生鮮是一個從古至今都存在的行業(yè)，而社區(qū)生鮮店和連鎖生鮮超市都是升級后的形態(tài)，主要是代替?zhèn)鹘y(tǒng)菜市場和大型的綜合商超;對銷售形勢和供應(yīng)渠道新的整合方式，得以滿足消費者新的需求：方便、快捷的同時，食品的衛(wèi)生和健康和商家的服務(wù)也是十分重要的。

對食品、生鮮電商零售而言，疫情爆發(fā)后，超市、菜場開放時間縮短，小區(qū)嚴控出入，人們對出入公眾場合心存畏懼，這些在短期內(nèi)促使新零售電商迅速發(fā)展的因素也有利于人們尤其是中老年群體消費習慣的改變，給生鮮電商行業(yè)帶來長期深遠的影響，在日常消費中的滲透率大幅提升。

疫情突顯剛需優(yōu)勢，營收延續(xù)雙位數(shù)增長

今年1-4 月全國重點流通企業(yè)中超市業(yè)態(tài)累計同比增長0.6%，其中三、四月分別有 3.6%/3.4%的增長，遠好于零售整體水平。

超市業(yè)態(tài)本身以銷售必選消費品為主，產(chǎn)品相對剛需受外界不確定因素影響較小，同時疫情刺激消費者加大對必選消費品的囤積，“宅”家做飯的生活方式將在一定程度在利好超市板塊生鮮業(yè)務(wù)，對于超市的同店增長，以及到家業(yè)態(tài)的發(fā)展有著較為明顯的推動作用。

此外，CPI 的持續(xù)上漲也對超市基本面有一定推動作用。2019 年中旬以來，CPI呈現(xiàn)快速上漲的趨勢，其中食品類 CPI 高速上漲，2019 年 8 月以來，食品類CPI 當月同比保持在 10%及 10%以上。

具體來看，2019 年中旬以來，受非洲豬瘟影響，豬價快速上漲，成為本輪 CPI 上漲的主要推動力，而進入 2020年，疫情的爆發(fā)繼續(xù)催化了 CPI 的上漲。

而在CPI 上行期間，由于超市對下游有較強的議價能力，超市可以將食品價格的提升轉(zhuǎn)嫁給消費者，同時超市售賣的食品消費較為剛需，需求對價格的彈性小，銷量基本無變化。因此，CPI 上行有望提升同店銷售，提振營收。

未來仍看異地擴張，疫情凸顯龍頭供應(yīng)鏈優(yōu)勢

長期來看，龍頭超市的未來發(fā)展仍離不開異地擴張的持續(xù)推進，一方面自身持續(xù)開店拓張，另一方面外延并購也不斷推進。

從2019 年行業(yè)并購事件來看，既有蘇寧易購收購家樂福中國，物美收購麥德龍中國等大型并購事件，也有家家悅并購青島維克、受讓山東華潤萬家門店等較小并購的推進。

對于資本市場來說，相對而言，后者可以獲得更好的盈利穩(wěn)健增長預(yù)期;從消費趨勢來看，公司的立體化門店布局也契合便利性消費趨勢。

長期來看，深耕供應(yīng)鏈是超市龍頭異地擴張后實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的必要條件。

首先，供應(yīng)鏈水平的提升幫助優(yōu)化產(chǎn)品力，帶來客戶消費習慣及復(fù)購水平提升。

供應(yīng)鏈水平的高低決定了企業(yè)能否持續(xù)的向消費者輸出穩(wěn)定高品質(zhì)產(chǎn)品，有利于提升消費者粘性，對于吸引客流有著長期的作用。

而生鮮產(chǎn)品的越來越非標化對于經(jīng)營企業(yè)的倉儲物流、購銷策略提出了更大難題，反映到結(jié)果上，就會產(chǎn)生旺盛且不斷升級的消費需求與高品質(zhì)商品供給不穩(wěn)定之間的矛盾，這一定程度上將倒逼企業(yè)加強供應(yīng)鏈投入。

其次，供應(yīng)鏈水平的提升優(yōu)化企業(yè)盈利能力。生鮮產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)?？臻g巨大，但毛利普遍低于20%，成本高企成為其身處其中的企業(yè)所共同面臨的發(fā)展核心障礙。

降低采購成本，降低損耗率，優(yōu)化流程，提高配送等方面帶來運營效率的提升，最終達到提升企業(yè)盈利能力的效果。

生鮮電商滲透率得到提升，三四線擴張超市龍頭存機遇

突如其來的“新冠”疫情使得線下零售近乎停擺，生鮮電商行業(yè)“疫”外崛起，用戶的線上消費習慣有望得到培養(yǎng)，生鮮電商平臺也看到了提升滲透率的契機。

國信證券分析師認為，未來隨著“宅經(jīng)濟”的發(fā)展、Z 世代消費能力的增強、生鮮消費的高頻化、少量化趨勢及物流配送體系的完善，生鮮電商行業(yè)仍有望保持快速增長的勢頭，在整個生鮮行業(yè)的滲透率將進一步提升。

公司發(fā)展情況：疫情期間普遍受益，龍頭表現(xiàn)較優(yōu)

總結(jié)來看，超市企業(yè)普遍受益于疫情期間必選堅挺表現(xiàn)和CPI 高位運行，營收增速表現(xiàn)靚麗。

營收方面，20年 Q1 家家悅、永輝超市和紅旗連鎖的增速排名前三，營收分別同比增長 38.96%/31.57%/23.96%。

永輝超市：全國生鮮商超龍頭，生鮮供應(yīng)鏈管理能力領(lǐng)先。20年 Q1 實現(xiàn)營收292.57 億元(+31.57%)，歸母凈利潤 15.68 億元(+39.47%)，疫情下公司優(yōu)勢突顯。

長期來看，公司作為全國商超龍頭，生鮮零售的優(yōu)異代表，在采購渠道、倉儲物流、門店運營等方面具備領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，有望通過持續(xù)快速的全國擴張，實現(xiàn)市場份額進一步提升。

家家悅：膠東地區(qū)生鮮龍頭企業(yè)。公司作為膠東地區(qū)生鮮龍頭，通過內(nèi)生外延保持優(yōu)異的成長性。

國信證券分析師預(yù)計一方面受益于疫情期間超市生鮮等民生產(chǎn)品需求加大，而公司前期優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈布局也提供了保障下，另一方面公司拓店加速，Q1 新增門店 45 家，包括納入合并的淮北樂新商貿(mào)門店 31 家。

紅旗連鎖：公司近年來通過“商品+服務(wù)”的經(jīng)營策略，與大型超市實現(xiàn)差異化競爭。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，紅旗連鎖創(chuàng)建于2000年6月22日。2010年6月9日，整體變更為成都紅旗連鎖股份有限公司，注冊資本達13.6億元。

公司已發(fā)展成為“云平臺大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+ 現(xiàn)代科技連鎖企業(yè)，是中國A股市場便利連鎖超市上市公司(股票代碼002697)。

公司在此次疫情期間堅持做到不關(guān)門、不斷貨，且在入駐第三方平臺基礎(chǔ)上，開設(shè)“紅旗到家”平臺，促進線上線下互補，因此預(yù)計受此次疫情影響有限。

綜合來看公司今明兩年預(yù)計仍將加速展店并推動原有店鋪升級，在內(nèi)生外延共振下實現(xiàn)加速發(fā)展。

步步高商業(yè)連鎖股份有限公司董事長王填說，疫情以后，社區(qū)商業(yè)一定會形成一個新的發(fā)展機會，人們將會在十五分鐘的生活圈里習慣或者形成一個更加緊密、更加密切的社區(qū)商業(yè)發(fā)展。

在他看來，在社區(qū)里，可能有三種業(yè)態(tài)會成為主流：一個是上面提到的以生鮮為主導(dǎo)的社區(qū)超市，還包括一些社區(qū)便利店。

還有一個是，十五分鐘生活圈一般會有三萬到五萬平米的社區(qū)鄰里中心。包括超市，教育培訓(xùn)、生活類服務(wù)和餐飲等。

步步高正在著手將一些大賣場改造成社區(qū)中心。而盒馬也在去年底在深圳開了一家線上線下一體化的社區(qū)中心“盒馬里”。

最后，是到家業(yè)務(wù)，既包括美團等社區(qū)團購，也包括O2O業(yè)務(wù)。比如叮咚買菜、每日優(yōu)鮮、美團買菜等前置倉業(yè)態(tài)、。

社區(qū)成為零售熱土，無論是傳統(tǒng)零售巨頭、還是新零售電商，正在以各種路徑和方式進入這個市場掘金，或升級改造，或圈地造勢。但社區(qū)的零售戰(zhàn)爭，才剛剛開始，每個玩家要做的功課還有很多。(記者 莊帥)