公司內(nèi)部針對(duì)是否要繼續(xù)發(fā)新基金來(lái)增厚基金經(jīng)理管理規(guī)模已經(jīng)產(chǎn)生分歧，管理層希望通過(guò)發(fā)新基金擴(kuò)張基金規(guī)模，基金經(jīng)理則表示“苦不堪言”。

先有睿遠(yuǎn)基金吸金1200億，再有匯添富旗下新基金四小時(shí)銷(xiāo)破數(shù)百億，后有鵬華基金單日認(rèn)購(gòu)超1300億……

伴隨著爆款基金頻現(xiàn)，部分主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模也在不斷攀升。

基金業(yè)還是那個(gè)基金業(yè)，業(yè)態(tài)卻大不相同。

截至二季度末，有158位權(quán)益基金經(jīng)理的管理規(guī)模超過(guò)100億元。

多位來(lái)自不同基金公司的內(nèi)部人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，不僅考驗(yàn)著基金經(jīng)理的個(gè)人能力，也考驗(yàn)著基金公司的綜合實(shí)力。

更深層次的疑問(wèn)是，基金經(jīng)理的管理邊界在哪里?

瘋狂的規(guī)模躍進(jìn)運(yùn)動(dòng)

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，有158位權(quán)益基金經(jīng)理管理基金資產(chǎn)總規(guī)模突破百億元關(guān)口，躋身“百億級(jí)基金俱樂(lè)部”。

其中排名前10的基金經(jīng)理管理規(guī)模都超過(guò)500億元，包括華夏基金的張弘弢847億元、廣發(fā)基金的劉格菘822億元、南方基金的茅煒596億元、華夏基金的趙宗庭586億元、華夏基金的徐猛574億元、匯添富基金的胡昕煒545.95億元、南方基金的羅文杰535億元、華夏基金的許之彥526 億元、易方達(dá)基金的張坤523億元、國(guó)泰基金的艾小軍503億元。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2019年三季度末，劉格菘管理規(guī)模僅有72.2億元，不到一年的時(shí)間，其管理規(guī)模突破800億，增加了10倍有余。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，劉格菘的管理規(guī)模是在2020年內(nèi)大幅增長(zhǎng)，主要得益于2020年初新發(fā)基金廣發(fā)科技先鋒混合，目前該只基金規(guī)模達(dá)257.38億元。

無(wú)獨(dú)有偶，多名基金經(jīng)理管理規(guī)模在近一年內(nèi)膨脹。

如，張坤在去年同期所管理的基金規(guī)模為292.74億元，一年的時(shí)間，其所管理的基金規(guī)模增加229.77億;2019年三季度末，茅煒管理的基金規(guī)模為238.33億元，目前所管理的基金規(guī)模達(dá)596.13億，增加了357.8億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，百億級(jí)基金經(jīng)理主要集中在華夏、南方、匯添富、中歐、交銀施羅德、易方達(dá)等基金公司，排名前10的基金經(jīng)理有4名來(lái)自華夏基金公司。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，百億級(jí)基金經(jīng)理不少是所在基金公司的資深王牌，在資本市場(chǎng)馳騁了十年有余，且不少業(yè)績(jī)非常亮眼。

如鵬華基金的王宗合(442.51億元)、興全基金的董承非(364.23億元)、富國(guó)基金的朱少醒(142.60億元)、中歐基金的曹名長(zhǎng)(122.61億元)等。

其中，富國(guó)基金的朱少醒是目前連續(xù)管理公募基金時(shí)間最長(zhǎng)的基金經(jīng)理，從2005年開(kāi)始管理富國(guó)天惠至今，任職期間回報(bào)率達(dá)1779%。

除了上述一批老將，還有不少代表“后浪”的基金經(jīng)理在兩三年時(shí)間內(nèi)便突破百億關(guān)口，成功躋身“百億級(jí)基金俱樂(lè)部”。

如諾安基金的蔡嵩松(197.62億元)、國(guó)泰君安的張駿(145.01億元)、交銀施羅德的郭斐(136.23億元)等。

值得注意的是，在百億級(jí)基金經(jīng)理中，“一拖多”的現(xiàn)象也比較明顯。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，華夏基金的張弘弢、國(guó)泰基金的艾小軍、南方基金的茅煒、前海開(kāi)源的邱杰、中歐基金的曹名長(zhǎng)等基金經(jīng)理同時(shí)管理著10只以上的基金產(chǎn)品。其中，艾小軍管理著包括國(guó)泰中證全指通信設(shè)備ETF聯(lián)接C等在內(nèi)的24只基金。

百億級(jí)基金經(jīng)理是如何煉成的?

關(guān)于掌舵百億級(jí)基金的基金經(jīng)理是如何煉成的，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

首先，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的凈申購(gòu)，助力基金經(jīng)理管理規(guī)模不斷擴(kuò)大至百億級(jí)別。

如中歐基金的周應(yīng)波、易方達(dá)的張坤以及諾安基金的蔡嵩松等，他們所管理的基金規(guī)模擴(kuò)張，主要依靠良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不斷吸引投資者申購(gòu)。

華南某公募基金公司內(nèi)部人士指出，公募基金行業(yè)非常透明，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一目了然，一些績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理具有較高的市場(chǎng)號(hào)召力，自然吸引了一眾粉絲“用腳投票”。

以蔡嵩松為例。蔡嵩松自2019年2月首次擔(dān)任基金經(jīng)理，管理諾安成長(zhǎng)混合基金、諾安和鑫靈活配置混合兩只基金。

在蔡嵩松管理期間，諾安成長(zhǎng)基金規(guī)模從13億元增至161億元，近一年收益率達(dá)155.31%，高于同類(lèi)平均漲幅55.10%。亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓蔡嵩松僅用了一年多的時(shí)間便成為操刀百億級(jí)基金的基金經(jīng)理。

其次，牛市發(fā)布新基金則是讓部分基金經(jīng)理管理規(guī)模極速擴(kuò)張的重要途徑。

在上述百億級(jí)基金經(jīng)理中，不少基金經(jīng)理依靠今年上半年發(fā)行的爆款基金實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模的躍升，如鵬華基金的王宗合、匯添富基金的胡昕煒、興全基金的謝治宇、交銀施羅德的郭斐等。

以王宗合為例。2020年7月8日，王宗合擬任基金經(jīng)理的鵬華匠心精選混合基金正式發(fā)行，總募集規(guī)模296.91億，認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)達(dá)183.3萬(wàn)戶，認(rèn)購(gòu)確認(rèn)比例21.88%。

這只新基金的發(fā)行，使王宗合的管理規(guī)模突破四百億。

從王宗合歷年管理的基金規(guī)模來(lái)看，單只老基金規(guī)模最大的是鵬華成長(zhǎng)價(jià)值混合A，規(guī)模為47.56億元。

滬上某基金公司投資部人士指出：“事實(shí)上，上半年爆款基金頻現(xiàn)，不僅因市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)明顯，各路資本‘借基入市’，還有一個(gè)重要的原因是新基金的操盤(pán)手是明星基金經(jīng)理，他們擁有突出的業(yè)績(jī)紀(jì)錄。”如，王宗合管理鵬華消費(fèi)優(yōu)選近10年，任職回報(bào)達(dá)到288.2%，年化收益率達(dá)到15.28%。

值得一提的是，某公募基金內(nèi)部人士近期在與記者交流時(shí)透露，基金公司內(nèi)部針對(duì)是否要繼續(xù)發(fā)新基金來(lái)增厚基金經(jīng)理管理規(guī)模已經(jīng)產(chǎn)生分歧，管理層希望通過(guò)發(fā)新基金擴(kuò)張基金規(guī)模，基金經(jīng)理則表示“苦不堪言”。

三是客戶需求的爆發(fā)。華南某公募基金公司內(nèi)部人士分析認(rèn)為，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品的收益率不斷創(chuàng)新低，一線城市在內(nèi)的房產(chǎn)投資收益已開(kāi)始落后于資本市場(chǎng)，缺乏其他投資渠道，包括個(gè)人以及機(jī)構(gòu)都會(huì)增加權(quán)益資產(chǎn)配置。

從上述分析來(lái)看，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)是煉成百億級(jí)基金經(jīng)理最根本的原因，市場(chǎng)行情是觸發(fā)因素。

“主動(dòng)權(quán)益管理規(guī)模能夠穩(wěn)定在百億以上的基金經(jīng)理，大多有豐富的投研經(jīng)驗(yàn)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較好，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，凈值回撤較小，因此在機(jī)構(gòu)客戶端和散戶端都有較強(qiáng)號(hào)召力。”滬上某基金公司產(chǎn)品部人士如是評(píng)價(jià)。

能力邊界在哪里?

基金規(guī)模是不是越大越好?

業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于涉及主動(dòng)管理的基金，基金規(guī)模并非越大越好，基金經(jīng)理的管理能力是有邊界的，規(guī)模過(guò)大難以取得超額收益。

首先，規(guī)模太大，不利于基金經(jīng)理持股。

滬上某基金公司產(chǎn)品部人士認(rèn)為，規(guī)模大的基金在做資產(chǎn)配置時(shí)可能會(huì)受限制，比如要符合“單個(gè)基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過(guò)該股票市值的10%”等規(guī)定，他指出：“如果基金經(jīng)理的風(fēng)格是偏成長(zhǎng)的，能力圈集中于中小市值股票，可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法篩選到足夠多具有充足信心的標(biāo)的的情況。”

其次，規(guī)模過(guò)大，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)難度加大。

華南某公募基金公司內(nèi)部人士表示，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈、風(fēng)格切換較快時(shí)，規(guī)模較大的基金調(diào)倉(cāng)不如規(guī)模適中的基金靈活。

但主動(dòng)管理的基金規(guī)模也不能太小，滬上某基金公司基金經(jīng)理指出，小規(guī)模基金調(diào)倉(cāng)靈活，但規(guī)模過(guò)小容易出現(xiàn)投資者集中度過(guò)高，如果出現(xiàn)大額贖回可能會(huì)對(duì)基金投資造成影響。

一個(gè)基金經(jīng)理管理的基金規(guī)模在哪個(gè)區(qū)間會(huì)相對(duì)比較理想?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這主要與基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格、投資策略以及產(chǎn)品特點(diǎn)等有關(guān)。

例如，若基金經(jīng)理風(fēng)格偏價(jià)值，偏好藍(lán)籌股，那么他的研究精力能夠覆蓋的這些大盤(pán)股，相對(duì)更能夠承載百億規(guī)模;如果基金經(jīng)理偏好中小盤(pán)股票，而投資比例受法規(guī)和內(nèi)部風(fēng)控限制，就需要投資較多只股票才能夠承載規(guī)模，可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法有效跟蹤覆蓋的情況。

從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，截至2019年末，美國(guó)規(guī)模在前10%(即前300)名的共同基金，其中7只產(chǎn)品規(guī)模超千億美元，15只產(chǎn)品位于400億至1000億美元區(qū)間，其中，成立于1973年的共同基金“美國(guó)大盤(pán)成長(zhǎng)”(American Funds Growth Fund of Amer A)規(guī)模超過(guò)2000億美元，仍然取得了5年期9.88%的業(yè)績(jī)回報(bào)。

而這只產(chǎn)品，是由14位基金經(jīng)理共同管理的。

多機(jī)構(gòu)嘗試多策略管理

如何管理百億級(jí)基金，不僅考驗(yàn)一個(gè)基金經(jīng)理的管理能力，也考驗(yàn)一家基金公司的綜合實(shí)力。

某家擁有多位百億級(jí)基金經(jīng)理的公募基金公司內(nèi)部人士告訴記者，基金公司主要通過(guò)兩種策略做好百億級(jí)基金的管理，一是團(tuán)隊(duì)賦能，增聘那些與明星基金經(jīng)理理念一致、策略有別、互為補(bǔ)充的優(yōu)秀基金經(jīng)理組成團(tuán)隊(duì)，為個(gè)人賦能;二是優(yōu)化產(chǎn)品布局，調(diào)整百億級(jí)基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品布局，去除那些與其風(fēng)格和所長(zhǎng)并不完全匹配的產(chǎn)品，讓他專(zhuān)注于個(gè)人所長(zhǎng)的能力圈。

事實(shí)上，今年上半年以來(lái)，易方達(dá)的張坤、陳皓、蕭楠以及廣發(fā)的劉格菘等多名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品都增聘了基金經(jīng)理或基金經(jīng)理助理。

此外，滬上某基金公司基金經(jīng)理指出，如果基金規(guī)模過(guò)大，且產(chǎn)品投資策略較難容納時(shí)，也會(huì)通過(guò)限制大額申購(gòu)等方式控制規(guī)模。

華南某公募基金公司內(nèi)部人士表示，百億級(jí)基金的管理需要投研團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)支持，只有公司綜合實(shí)力得到提升，才能為大規(guī)?；鸬墓芾硖峁┲橇?、資源、人才等各方面的支撐，否則百億級(jí)規(guī)模也無(wú)法持續(xù)。

多位業(yè)內(nèi)人士提醒應(yīng)注意防范基金經(jīng)理出現(xiàn)“往期業(yè)績(jī)好引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，進(jìn)而基金經(jīng)理所管理的基金規(guī)模暴增，但又因規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降”的怪圈。

例如，中歐基金周應(yīng)波就曾在中歐時(shí)代先鋒2020年第1度報(bào)告中坦言：“一季度管理的基金規(guī)模繼續(xù)上升，但一方面市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅的上下波動(dòng)，另一方面我們?cè)谝?guī)模上的防回撤經(jīng)驗(yàn)、能力不足，導(dǎo)致在市場(chǎng)較高位置買(mǎi)入的投資者短期承受了損失。”

據(jù)悉，中歐時(shí)代先鋒在2020年一季度下跌了5.22%，跑輸比較基準(zhǔn)。

滬上某基金公司策略分析師強(qiáng)調(diào)，基金公司應(yīng)以持有人利益為先，一方面充分結(jié)合基金經(jīng)理風(fēng)格、能力邊界以及產(chǎn)品策略使基金保持在合理規(guī)模，另一方面需要在投資中注重風(fēng)險(xiǎn)控制，力爭(zhēng)減小回撤。