創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，入口、出口和交易規(guī)則都將有變。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制首次將“增量+存量”改革同步推進(jìn)，比如首只新股上市時(shí)，存量股票漲跌限制就變20%。而創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開板十年多，股市老司機(jī)準(zhǔn)備好了嗎?

發(fā)行與承銷：保留直接定價(jià)

注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板將建立以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。深交所介紹，本次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷制度改革，堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化原則，在總結(jié)科創(chuàng)板發(fā)行承銷制度實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合存量改革特點(diǎn)，作出安排：

第一，完善多元化新股發(fā)行定價(jià)方式。一是面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，首次公開發(fā)行詢價(jià)對(duì)象為證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外投資者和私募基金管理人等7類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。二是保留直接定價(jià)方式。發(fā)行數(shù)量2000萬(wàn)股(份)以下且無(wú)股東公開發(fā)售股份的盈利企業(yè)，可直接定價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，降低中小市值公司發(fā)行成本，提高發(fā)行效率。

第二，充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力。一是提高新股網(wǎng)下發(fā)行比例。將網(wǎng)下初始發(fā)行比例調(diào)高10%，提升回?fù)芎缶W(wǎng)下投資者配售比例，提高中長(zhǎng)期資金優(yōu)先配售比例，增強(qiáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與的有效性，促進(jìn)新股發(fā)行合理定價(jià)。二是取消戰(zhàn)略配售關(guān)于發(fā)行規(guī)模的前置條件。由發(fā)行人和承銷商自行決定是否實(shí)施戰(zhàn)略配售，對(duì)不同發(fā)行規(guī)模企業(yè)的戰(zhàn)略投資者數(shù)量和戰(zhàn)略配售比例作出針對(duì)性要求，提高戰(zhàn)略配售制度的靈活性。

深交所將堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位，結(jié)合以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主的板塊特征，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。同時(shí)按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負(fù)面清單，進(jìn)一步做好新舊制度銜接，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

此外，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制和科創(chuàng)板的券商跟投規(guī)則有別。創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)、存在表決權(quán)差異安排企業(yè)、紅籌企業(yè)以及發(fā)行價(jià)格(或者發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限)超過(guò)《特別規(guī)定》的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)孰低值的企業(yè)，試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度。這四類外企業(yè)券商不跟投。

退市：寬進(jìn)嚴(yán)出，創(chuàng)業(yè)板也將有ST，交易類退市不再設(shè)退市整理期

創(chuàng)業(yè)板將寬進(jìn)嚴(yán)出，優(yōu)化發(fā)行上市條件，健全退市機(jī)制。

一是暢通“入口關(guān)”，制定更為多元、豐富的上市條件，允許一定規(guī)模的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，適應(yīng)不同成長(zhǎng)階段和不同類型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市需求，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面和包容性。

二是嚴(yán)把“出口關(guān)”，豐富和完善退市指標(biāo)，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益為準(zhǔn)并組合營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，精準(zhǔn)出清無(wú)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的空殼公司;新增市值類退市指標(biāo)，完善交易類指標(biāo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能;優(yōu)化退市流程，取消暫停上市、恢復(fù)上市，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，重大違法強(qiáng)制退市停牌時(shí)點(diǎn)后移并不再設(shè)置“逃跑期”，提升退市效率。

創(chuàng)業(yè)板市值退市指標(biāo)為連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤市值低于3億元;公司因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)被實(shí)施*ST后，下一年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見的，也將被終止上市。

紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，在適用“面值退市”指標(biāo)時(shí)，按照“連續(xù)二十個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于1元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行;紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，調(diào)整為“連續(xù)二十個(gè)交易日每日存托憑證市值均低于3億元”等，明確不適用“股東人數(shù)”退市指標(biāo)。

三是針對(duì)不同退市情形細(xì)化過(guò)渡期安排，明確市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，確保新舊規(guī)則銜接公平合理。

同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板將強(qiáng)化披露，增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)警示制度，提高信披有效性。

一是增設(shè)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度(即*ST制度)和其他風(fēng)險(xiǎn)警示制度(即ST制度)，向投資者充分提示公司存在因財(cái)務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風(fēng)險(xiǎn)，或存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停頓、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等嚴(yán)重異常情形。

二是細(xì)化行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)的披露要求。按照注冊(cè)制要求，既要報(bào)喜也要報(bào)憂。明確上市公司應(yīng)強(qiáng)化行業(yè)特征、公司經(jīng)營(yíng)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、債務(wù)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等信披;針對(duì)未盈利企業(yè)，要充分披露尚未盈利原因、對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)影響并進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)提示，同時(shí)在年度報(bào)告顯著位置提示尚未盈利風(fēng)險(xiǎn)，便于投資者快速辨識(shí)。

此外，根據(jù)過(guò)渡期安排，針對(duì)2019年年報(bào)披露后觸及退市情形的公司，妥善做好退市相關(guān)工作，維護(hù)市場(chǎng)公平公正。

交易：首只注冊(cè)制新股上市時(shí)，存量股票和相關(guān)基金漲跌幅變20%

創(chuàng)業(yè)板改革試行注冊(cè)制下，存量上市公司和新股，漲跌幅限制均從10%放寬至20%。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》，自按照《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》發(fā)行上市的首只股票上市首日起施行。即從第一只新股上市起開始，創(chuàng)業(yè)板股票全部實(shí)行漲跌幅20%的機(jī)制。

同時(shí)提高單筆最高申報(bào)數(shù)量。為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板股價(jià)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和投資者交易需求，限價(jià)申報(bào)單筆最高申報(bào)數(shù)量調(diào)整至30萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)調(diào)整至15萬(wàn)股。并同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。為進(jìn)一步提高基金產(chǎn)品定價(jià)效率，將跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級(jí)基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調(diào)整為20%，具體名單由深交所公布。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，科創(chuàng)板投資者門檻相對(duì)較高，散戶很少，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較高;而創(chuàng)業(yè)板有5000萬(wàn)投資者，門檻較低，有大量散戶。注冊(cè)制的目標(biāo)是全市場(chǎng)改革，存量市場(chǎng)試點(diǎn)是必須要走的一步。