近日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)大連商品交易所組織開展LPG期貨和期權(quán)的申請(qǐng)。由于這是我國首個(gè)液化氣類期貨品種，LPG期貨和期權(quán)(液化石油氣，以下簡(jiǎn)稱LPG)的同步推出吸引了諸多投資者的目光。日前，多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，LPG產(chǎn)業(yè)近些年規(guī)模呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)，對(duì)外依存度也有所提升;在產(chǎn)業(yè)、企業(yè)尚未有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具背景下，我國上市LPG期貨和期權(quán)，將為企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

中國燃?xì)釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，期貨期權(quán)自發(fā)明以來就是為實(shí)體生產(chǎn)者提供控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)定經(jīng)營的一個(gè)手段或工具。大商所推出的LPG期權(quán)、期貨及時(shí)上市，意義重大，對(duì)中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)能提供一個(gè)便利的風(fēng)控手段。“有望被化工產(chǎn)業(yè)作為化工原料的定價(jià)標(biāo)桿，最終成為一個(gè)活躍的資本投資平臺(tái)和實(shí)體企業(yè)賴以生存的風(fēng)控平臺(tái)。”

合約20噸/手貼近市場(chǎng)現(xiàn)狀

日前，大連商品交易所對(duì)外發(fā)布了《關(guān)于公布液化石油氣期貨、期權(quán)合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則修正案的通知》，LPG期貨和期權(quán)合約設(shè)計(jì)隨之問世。據(jù)了解，LPG期貨交易單位為20噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸，交割方式采用實(shí)物交割。上市首日，LPG期貨合約交易保證金水平為合約價(jià)值的8%，漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的14%。如合約有成交，則下一交易日起，交易保證金水平為合約價(jià)值的8%，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的7%。

“交易所前期與企業(yè)做了大量、充分的溝通，互相配合，相關(guān)的合約規(guī)則和現(xiàn)貨市場(chǎng)的契合度較高。”某LPG銷售公司總經(jīng)理告訴記者。例如，每手20噸和現(xiàn)實(shí)中的裝車量相匹配。對(duì)LPG氣質(zhì)組分的界定和品質(zhì)升貼水的制訂，也是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品流通情況和生產(chǎn)情況的準(zhǔn)確反應(yīng)。并且充分考慮了國產(chǎn)氣和進(jìn)口氣的雙重特點(diǎn)進(jìn)行科學(xué)的整合，符合市場(chǎng)的情況。對(duì)于交易的基準(zhǔn)區(qū)域選擇在民用市場(chǎng)消費(fèi)量大、發(fā)展成熟的華南地區(qū)，都是比較恰當(dāng)?shù)目紤]。

某大型貿(mào)易商表示，合約交割品種規(guī)格同時(shí)覆蓋大部分進(jìn)口和國產(chǎn)LPG，利于統(tǒng)一市場(chǎng)價(jià)格，減少市場(chǎng)波動(dòng);選擇廣東地區(qū)作為交割地，貼近市場(chǎng)。

東證期貨大宗商品研究主管金曉介紹說，合約內(nèi)容設(shè)計(jì)上充分考慮了現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，合理的設(shè)計(jì)可以提升市場(chǎng)參與度。此外，交割品清晰精準(zhǔn)地定位在民用燃料氣，未來期貨價(jià)格有望與現(xiàn)貨價(jià)格有效聯(lián)動(dòng)，有助于形成符合中國市場(chǎng)實(shí)際的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

為產(chǎn)業(yè)提供有效衍生品工具

據(jù)了解，我國LPG市場(chǎng)發(fā)展迅速，按2019年表觀消費(fèi)量4706萬噸，均價(jià)4000元/噸估算，市場(chǎng)規(guī)模在1800億元左右。隨著工業(yè)、民用需求日益增長(zhǎng)，我國LPG消費(fèi)量持續(xù)攀升;從產(chǎn)量來看，2019年我國LPG產(chǎn)量?jī)H次于美國和沙特位居世界第三，達(dá)到2779萬噸。2019年我國LPG進(jìn)口2068萬噸，主要來自中東地區(qū)，進(jìn)口依存度達(dá)到44%，已成為全球最大的LPG消費(fèi)國和進(jìn)口國。

有產(chǎn)業(yè)人士表示，我國LPG市場(chǎng)商品化程度高，進(jìn)口LPG市場(chǎng)玩家眾多，民營、外資公司占比高，市場(chǎng)重疊嚴(yán)重，進(jìn)口采購和終端批發(fā)環(huán)節(jié)都沒有議價(jià)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)完全為價(jià)格驅(qū)動(dòng)型，價(jià)格波動(dòng)巨大。

盧平浪表示，中國采購液化氣的主要價(jià)格指數(shù)CP是中東供應(yīng)商一家說了算，沒有中國期貨市場(chǎng)時(shí)，只能在國際上找其他的手段對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

萬華化學(xué)(煙臺(tái))石化有限公司副總經(jīng)理梁濱表示，LPG期貨和期權(quán)同步上市在國內(nèi)是首次，將能夠?yàn)槠髽I(yè)提供多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。LPG國際采購的特點(diǎn)是采購和到港中間會(huì)有一個(gè)月左右的時(shí)間差，LPG期貨市場(chǎng)給出了遠(yuǎn)期價(jià)格曲線，企業(yè)可以根據(jù)遠(yuǎn)期市場(chǎng)趨勢(shì)制定采銷策略，合理控制庫存，也可提前鎖定利潤。

“大商所的LPG期權(quán)、期貨及時(shí)上市，意義重大。”盧平浪說，中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商，急需一個(gè)可以避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)的風(fēng)控手段。

此外，大商所的LPG期貨期權(quán)很有可能被中東生產(chǎn)商接受，成為中東貨的定價(jià)指數(shù)，同時(shí)還可能被化工產(chǎn)業(yè)作為化工原料的定價(jià)標(biāo)桿，最終成為一個(gè)活躍的資本投資平臺(tái)和實(shí)體企業(yè)賴以生存的風(fēng)控平臺(tái)。如此，國際投資銀行，貿(mào)易商及生產(chǎn)商必然會(huì)被吸引進(jìn)來，成為中國經(jīng)濟(jì)開放的窗口，成為中國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)鏈接的大平臺(tái)，這必將對(duì)LPG定價(jià)體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。