這輪震蕩，保險股經(jīng)歷了什么？

仿似不久前還在上摸90元的中國平安，股價已跌到70以下，幾天前更是在盤中創(chuàng)下近1年新低;

亞洲最大的再保險商，中再保險的市凈率已經(jīng)跌至0.38，股價跌破90港仙;

西水股份，近期股價跌破了7年前的低點;

……

總之，這一個多月，保險指數(shù)吐回了2019年的全部漲幅。

面對保險股的下跌，保險公司也在展開自救。3月，中國平安連續(xù)實施回購，通過三個計劃展開自救;人保高管在業(yè)績發(fā)布會上喊話：我們港股已經(jīng)低得不像話了!中再高管也說：我們也很便宜……

保險公司！

今年以來，保險指數(shù)下跌20%，其中大部分下跌產(chǎn)生于近20天。同期的上證綜指下跌10%，保險股的跌幅遠超大盤。

大多數(shù)保險公司在近一個月跌去了一年來的漲幅，而人保集團的港股更是迎來了歷史新低。

在3月30日舉行的年報業(yè)績發(fā)布會上，中國人保董事長繆建民回答券商中國記者H股股價創(chuàng)新低的提問時表示，“我們H股低得不像話了。”

繆建民表示，一方面，股價下行與恒生指數(shù)整體存在關(guān)聯(lián)。恒生指數(shù)市盈率已降至不到10倍，一周以前市凈率不到1倍。港股市凈率不到1倍的情況，最近20多年來，此前一共出現(xiàn)過三次，發(fā)生在1996年、2009年和2016年，每次之后都有很大幅度的反彈。相信隨著全球金融市場的回暖，特別是香港市場的回暖，人保股價也會回升。

他同時稱，從投資的角度來講，現(xiàn)在是投資人保H股的一個很好的機會，特別是從長期投資角度來說。“我們的分紅比例，每股派息率已經(jīng)非常高了，比市場上好多債的收益率還高。”

在繆建明喊話之后，3月31日，人保集團港股果然出現(xiàn)了6.67%的大漲。

以4月1日收盤價計算，中國人保H股股息率為5.03%，但這并不是最高的保險股，中國再保險的股息率達到5.46%。

“我們每股分紅0.044元，股息率在上市保險公司當中也是居前列的，但是我們的股價還是被嚴重低估了，表現(xiàn)不太理想。”3月31日，中再集團董事長袁林江在發(fā)布會上說，中再是國內(nèi)唯一一家上市的再保險公司，公司還需要進一步加強和市場的互動，來提高市場對再保險和中再集團的了解。

保險股下跌，投資者們勢必會追問保險公司管理層。太保集團副總裁兼董事會秘書馬欣在回復(fù)投資者這個問題時說，太保股價表現(xiàn)已背離了公司發(fā)展的基本面，未來這種背離將逐步得以修正。

他的邏輯基于三點：

一是近期保險板塊以及公司股價下跌，主要受國際外圍市場的巨幅震蕩、恐慌情緒的蔓延等多因素影響，股價表現(xiàn)已背離了公司發(fā)展的基本面。相信隨著市場信心的修復(fù)，這種背離將逐步得以修正。

二是公司始終重視業(yè)務(wù)質(zhì)量，質(zhì)量是利潤的源泉。近年來公司基本面保持穩(wěn)定，例如未來可釋放利潤的壽險剩余邊際余額在穩(wěn)步增長，過去三年的復(fù)合增長達到24.1%，反映承保盈利能力的產(chǎn)險綜合成本率也在持續(xù)優(yōu)化。同時公司投資收益持續(xù)覆蓋負債成本。中國保險行業(yè)長期向好，作為這個行業(yè)的頭部企業(yè)，相信能夠持續(xù)受益于中國保險市場廣闊的增長空間。

三是從估值的角度看，公司上市以來每股內(nèi)含價值在持續(xù)提升，2019年內(nèi)含價值已達到每股43.7元，公司注重股東回報，上市以來的平均派息率也達到了47.3%。按董事會建議的2019年每股分紅1.2元算，股息率已極具吸引力。

保險公司積極自救

除了喊話外、積極派息，保險公司積極自救的措施還包括回購。

4月1日晚間，中國平安公布回購公司A股股份的進展。截至2020年3月31日，該公司通過集中競價交易方式累計回購A股股份7000.68萬股，占該公司總股本的比例為0.38296%，支付的資金總額合計約人民幣59.94億元(不含交易費用)，最低成交價為79.27元/股，最高成交價格91.43元/股。

除了回購計劃，平安還通過核心人員持股計劃、長期服務(wù)計劃兩種方式買入自家股票。

2月24日至28日，公司分別動用“2020 年度核心人員持股計劃”和“2020年度長期服務(wù)計劃”，買入公司A股股票，合計動用資金超過46億元。

人保集團也曾想啟動港股回購，但卻因政策原因不能成行。

人保港股股價低，有一個客觀原因是流通股數(shù)量不大，H股的流動性不高。中國人保董事長繆建明說，“我們也曾想過，比如說我們采取回購等措施，但是因為我們流通股的比例本身就低，如果我們回購了以后，流通股的比例不符合香港聯(lián)交所的要求，所以這個還做不了。”

保險股到底便不便宜？

以4月1日收盤價看，港股股價打折幅度大，股息率也更加吸引人。保險股到底便不便宜?

重陽投資總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認為，近期由于市場流動性緊張，保險股在投資者拋售或變現(xiàn)的過程中被錯殺，包括平安、太保等。從長遠來看，中國保險行業(yè)滲透率很低，隨著居民收入水平提升，保險業(yè)務(wù)收入就會提高，韓國、日本、歐洲都是這樣規(guī)律。此外，在利率下行周期中，險企在資產(chǎn)端有更大的配置空間，在金融股中，保險股具有配置優(yōu)勢。

不過，保險股股價要走出陰霾，可能還要面臨化解三大不利因素。

2020年開局不利，股票市場震蕩下跌，險企投資收益恐難再有2019年的輝煌。

從投資端來看，全球進入低利率環(huán)境，今年降息范圍和力度進一步加大，資產(chǎn)荒與信用風(fēng)險上升，對保險資金投資帶來壓力。目前有保險公司到期資產(chǎn)收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，今年新投資資產(chǎn)收益率不足5%，低于去年收益率水平。

利率持續(xù)走低，還令保險公司面臨保險準備金計提增加的壓力。有券商預(yù)估全年下行幅度或?qū)⒊^20個基點（BP），折現(xiàn)率大幅下行將加大壽險公司準備金增提壓力，進而對利潤增長構(gòu)成較大負面影響。

對于上述問題，保險公司已經(jīng)有所準備。天風(fēng)證券分析，各家普遍基于“會計估計變更”增提了準備金，平安、國壽、太保、新華分別多提了208億、23億、81億、62億的稅前利潤。這對于緩解2020年利潤的增長壓力作用較大。

此外，新冠疫情讓保險銷售面臨展業(yè)難的問題，保險業(yè)需要集體應(yīng)對新單保費下滑，加強線上經(jīng)營的效果轉(zhuǎn)化。

2019年，得益于股市帶來的投資收益提升，上市保險公司利潤大幅增長70%。但是去年的基數(shù)，都將成為2020年增長要跨越的目標。

截至目前，中國人壽、新華保險、中國太平均表示，不調(diào)整2020年業(yè)績目標。剩下的三個季度如何補缺口，值得市場拭目以待。