的興趣降溫。

值得一提的是8月11日減產(chǎn)量超7噸，為3月末以來最大單日減產(chǎn)，因俄羅斯疫苗的消息使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒上升，加劇了黃金的拋售，這是導(dǎo)致黃金當(dāng)日創(chuàng)出7年最大單日跌幅的直接原因，并在周三刷新三周低點(diǎn)。

周二俄羅斯總統(tǒng)普京表示，經(jīng)過不到兩個(gè)月的人體試驗(yàn)，俄羅斯成為全球第一個(gè)給予一款新冠肺炎疫苗監(jiān)管批準(zhǔn)的國家。普京表示疫苗是安全的，他的一個(gè)女兒也接種了疫苗。

對(duì)此Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師愛德華·莫亞(Edward Moya)在一份報(bào)告中表示，許多黃金交易商都在“尋找鎖定利潤的借口”，并在俄羅斯冠狀病毒疫苗獲得批準(zhǔn)后找到了拋售黃金的理由。

相當(dāng)一部分分析師認(rèn)為，俄羅斯在開始后期試驗(yàn)之前已經(jīng)批準(zhǔn)了該疫苗，盡管這一步驟被視作是必要的。

但Moya說:“這在某種程度上是一種暗示，或者俄羅斯只是開始了第三階段的試驗(yàn)，這都無關(guān)緊要。”他補(bǔ)充，黃金“已準(zhǔn)備好拋售。”

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為不會(huì)實(shí)現(xiàn)V型復(fù)蘇，并正在考量“平均通脹目標(biāo)”，未來或加碼刺激

不過盡管美元反彈、美債收益率上升以及黃金ETF出現(xiàn)了3月末以來的最大減持，但是黃金較記錄高位回落近210美元后，隨后一度反彈超100美元至1966.34美元，目前交投于1950美元附近，已經(jīng)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的跡象。

除了過于擁擠的黃金倉位得到調(diào)整外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)寬松的預(yù)期繼續(xù)支撐金價(jià)。

本周三美聯(lián)儲(chǔ)三位決策者表示，隨著更多旨在控制新冠疫情的限制措施出臺(tái)，美國經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)，美國人將不得不學(xué)會(huì)在今年余下時(shí)間里學(xué)會(huì)“與病毒共處”。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫稱：“對(duì)今年秋季美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)相當(dāng)不確定，但我的觀點(diǎn)是，我們?cè)诟哳l數(shù)據(jù)中看到的近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)。”

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是緩慢且漸進(jìn)的，這取決于疫情的發(fā)展進(jìn)程，她預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)V型復(fù)蘇。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭也表達(dá)了類似的擔(dān)憂，他稱美國人需要學(xué)會(huì)“與病毒共處”，使用口罩等安全措施，這樣經(jīng)濟(jì)才能保持開放狀態(tài)。

同時(shí)舊金山聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，在當(dāng)前環(huán)境下，通脹低迷已經(jīng)迫使央行把利率維持在較低水平，限制了危機(jī)時(shí)期的政策選擇，因此以平均通脹率為目標(biāo)可能是一個(gè)有效的工具。

美聯(lián)儲(chǔ)去年開始對(duì)其政策戰(zhàn)略展開框架評(píng)估，平均通脹目標(biāo)是正在研究的選擇之一。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在7月29日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上稱，將在“不遠(yuǎn)的將來”完成評(píng)估。

美聯(lián)儲(chǔ)以2%為通脹目標(biāo)，以避免出現(xiàn)1970年代和1980年代那樣價(jià)格上漲過快的局面。然而過去十年一直難以達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。為了推升通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把利率保持在較低水平，限制了新冠疫情來襲時(shí)的貨幣寬松空間。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)并未試圖填補(bǔ)過去通脹與目標(biāo)間的缺口。但若采取平均通脹目標(biāo)，如果一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)上漲過慢，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來超調(diào)以彌補(bǔ)缺口。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們寫道：“平均通脹目標(biāo)框架可以減輕通脹和產(chǎn)出下行壓力，從而將通脹預(yù)期錨定在更接近甚至達(dá)到目標(biāo)的水平。”

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)較為悲觀的預(yù)期可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)在更長的時(shí)間內(nèi)維持超寬松的貨幣政策。而隨著“平均通脹目標(biāo)”提上日程，分析師普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在進(jìn)一步擴(kuò)大刺激的可能，且不排除動(dòng)用“收益率曲線控制”這一工具，這將進(jìn)一步施壓美元，提振金價(jià)。

美國刺激方案難產(chǎn)，加劇了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度和美聯(lián)儲(chǔ)政策壓力，因而推動(dòng)金價(jià)大幅反彈

另一個(gè)推動(dòng)黃金大幅反彈的因素是美國兩黨刺激方案談判陷入了僵局。據(jù)悉美國的救助方案于7月末到期，隨著近期8月中旬，整整兩周美國兩黨尚未達(dá)成一致，這使得相當(dāng)一部分依靠美國政府救助的失業(yè)人口陷入了困境。

據(jù)悉，美國眾議院議長佩洛西拒絕了財(cái)長姆努欽重啟新一輪刺激計(jì)劃談判的“提議”，因?yàn)榘讓m要求縮小刺激規(guī)模并且不肯讓步。共和黨希望縮減刺激規(guī)模，僅出臺(tái)1萬億美元的刺激，而民主黨則希望這一數(shù)字是3萬億。雙方就刺激規(guī)模分歧過大，導(dǎo)致刺激方案遲遲未能達(dá)成一致。

實(shí)際上，美國遲遲未出臺(tái)刺激方案已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，本周五公布的7月零售銷售數(shù)據(jù)增幅不及預(yù)期，因相當(dāng)一部分申領(lǐng)失業(yè)金的人在救助到期之前縮減了開支并進(jìn)行了儲(chǔ)蓄。

同時(shí)給大規(guī)模緊急貸款計(jì)劃帶來了麻煩。由于該計(jì)劃的受助對(duì)象是美國的小企業(yè)，而美國小企業(yè)有2300萬家，雇傭了52%的工人和61%的領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)的工人，這可能會(huì)加大就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的難度。

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金表示：“我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)坑洞，而刺激措施就好像是蓋在坑洞上的踏板，我們有了它才可以繼續(xù)前行，現(xiàn)在，疫情的升級(jí)可能會(huì)使坑洞變成一個(gè)大深坑，所以我們需要更大的踏板。如果國會(huì)突然放棄支持，你應(yīng)該猜得到我們的經(jīng)濟(jì)之車會(huì)遇到什么麻煩。”

自3月美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至0附近以來，隨著疫情蔓延持續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)官員們一再表示，需要額外的財(cái)政支持。

一些國會(huì)工作人員猜測(cè)，刺激法案談判僵局可能持續(xù)到9月份。如果猜測(cè)成真，將會(huì)加劇美聯(lián)儲(chǔ)的政策壓力，這仍將推動(dòng)金價(jià)回升。

技術(shù)面形態(tài)被破壞+短線波動(dòng)較大，黃金重返高位前需要數(shù)周的盤整

本周黃金暴漲暴跌的走勢(shì)使得市場(chǎng)對(duì)于黃金未來的走向存在分歧。

對(duì)此德國商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch表示，盡管貴金屬價(jià)格大幅回落并不意味著漲勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，但是想要迅速恢復(fù)到紀(jì)錄高位水平可能并不容易。

Fritsch補(bǔ)充說：“在2013年價(jià)格下跌之后，黃金花了將近7年的時(shí)間才恢復(fù)到高位。這一次，恢復(fù)的速度不會(huì)那么慢，但是也不太可能很快恢復(fù)。”

但是和上一次黃金大跌后相比，這次的主要區(qū)別在于宏觀環(huán)境，它仍然非常支持較高的黃金和白銀價(jià)格。

“這就是全部，貴金屬得益于實(shí)際利率為負(fù)，貨幣供應(yīng)量空前增加以及債務(wù)激增。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在最近的新聞發(fā)布會(huì)上明確指出的那樣，關(guān)于加息的辯論很長一段時(shí)間都可能不會(huì)出現(xiàn)，而加息是七年前引發(fā)黃金拋售的因素之一。 ”

但是，由于周二的下跌對(duì)技術(shù)造成了太大破壞，因此黃金仍然不可能實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇。Fritsch指出：“黃金ETF的流出已經(jīng)持續(xù)三天，而白銀ETF更是創(chuàng)出一年中最大的單日流出量。”

展望未來，價(jià)格整合期可能會(huì)持續(xù)幾周。Fritsch說：“在價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲后，進(jìn)行一段時(shí)間的盤整也是健康的情況。”

洛克菲勒資本管理公司(Rockefeller Capital Management) 董事總經(jīng)理邁克爾·巴普斯(Bapis)持有類似的觀點(diǎn)。

他表示：“從根本上講，我認(rèn)為黃金會(huì)因?yàn)閹讉€(gè)不同的原因而暫停漲勢(shì)。”Bapis表示，盡管黃金今年迄今的表現(xiàn)令人印象深刻，但曾是"避風(fēng)港"的黃金現(xiàn)在是一種波動(dòng)性較大的資產(chǎn)。

他表示:“不僅現(xiàn)貨價(jià)格處于正常高位，而且經(jīng)通脹調(diào)整后的價(jià)格也超出了正常水平。”“我們會(huì)尋求其他替代方案，比如市場(chǎng)中性債券或全球宏觀基金，它們將限制波動(dòng)性，而且與市場(chǎng)的其它部分不相關(guān)。”