“體育第一股”貴人鳥的盲目開店、跨界擴(kuò)張，讓自身深陷債務(wù)泥潭難以自拔，逐漸拉開了與對(duì)手李寧、安踏的差距。

曾經(jīng)的“體育第一股”貴人鳥，已經(jīng)淪落到欠債不還的境地。

9月22日，國(guó)內(nèi)休閑運(yùn)動(dòng)服裝品牌貴人鳥股份有限公司(下稱“*ST貴人(2.100,0.10,5.00%)”，603555.SH)稱因無法按期履行償還債務(wù)義務(wù)，收到訴訟仲裁，涉及本金為4.06億元。次日，*ST貴人又發(fā)布公告稱，收到廈門中級(jí)法院的執(zhí)行裁定書，因未按時(shí)償還“2016 年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具”被列為被執(zhí)行人，涉及本金 8000 萬元。

這并不是*ST貴人今年的首次債務(wù)違約。企查查數(shù)據(jù)顯示，僅2020年上半年，*ST貴人已多次被列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額約4億元。

9月4日，*ST貴人公告還稱，因無法按期償還泉州市奇皇星五金制品有限公司250萬元的債務(wù)，公司已進(jìn)入預(yù)重整程序。

僅因250萬元的債務(wù)，*ST貴人就被推向了破產(chǎn)重組的境地，不禁令人唏噓。同時(shí)，2020年7月發(fā)布的16家同類上市企業(yè)市值排行榜顯示，市值曾經(jīng)高達(dá)427億元的*ST貴人，市值已縮水到10.81億元，處于墊底狀態(tài)。

行業(yè)周期加上盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的接連爆發(fā)，也將*ST貴人拖向了深淵?？梢灶A(yù)計(jì)，未來如果還不能扭虧為盈，等待它的將是更無底的“深淵”。

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已啟動(dòng)債務(wù)預(yù)重組

企查查數(shù)據(jù)顯示，2020年*ST貴人面臨的法律訴訟數(shù)量增長(zhǎng)較快，截至目前，共有14件法律訴訟，包括4個(gè)被執(zhí)行人信息、8件裁判文書、2個(gè)法院公告。而往年的數(shù)量，最多只有3件裁判文書。

來源：企查查

*ST貴人9月9日公告顯示，由于資金流動(dòng)性緊張，公司 2016 年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具債券余額 5 億元、2014 年發(fā)行的“14 貴人鳥”公司債券余額 6.47 億元以及銀行貸款余額 14.10 億元，已全部逾期。截至目前，公司尚未與全部債權(quán)人達(dá)成具體債務(wù)和解方案。

由于債務(wù)逾期，包括公司基本戶在內(nèi)的部分銀行賬戶、部分子公司股權(quán)和股權(quán)投資基金、土地及房產(chǎn)等已被司法凍結(jié)。未來，公司仍將持續(xù)面臨訴訟、仲裁、資產(chǎn)被凍結(jié)等不確定事項(xiàng)。

公告還顯示，*ST貴人控股股東貴人鳥集團(tuán)(香港)有限公司所持股份數(shù)量4.16億股，占公司總股本的66.2%，已全部被凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

來源：企查查

隨著債務(wù)違約加劇，*ST貴人進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。9月4日，*ST貴人公告稱，公司收到福建省泉州市中級(jí)人民法院《決定書》，決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整程序，《決定書》顯示：

8月12日，泉州市奇皇星五金制品有限公司以貴人鳥股份有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且明顯缺乏清償能力為由，向泉州市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)貴人鳥股份有限公司進(jìn)行重整。

經(jīng)泉州市奇皇星五金制品有限公司申請(qǐng)，泉州市中級(jí)人民法院決定自2020年9月4日起對(duì)該公司啟動(dòng)預(yù)重整程序，并指定貴人鳥股份有限公司清算組(清算組成員主要由泉州市政府、晉江市政府、中介機(jī)構(gòu)組成)為臨時(shí)管理人，預(yù)重整期間三個(gè)月。

公告還稱，泉州中院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，不代表泉州中院最終受理公司重整申請(qǐng)，不代表公司正式進(jìn)入重整程序。即使法院正式受理對(duì)公司的重整申請(qǐng)，公司仍存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著一系列債務(wù)違約案件的增加，*ST貴人正遭受前所未有的信用危機(jī)。2019年9月17日晚間，*ST貴人公告稱，公司委托聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司對(duì)公司2014年發(fā)行的“14貴人鳥”公司債券進(jìn)行了跟蹤信用評(píng)級(jí)，公司主體及債券評(píng)級(jí)均由AA-降至A，評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。

今年9月9日，*ST貴人公告還稱，公司股票自 2020 年 5 月 6日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若公司 2020 年年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，公司股票將可能被暫停上市。

2

市值行業(yè)墊底

深陷債務(wù)泥潭的*ST貴人，近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也非常慘淡。

數(shù)據(jù)顯示，*ST貴人2017-2019 年度的營(yíng)收分別為32.52億元、28.12億元、15.81億元，凈利潤(rùn)分別為1.57億元、-6.86億元、-10.18億元，不論是營(yíng)收還是凈利，下滑都較大。

2020年上半年，*ST貴人的盈利能力仍未得到改善：營(yíng)收為 5.5億元，較同期下降 31.74%;凈利潤(rùn)為-1.6億元，較同期虧損進(jìn)一步加大。

“自2018 年下半年起，由于公司股價(jià)持續(xù)下跌、大股東發(fā)生股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、公司自身融資能力受限以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降等影響，上市公司自身流動(dòng)性緊張，目前公司僅能艱難維持主營(yíng)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。”*ST貴人稱。

來源：*ST貴人2020年半年報(bào)

同時(shí)，*ST貴人的債務(wù)逐年承壓。2017-2019年，公司負(fù)債總額分別為49.56億元、32.23億元、34.27億元，與之對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.36%、67.81%、87.20%，2020年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率已擴(kuò)大到91.15%，而同類企業(yè)李寧、安踏2019年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.22%、48.9%，相差明顯。

由于資金短缺，*ST貴人按期償還貸款及利息難度加大。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年公司貸款償還率為6.36%，比2019年末的39.49%，降幅達(dá)33.13%。

在線下門店數(shù)量上，2014年年報(bào)顯示，*ST貴人的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，有5560家*ST貴人品牌零售終端在運(yùn)營(yíng)，而到了2020年上半年數(shù)，門店數(shù)量為1958家，減少了3602家，減幅為64%。

業(yè)績(jī)不佳，在股價(jià)上也體現(xiàn)明顯。截至10月9日收盤，公司市盈率為-1.12.，市凈率為3.88，與同行業(yè)相比，盈利能力較弱。

回顧股價(jià)歷史走勢(shì)圖，2015年5月底，*ST貴人股價(jià)和市值曾分別到達(dá)67.92元/股、427億元高位;截至2020年10月9日，股價(jià)和市值則分別為2元/股、12.57億元，縮水高達(dá)97%。

來源：雪球：數(shù)說商業(yè)

從行業(yè)來看，在2020年7月發(fā)布的運(yùn)動(dòng)休閑服飾上市企業(yè)2020年上半年市值排行榜中，李寧、安踏分別以1673.48億元、551.04億元排名第一、二位，而*ST貴人的排名則以10.81億元處于末位。

從A股體育第一股的顛覆時(shí)刻，到如今巨額債務(wù)纏身，被帶帽ST，業(yè)績(jī)墊底，貴人鳥僅用了6年時(shí)間，當(dāng)中的變化令人唏噓。

3

盲目擴(kuò)張留隱患

債務(wù)及虧損雙重壓力下，*ST貴人瀕臨退市邊緣。落到如此的境地，*ST貴人到底經(jīng)歷了什么?

成立于1987年的*ST貴人主要從事品牌運(yùn)動(dòng)鞋服的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)代理銷售耐克、阿迪達(dá)斯、匡威、李寧、彪馬等知名運(yùn)動(dòng)鞋服。

來源：2020年半年報(bào)

創(chuàng)始人林天福以貼牌代工的個(gè)體戶起家，同所有“愛拼才會(huì)贏”的福建個(gè)體老板一樣，敢想敢沖。從2002年開始，*ST貴人開始發(fā)展自主品牌，專注于品牌運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服裝研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2014年1月，*ST貴人在上交所敲鐘，市值一度突破400億元，遠(yuǎn)超當(dāng)年的特步、李寧，林天福當(dāng)時(shí)也憑借著高達(dá)190億元的身價(jià)變身泉州首富。

然而上市后，*ST貴人不滿足僅發(fā)展單一業(yè)務(wù)，開始向“全能體育”方向進(jìn)軍，自此開始走向下坡路。數(shù)據(jù)顯示，從2014年的凈利潤(rùn)3.12億元到2015年的3.32億元，再到2016年的2.93億元，利潤(rùn)一直未見增長(zhǎng)。

從*ST貴人2015年以2.4億入股虎撲體育開始，就在多元化的路上越走越偏。2016年，開始業(yè)務(wù)擴(kuò)張，花費(fèi)8.1億元獲得3家子公司的控股權(quán)，并產(chǎn)生5.75億元商譽(yù)。2017年，公司出資3.675億元收購(gòu)名鞋庫(kù)剩余49%股權(quán)，還認(rèn)購(gòu)了湖北勝道體育45.45%股權(quán)。

短短幾年，*ST貴人進(jìn)行了十多次收購(gòu)，涉及體育競(jìng)賽娛樂、體育消費(fèi)、大學(xué)生體育運(yùn)動(dòng)、體育產(chǎn)業(yè)投資、足球經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)等多領(lǐng)域，這給公司的業(yè)績(jī)埋下巨大隱患。

2017年公司利潤(rùn)僅為1.57億，同比減少46.42%，2018年公司利潤(rùn)現(xiàn)首次虧損，高達(dá)6.86億元，同比減少536.01%，2019年的虧損繼續(xù)加大。

主營(yíng)業(yè)務(wù)未鞏固，收購(gòu)業(yè)務(wù)也未取得預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，而此時(shí)的對(duì)手安踏、李寧的營(yíng)收早已跨越200億元、100億元關(guān)口，*ST貴人的最大營(yíng)收則停留在2017年的32.52億元。

這時(shí)，*ST貴人才如夢(mèng)初醒，為回歸主業(yè)，開始拋售之前收購(gòu)的業(yè)務(wù)，而不斷爆發(fā)的債務(wù)違約已將公司拖到生死邊緣，此時(shí)的回歸顯得有些為時(shí)已晚。

此外，經(jīng)銷模式也遭受詬病。此前的銷售模式，是為經(jīng)銷商提供財(cái)務(wù)資助。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，*ST貴人向經(jīng)銷商累計(jì)提供財(cái)務(wù)資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，分別占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的86.85%、73.2%、50.9%。

上述資助未提交股東大會(huì)審議，也未進(jìn)行信息披露，為此，公司時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彼時(shí)也遭到上交所的通報(bào)批評(píng)。2018年，*ST貴人開始調(diào)整經(jīng)銷商體系，但從近2年的業(yè)績(jī)虧損增大來看，成績(jī)并不明顯。

另外，*ST貴人所在的運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。一方面，國(guó)外巨頭耐克、阿迪達(dá)斯強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng);另一方面，國(guó)內(nèi)品牌安踏、361度、特步等的明里暗里的較量一直存在，內(nèi)憂外患之下，自身在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌認(rèn)可度、價(jià)格等方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯，導(dǎo)致線下虧損逐年加大。

面對(duì)債務(wù)困局以及不斷下滑的業(yè)績(jī)，*ST貴人該如何自救?有市場(chǎng)人士認(rèn)為，*ST貴人最好的出路是找到接盤者，結(jié)合資本運(yùn)作債務(wù)重組。

審視*ST貴人眼前的困境，其發(fā)展軌跡與一些晉江知名鞋企如出一轍。今年對(duì)于*ST貴人來說至關(guān)重要，最終是咸魚翻身還是直接退出A股市場(chǎng)?《投資者網(wǎng)》將繼續(xù)關(guān)注。