中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)27日報價顯示，國內(nèi)VA的報價已經(jīng)漲至520-550元/公斤(月初價格為330-340元/公斤)，VD3報價280-320元/公斤(月初為100-110元/公斤)，VE報價70-76元/公斤(月初為60-65元/公斤)。

機(jī)構(gòu)表示，即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應(yīng)同比去年已大幅收縮，VA、VE后續(xù)仍有較大上漲動力;VD3恐慌補(bǔ)庫需求剛啟動，若DSM工廠有實際影響，價格將繼續(xù)上漲。

投資邏輯：

1、維生素海外報價領(lǐng)先上調(diào)，繼續(xù)看好VA、VE，短期關(guān)注VD3彈性。因BASF德國涂料工廠新增四人病毒測試呈陽性，引發(fā)市場對BASF維生素工廠減產(chǎn)的擔(dān)憂，上周歐洲VA報價上行至82-85歐元/kg、VE報價上漲至8.2kg歐元/kg、VD3報價上漲至35-40歐元/公斤。其中VD3國內(nèi)報價已上漲至290-320元/kg，周上漲150元/kg。西部證券認(rèn)為即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應(yīng)同比去年已大幅收縮，VA、VE后續(xù)仍有較大上漲動力;VD3恐慌補(bǔ)庫需求剛啟動，若DSM工廠有實際影響，價格將繼續(xù)上漲。

2、VE方面，國內(nèi)VE價格穩(wěn)中整理運行，近期維生素從生產(chǎn)商到貿(mào)易商、終端飼料廠庫存普遍較低，行業(yè)整體處于補(bǔ)庫存周期。國外疫情持續(xù)擴(kuò)散，廠家提前備貨，出口需求大幅增加，多重因素下使得今年維生素整體需求快速增長。VE競爭格局改善，益特曼復(fù)產(chǎn)時間延后，為價格走出底部空間奠定基礎(chǔ)。VA方面，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，國內(nèi)VA市場整理運行。國內(nèi)工廠對終端用戶限量簽單，下游和貿(mào)易商庫存保持偏緊狀態(tài)，貿(mào)易商貨少惜售停報居多，市場詢價積極，拉動價格堅挺運行。

3、VD3需求剛性不可替代，下游價格敏感度低。VD3屬于動物飼養(yǎng)的剛需營養(yǎng)素。據(jù)博雅和訊預(yù)計，目前全球的飼料級VD3(50IU)用量約8000噸。同時，飼料級VD3的年需求增長在2~3%，食品醫(yī)藥級VD3需求每年增長10%以上。維生素在飼料中整體占比只有1%~2%左右，維生素價格的大幅上漲對下游成本影響不大。

利好公司：

上海證券指出，上周VD3、VC、VK3、VE等維生素產(chǎn)品價格再度提升，建議繼續(xù)關(guān)注維生素龍頭新和成、圣達(dá)生物、浙江醫(yī)藥。

天風(fēng)證券指出，生物素和維生素價格三月份繼續(xù)上漲，推薦龍頭新和成，關(guān)注圣達(dá)生物和浙江醫(yī)藥，D3漲價關(guān)注花園生物。

新和成：公司為國內(nèi)維生素龍頭，擁有VA(50萬 IU)產(chǎn)能10000噸、VE油產(chǎn)能20000噸，可充分受益于VA、VE價格上漲;公司擁有蛋氨酸產(chǎn)能5萬噸/年，2019Q4起逐步投產(chǎn)25萬噸/年產(chǎn)能。同時公司在香精香料、PPS材料、生物發(fā)酵產(chǎn)品、醫(yī)藥中間體等板塊均有完善布局。公司在建將于未來三年逐步釋放，未來成長性較強(qiáng)。

浙江醫(yī)藥：目前VA渠道庫存較低，需求端存在買跡象，供給方面，巴斯夫開工不穩(wěn)，帝斯曼低負(fù)荷運行，國內(nèi)企業(yè)因為新冠肺炎復(fù)工進(jìn)度較慢，負(fù)荷偏低，且個別企業(yè)裝置存在隱患。VA價格上行趨勢確立。能特科技技改時間拉長導(dǎo)致VE全年高景氣。此外，公司的創(chuàng)新藥種類較多，其中定點偶聯(lián)HER2抗體ADC藥物AS269偶聯(lián)注射液以及有選擇性的激酶抑制劑XCCS605B的進(jìn)展比較值得關(guān)注。

花園生物：公司作為全球最大、國內(nèi)獨大(80-90%份額)的羊毛脂膽固醇廠家，同時也是全球主要VD3廠家的原材料供應(yīng)商，將擁有很強(qiáng)的護(hù)城河和對膽固醇-VD3產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。由于全球疫情以及動物腦干膽固醇即將退出，膽固醇及下游VD3的供給將逐漸減少，供給格局優(yōu)化下VD3有望進(jìn)入高盈利、高景氣周期。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

西部證券化工行業(yè)周報：農(nóng)化板塊價值凸顯，關(guān)注海外維生素報價領(lǐng)先上調(diào)

上海證券化工行業(yè)周報：新冠疫情蔓延拖累周期品，繼續(xù)關(guān)注維生素、農(nóng)化板塊

天風(fēng)證券化工行業(yè)研究周報：關(guān)注需求端恢復(fù)節(jié)奏，維生素D3強(qiáng)勢上漲

國盛證券|化工：原材料膽固醇格局優(yōu)化下，維生素D3中長期供需拐點顯現(xiàn)

東吳證券|浙江醫(yī)藥(600216.SH)：維生素高景氣，醫(yī)藥拐點在即