昨日午盤(pán)，券商板塊突現(xiàn)異動(dòng)，中信建投證券和中信證券被大幅拉升，有市場(chǎng)傳言，這兩家公司及其主要股東中信集團(tuán)和中央?yún)R金等，正就兩家公司合并的可能性進(jìn)行研究。

對(duì)于該傳言，中信建投證券與中信證券均在盤(pán)后發(fā)布澄清公告稱(chēng)，截至本公告日，均未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)關(guān)于上述傳聞的書(shū)面或口頭信息，無(wú)任何應(yīng)披露而未披露的信息。

在監(jiān)管層打造航母級(jí)券商的大背景下，市場(chǎng)各方對(duì)此消息非常關(guān)注，并出現(xiàn)激烈爭(zhēng)議。

認(rèn)為該事項(xiàng)為“假消息”的一方認(rèn)為，兩家券商股東背景差異太大，一個(gè)是央企，一個(gè)是地方國(guó)企，整合太過(guò)復(fù)雜，股東利益難以平衡;而認(rèn)可該事項(xiàng)可行的另一方則表示，兩家公司淵源深厚，都是國(guó)資控股，存在合并的可行性。

市場(chǎng)顯然給出了正向反饋，中信建投證券和中信證券昨日盤(pán)中均出現(xiàn)明顯拉升。截至昨日收盤(pán)，中信建投證券A股大漲8.88%，港股漲幅8.7%;中信證券雖有回落，但A股仍漲4.22%，港股則漲2.75%。

謠言派：

股東背景差異太大

對(duì)于前述傳言，市場(chǎng)各方人士發(fā)起了激烈的討論。有很多業(yè)內(nèi)人士直言，“一聽(tīng)就是假消息。”

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，兩方股東背景差異太大。中信建投證券的第一大股東為北京金控集團(tuán)，實(shí)為北京國(guó)資委;中信證券的第一大股東為中信有限，實(shí)體為央企中信集團(tuán)，持股比例15.47%。

有頭部券商非銀首席分析師對(duì)記者表示，兩家公司整合是非常復(fù)雜的事情，一般情況下，兩家公司擁有同一個(gè)大股東的情況時(shí)，合并就比較容易推進(jìn)，比如中金公司合并中投證券，但如果兩家公司大股東不一致的情況下要合并，股東利益非常難以平衡，合并難度較大。

目前，中信證券持有中信建投證券5.01%股權(quán)，為第四大股東;另外中信有限全資孫公司鏡湖投資持有公司4.6%股權(quán)。也就是說(shuō)，中信系合計(jì)持有中信建投證券9.61%的股權(quán)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下要促成合并，難度顯而易見(jiàn)。

“之前中信證券控股中信建投證券或許有過(guò)(合并)想法，但在2010年年底控股權(quán)都轉(zhuǎn)讓后，現(xiàn)在再傳合并，個(gè)人覺(jué)得難度很大。如果要做成，除非是國(guó)家意志決策。”有接近該兩家券商的某資深券商人士表示。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，去年中信證券還減持了中信建投證券股份，現(xiàn)在雙方要合并實(shí)在難以讓人信服。

2010年11月，中信證券一次性轉(zhuǎn)讓中信建投證券45%的股權(quán)，隨后不久中信證券再次轉(zhuǎn)讓中信建投證券8%股權(quán)，中信證券持有中信建投證券股份從60%降至7%。在中信建投證券上市之后，中信證券所持中信建投證券股比稀釋至5.58%，所持股份在去年6月20日限售期滿(mǎn)。限售期滿(mǎn)5天后，中信證券就發(fā)布公告，要清倉(cāng)減持所持中信建投證券股權(quán)。

不過(guò)至今年初減持期滿(mǎn)，中信證券僅減持中信建投證券總股本的0.5774%，持有中信建投證券比例為5.0069%，仍為中信建投證券5%以上非第一大股東。

值得一提的是，在日前舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x表示，目前暫無(wú)進(jìn)一步出售中信建投證券股權(quán)的計(jì)劃。

也有市場(chǎng)人士猜測(cè)，這可能是二級(jí)市場(chǎng)的炒作行為。中信建投證券被公認(rèn)為最牛券商股，也是去年漲幅最大的券商股，甚至被研究機(jī)構(gòu)出具過(guò)“做空研報(bào)”。昨日合并消息傳出后，有市場(chǎng)人士稱(chēng)，如果消息為真，也就能理解中信建投股價(jià)居高不下的原因了。

實(shí)言派：

減少內(nèi)斗抗衡國(guó)際大行

相較上述觀點(diǎn)，也有很多券業(yè)人士認(rèn)為，在監(jiān)管層打造航母級(jí)券商的大背景下，券商合并是大勢(shì)所趨，中信證券和中信建投證券淵源深厚，存在合并的可能性。

原券商中國(guó)專(zhuān)欄作家、資深券商人士程峰對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“南北車(chē)都合并了，這兩家券商都是國(guó)企央企，股東差異都不是問(wèn)題。”他認(rèn)為，中信證券和中信建投證券淵源深厚，都是國(guó)資控股，存在合并的可行性。

“券商購(gòu)并重組是大趨勢(shì)，無(wú)法回避。若合并為真，中信和建投屬同類(lèi)項(xiàng)合并，像南車(chē)北車(chē)、寶武鋼鐵，可以做大份額，減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，與國(guó)際投行抗衡。”關(guān)于兩家券商的互補(bǔ)項(xiàng)問(wèn)題，程峰如此表示。

近兩年來(lái)，中信證券和中信建投證券的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，尤其體現(xiàn)在投行項(xiàng)目的價(jià)格戰(zhàn)。有券商人士曾表示，“當(dāng)遇到好項(xiàng)目時(shí)，大家一看有中信和建投參與，其他券商就躲開(kāi)了。”

“老虎與獅子都來(lái)了，幾只土狼還各自為戰(zhàn)，怎么跟國(guó)際大行斗?”程峰表示。

有分析人士認(rèn)為，中信證券直接持有中信建投證券5.01%股權(quán)，而中央?yún)R金持有中信建投證券31.21%股權(quán)，若匯金將股權(quán)直接劃轉(zhuǎn)給中信證券，中信證券將實(shí)現(xiàn)對(duì)中信建投證券的控股。業(yè)務(wù)互補(bǔ)上，合并后兩家券商的投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位進(jìn)一步強(qiáng)化。中信證券、中信建投證券共同的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)在于投行，在股權(quán)承銷(xiāo)、債券承銷(xiāo)、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)上均排名行業(yè)前三，若成功合并，將進(jìn)一步強(qiáng)化領(lǐng)先地位，而未來(lái)投行業(yè)務(wù)將成為券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的引擎。

截至2019年底，中信證券和中信建投證券的凈資產(chǎn)分別是1616億元和566億元，兩家合并后凈資產(chǎn)將達(dá)到2182億元，占行業(yè)比例超過(guò)10%，進(jìn)一步縮小與國(guó)際大行的差距。

市場(chǎng)關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，中信證券和中信建投證券合并能否實(shí)現(xiàn)1+1>2?就中信證券而言，與十多年前相比，公司似乎已經(jīng)失去了核心優(yōu)勢(shì)，當(dāng)時(shí)中信證券在業(yè)內(nèi)“一騎絕塵”，內(nèi)部對(duì)標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是高盛，并被稱(chēng)為“麥子店高盛”。但現(xiàn)在，在公開(kāi)場(chǎng)合以及私底下，這家國(guó)內(nèi)龍頭券商對(duì)標(biāo)的是國(guó)泰君安、華泰，公司或許確實(shí)需要注入一些新的東西以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。