在第一季度暴跌后，全球股市第二季度大幅反彈。據(jù)彭博社報(bào)道，2020年第二季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲20.0%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲17.8%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲30.6%，日經(jīng)指數(shù)上漲17.8%，MSCI新興市場指數(shù)上漲17.3%。這讓市場悲觀主義者和賣空者感到震驚，因?yàn)槿蛟S多地區(qū)的新冠肺炎病例仍在激增，對第二波疫情的擔(dān)憂也在加劇。

無疑，全球央行的快速政策響應(yīng)，加上廣泛的財(cái)政擴(kuò)張措施，極大地提振了市場信心，有效平復(fù)了投資者情緒。不過，盡管積極跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，各國政策制定者仍需保持謹(jǐn)慎。

近期股市反彈帶來的收益對消費(fèi)復(fù)蘇的影響可能小于預(yù)期。據(jù)皮尤研究中心披露，高達(dá)52%的美國家庭直接或間接投資了股票市場。具體來看，在年收入超過10萬美元的家庭中，有88%進(jìn)行投資;而在年收入低于3.5萬美元的家庭中，只有19%進(jìn)行投資。此外，不同群體之間在家庭投資比例方面存在顯著差異。這不僅加劇了收入不平等，而且抑制了資本收益的消費(fèi)促進(jìn)效應(yīng)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，與收入和流動財(cái)富最多的四分之一家庭相比，收入和流動財(cái)富最低的四分之一家庭具有更高的邊際消費(fèi)傾向。

在財(cái)政政策方面，為了讓經(jīng)濟(jì)走出低谷，各國紛紛推出大規(guī)模支出計(jì)劃。截至目前，美國推出了規(guī)模最大的一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃，總額達(dá)6萬億美元，日本則為3萬億美元。根據(jù)亞行的新冠肺炎疫情政策數(shù)據(jù)庫，2020年6月29日，亞行發(fā)展中成員體宣布用于抗擊疫情的總支出金額為3.3萬億美元。在亞行發(fā)展中成員體推出的所有一攬子計(jì)劃中，有49.3%被用于直接補(bǔ)貼家庭收入和企業(yè)收入。

盡管這些激進(jìn)措施具有合理性，甚至勢在必行，但并非沒有代價(jià)。以美國為例，美國國會預(yù)算辦公室估計(jì)，新冠病毒法案已將今年的財(cái)政赤字從1萬億美元提高到3.7萬億美元。美國國債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過26萬億美元。

在抗擊這場疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備至關(guān)重要。在很多國家，家庭和企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，就業(yè)市場持續(xù)低迷，抗擊疫情依然任重而道遠(yuǎn)，各國政府需要考慮如何應(yīng)對這一長期挑戰(zhàn)。

首先，各國政府需檢查應(yīng)對這場持久戰(zhàn)所需的資金。至少在未來一段時(shí)期內(nèi)，增加稅收仍然困難重重，要減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，不妨調(diào)動私人資本投資基礎(chǔ)設(shè)施，開展企業(yè)和金融債務(wù)融資及重組等。由二十國集團(tuán)(G20)提出的“緩債倡議”會對部分公共資金捉襟見肘的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體有所幫助，但各國政府還應(yīng)開發(fā)更可持續(xù)的資源。而在提供醫(yī)療及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊急援助方面，多邊機(jī)構(gòu)的作用不能忽視。

同時(shí)，向家庭和企業(yè)提供的收入和信貸支持應(yīng)針對最脆弱的社會階層和行業(yè)，這樣才能使政府支持的功效最大化。

值得探討的是，新興經(jīng)濟(jì)體如何選擇當(dāng)下的貨幣政策。除緊急短期需求之外，新興經(jīng)濟(jì)體是否應(yīng)追隨美國、一味采取貨幣寬松政策?必須看到，承擔(dān)政策后果的終歸是各國政府，如何明智地應(yīng)對疫情給當(dāng)下和未來帶來的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，考驗(yàn)各國政府的治理能力。（作者 姜宗遇）