5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的“暖意”。6月10日，央行披露的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，5月M2增速仍保持高位、M1增速實(shí)現(xiàn)回升，社融數(shù)據(jù)、信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。在分析人士看來，多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)明顯發(fā)力，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得到改善，預(yù)示我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。下一階段，為避免低利率環(huán)境下過度流動性導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利及宏觀杠桿率過快上升等風(fēng)險，央行短期再度下“猛藥”的可能性偏低，不過定向市場操作依舊可期。

信貸、社融超預(yù)期

5月人民幣新增貸款需求依舊暖意盎然。數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣貸款增加1.48萬億元，同比多增2984億元，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展形成支撐。分部門看，住戶部門貸款增加7043億元，其中，短期貸款增加2381億元，中長期貸款增加4662億元;企(事)業(yè)單位貸款增加8459億元，其中，短期貸款增加1211億元，中長期貸款增加5305億元，票據(jù)融資增加1586億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少660億元。

具體比較來看，住戶部門5月新增人民幣貸款比上月和去年同期分別多增374億元和418億元，其中短期貸款環(huán)比新增101億元，同比新增433億元，中長期貸款環(huán)比新增273億元，同比減少15億元;而企(事)業(yè)單位新增貸款環(huán)比減少1104億元，同比增加3235億元，其中短期貸款由上個月的減少62億元變?yōu)樵黾?211億元，較去年同期增加2億元，中長期貸款環(huán)比減少242億元，同比增加2781億元。而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款由上個月的增加404億元轉(zhuǎn)為減少660億元。

5月信貸增長略超預(yù)期，結(jié)構(gòu)也有所改善。中國民生銀行首席研究員溫彬評價道，分部門看，本月貸款較去年多增的部分主要由企業(yè)中長期貸款貢獻(xiàn)，說明金融對企業(yè)的支持力度不斷增強(qiáng)。此外，居民短期貸款的穩(wěn)中有升，也從側(cè)面反映了消費(fèi)的逐漸改善，特別是近期汽車消費(fèi)的回升，促進(jìn)了消費(fèi)貸款需求增加。居民中長期貸款比上月多增，基本與去年同期持平，說明前期因疫情被抑制的房地產(chǎn)市場供求開始釋放，按揭貸款需求增加。

蘇寧金融研究院高級研究員陶金指出，企業(yè)部門短期貸款明顯增加主要是貨幣信用傳導(dǎo)渠道進(jìn)一步通暢，銀行積極營銷的同時，企業(yè)的中長期投資需求依然相對較弱，進(jìn)而促成了短期貸款的增加。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少的原因則可能是在寬信用的同時，央行等部門加強(qiáng)了監(jiān)管力度，以進(jìn)一步減少資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

值得關(guān)注的是，除了信貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張以外，5月新增社融也超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2020年5月社會融資規(guī)模增量為3.19萬億元，比上年同期多1.48萬億元。其中，政府債券凈融資1.14萬億元，同比多增7505億元。

光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，5月國內(nèi)社融的強(qiáng)勁表現(xiàn)，顯示出國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善及政策逆周期調(diào)節(jié)明顯發(fā)力，5月社融強(qiáng)勁表現(xiàn)很大一個貢獻(xiàn)來自于地方政府債券發(fā)行放量，社融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)示我國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。

M2增速維持高位

在貨幣供應(yīng)方面，5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元，同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額58.11萬億元，同比增長6.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和3.4個百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額7.97萬億元，同比增長9.5%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1778億元。

值得注意的是，上月M2的增速已創(chuàng)三年多新高。周茂華稱，當(dāng)前M2同比遠(yuǎn)高于名義GDP，顯示國內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)明顯發(fā)力;同時，M2同比與上月持平，顯示政策把握了度，避免過度寬松貨幣政策導(dǎo)致宏觀杠桿率過快上升;5月M1同比較上個月上升1.3個百分點(diǎn)，好于市場預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度改善。兩個指標(biāo)顯示，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇改善態(tài)勢，基本面穩(wěn)健利好國內(nèi)市場走勢。

M2增速保持高位、M1增速回升，在陶金看來，主要體現(xiàn)了社融和信貸規(guī)模的擴(kuò)張，以及經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后需求的回暖。在房地產(chǎn)金融調(diào)控繼續(xù)抑制M1快速增長的情況下，寬貨幣到寬信用的渠道隨著利率市場化進(jìn)程推進(jìn)和LPR應(yīng)用范圍變廣而進(jìn)一步通暢，未來M1的增速有望保持較高水平。

另從人民幣存款數(shù)據(jù)來看，5月人民幣存款增加2.31萬億元，同比多增1.09萬億元。其中，住戶存款增加4819億元，非金融企業(yè)存款增加8054億元，財政性存款增加1.31萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少6736億元。

周茂華稱，5月，個人、企業(yè)、財政存款明顯增加，一方面或與年終銀行沖存款時點(diǎn)及季節(jié)性因素有關(guān)。企業(yè)存款增加主要為后續(xù)企業(yè)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ);同樣，居民存款增加也為后續(xù)消費(fèi)支出提供保障。而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款明顯減少可能與投資者減少了有關(guān)理財、股票、基金等方面投資有關(guān)。5月居民與企業(yè)存款的強(qiáng)勁表現(xiàn)一定程度上體現(xiàn)了預(yù)防性動機(jī)，居民存款增加、金融機(jī)構(gòu)存款下滑，也反映出5月居民投資轉(zhuǎn)向銀行儲蓄;另外企業(yè)適度增加存款，尤其是增加短期存款或發(fā)行短期企業(yè)債券等，主要是保持資金鏈穩(wěn)定。

定向市場操作仍可期

5月，信貸、社融均超出預(yù)期，體現(xiàn)了金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。下一階段，有專家認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，但要保持政策靈活適度，注重政策精準(zhǔn)與效率。

周茂華稱，數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)絕大多數(shù)行業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動基本恢復(fù)正常，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重返擴(kuò)張軌道。為避免低利率環(huán)境下過度流動性導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利及宏觀杠桿率過快上升等風(fēng)險，央行短期再度下“猛藥”的可能性偏低。

陶金稱，5月的代表性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較為良好。未來若全球疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個利好。貨幣政策繼續(xù)明顯寬松的必要性將降低，降準(zhǔn)和降息的概率也在降低。預(yù)計未來貨幣政策將繼續(xù)聚焦于將資金引導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是針對小微企業(yè)、扶貧等政策重點(diǎn)群體的支持，因此新的定向市場操作仍然可期。

“下一階段，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市全面推進(jìn)，企業(yè)信貸需求將不斷增強(qiáng)，要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)控，加快推進(jìn)特別國債、地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行及資金運(yùn)用到位，形成實(shí)物工作量，落地實(shí)施直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，更加精準(zhǔn)高效地支持中小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會恢復(fù)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。此外，5月我國CPI同比增長進(jìn)一步回落至2.4%，繼8個月之后重返‘2’時代，為貨幣政策打開了更大空間，在流動性較為充裕的同時，要加大對資金流向的監(jiān)控力度，確保不發(fā)生空轉(zhuǎn)套利和脫實(shí)向虛，切實(shí)引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所需領(lǐng)域。”溫彬稱。(記者 孟凡霞 劉四紅)