時隔兩年，資本市場的樞紐作用在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議中再次被提及，兩日后，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》正式公布，明確表示要推進(jìn)資本要素市場化配置。重申要素市場化配置的精神以及再次強調(diào)資本市場的“樞紐”地位，為資本市場改革指明了方向，也吹響了改革“新號角”。

資本市場的“樞紐作用”如何理解?首先，這是對資本市場功能的明確定位。它與2018年中央經(jīng)濟工作會議上資本市場在金融運行中具有“牽一發(fā)而動全身的作用”的表述一脈相承，資本市場連接之廣泛，與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)之密切，再怎么強調(diào)也不為過。

其次，在“三角形支撐框架”之下理解資本市場的樞紐作用，會更有立體感。穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力、發(fā)揮好資本市場功能構(gòu)成金融工作的“三角形支撐框架”，穩(wěn)健中性貨幣政策代表“宏觀”層面，增強微觀主體活力代表“微觀”層面，而發(fā)揮好資本市場功能便是“樞紐”，是連接宏觀與微觀之間的樞紐。

貨幣政策失之于松或失之于緊，均會造成金融不穩(wěn)，穩(wěn)健的貨幣政策才能構(gòu)成微觀主體的最佳外部環(huán)境，而穩(wěn)健的貨幣政策如何傳導(dǎo)到微觀層面呢?靠的是資本市場的樞紐作用，樞紐的表述意味著資本市場應(yīng)該比信貸等傳統(tǒng)間接融資渠道扮演更重要的角色。

當(dāng)前中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，外部不確定性加大，經(jīng)濟增長面臨一些壓力，與此同時，產(chǎn)業(yè)升級、科技發(fā)展等供給側(cè)的改革急需推進(jìn)，這些都內(nèi)在地需要一套更加適配當(dāng)前環(huán)境的金融體系。改變以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，通過提高直接融資比重，提高資源配置效率，打造與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的融資體系乃當(dāng)務(wù)之急。

另一方面，讓資本市場“晴雨表”功能更好地發(fā)揮，使其反映經(jīng)濟運行情況，可以為逆周期調(diào)控提供更具參考性的依據(jù)。資本市場的另一端，連接著億萬投資者，讓投融資功能有效發(fā)揮，讓投資者權(quán)益得到充分保護(hù)，讓投資者充分享受改革發(fā)展的紅利，也是“樞紐”的應(yīng)有之義。

近年來，資本市場在強肌健體方面進(jìn)行了不少嘗試，但不可否認(rèn)，離理想狀態(tài)仍有一定差距。經(jīng)過長期摸索實踐，現(xiàn)已探索出一些頗具共識的改革方向，其中最具緊迫性和事關(guān)全局的便是不斷強化基礎(chǔ)性制度建設(shè)。堅決打擊各種造假和欺詐行為，提高違法違規(guī)成本是維護(hù)市場秩序、保證市場平穩(wěn)運行的必要保障。放松、取消那些不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，引進(jìn)更多源頭活水，讓市場主體更積極地參與、更充分地博弈，有利于提升市場活躍度，激發(fā)市場活力，也有利于發(fā)揮市場功能。

近兩年來，資本市場全面深化改革正加速落地，科創(chuàng)板成功推出，新證券法實施，減持和再融資方面的不當(dāng)限制取消，節(jié)后A股市場不懼壓力正常開市，對外開放步履不停，一系列動作讓人看到了資本市場改革的決心和行動力。我們相信，在“樞紐”的定位下，在要素市場化配置的大方向下，通過持續(xù)改革創(chuàng)新，一個“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場值得期待。