近年來(lái)，公務(wù)員考試市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，按以往慣例，十一假期過(guò)后，公務(wù)員考試報(bào)名即將開始，隨之而來(lái)的，有著“公考第一股”之稱的中公教育科技股份有限公司(下稱“中公教育”，002607.SZ)的招生也即將回暖。

不過(guò)，與亞夏汽車的三年對(duì)賭即將到期，中公教育上半年業(yè)績(jī)?nèi)媪良t燈，營(yíng)收同比減少22%，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)降幅近150%，均為虧損。

不止如此，作為唯一一家市值過(guò)千億的職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，中公教育因持續(xù)“清倉(cāng)式分紅”受監(jiān)管關(guān)注，“退費(fèi)難”屢遭投訴，品牌口碑維系“壓力山大”。

《投資者網(wǎng)》就上述問(wèn)題致函中公教育，得到了一定的回復(fù)。

下半年完成“對(duì)賭”壓力巨大

中公教育創(chuàng)辦于1999年，是一家大型的多品類職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，面向廣大知識(shí)型人群，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)等3大板塊，提供超過(guò)100個(gè)品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

中公教育2020年上半年?duì)I收28.08億元，較上年同期的36.37億元，同比下降22.8%;扣非凈利潤(rùn)為-3.68億，同比下降177.8%(見(jiàn)表1)。

對(duì)于虧損的原因，中公教育解釋稱，“公務(wù)員省考聯(lián)考延后近4個(gè)月，上半年其他招錄考試也有一定程度的延期，在協(xié)議班占比較高的情況下，考試延期使得報(bào)告期收入確認(rèn)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了較大的背離。”

事實(shí)上，受疫情影響，各類招錄考試延期，對(duì)整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)造成巨大沖擊，中公教育也無(wú)法避免，然而特殊之處在于，中公教育有一份為期3年的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議即將到期。

2018年12月，A股上市公司亞夏汽車發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)告，中公教育作為全品類職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，以100%的股權(quán)作價(jià)185億借殼上市并更名。彼時(shí)，中公教育與亞夏汽車簽訂對(duì)賭協(xié)議，承諾在完成資產(chǎn)重組之后，中公教育2018年至2020年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不少于9.3億元、13億元、16.5億元。

2018年、2019年中公教育分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.13億元、17億元，已經(jīng)超額完成，按照前兩年增速，完成2020年目標(biāo)16.5億元應(yīng)該不成問(wèn)題，然而上半年疫情使得其扣非虧損3.68億，按照其對(duì)賭協(xié)議，因業(yè)績(jī)補(bǔ)償與累積扣非凈利潤(rùn)相關(guān)，下半年須至少完成13.35億元的扣非凈利潤(rùn)。

根據(jù)其2018年12月1日發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，當(dāng)期補(bǔ)償金額=(截至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)-截至當(dāng)期期末累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù))÷利潤(rùn)補(bǔ)償期限內(nèi)各年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)總和×中公教育本次交易作價(jià)-累積已補(bǔ)償金額。

有研究表明，上半年國(guó)家在擴(kuò)招公務(wù)員、教師等公職崗位穩(wěn)就業(yè)方面密集出臺(tái)政策，擴(kuò)大公共部門就業(yè)，公務(wù)員、事業(yè)單位、國(guó)企等招錄人數(shù)增長(zhǎng)，擴(kuò)招態(tài)勢(shì)得到確認(rèn)和強(qiáng)化，風(fēng)口上的中公教育潛力巨大。另外，中公教育在新業(yè)務(wù)拓展上有不少舉措。中公教育向《投資者網(wǎng)》表示，“經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的積累和新模式打樣，公司采用了招錄板塊成熟的小班面授、專業(yè)研發(fā)、規(guī)?；瘜Ｂ殠熧Y和全過(guò)程學(xué)習(xí)管控的新模式，考研輔導(dǎo)業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入規(guī)?；焖僭鲩L(zhǎng)的軌道，將帶動(dòng)全行業(yè)向新模式轉(zhuǎn)型，不斷做大賽道規(guī)模。”

談及考研、醫(yī)療、IT等新業(yè)務(wù)，中公教育向《投資者網(wǎng)》表示，“未來(lái)，公司將抓住招錄回暖時(shí)機(jī)和教師、醫(yī)療、基層服務(wù)等門類穩(wěn)就業(yè)擴(kuò)招的機(jī)會(huì)，持續(xù)探索新的細(xì)分賽道。”

不過(guò)，與亞夏汽車的三年對(duì)賭協(xié)議期限所剩不多，在不到6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，中公教育要完成13億的扣非凈利潤(rùn)，壓力并不小。

1500多起投訴量與監(jiān)管層點(diǎn)名

半年報(bào)中提到，“協(xié)議班”占比較高，正是因?yàn)?ldquo;考試延期導(dǎo)致協(xié)議班的收入確認(rèn)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了較大的背離。”直接影響了今年上半年的業(yè)績(jī)，而“協(xié)議班”為中公教育帶來(lái)的，不止如此。

據(jù)了解，“協(xié)議班”是指在報(bào)名時(shí)以“不過(guò)退費(fèi)”為前提，先行繳納報(bào)名費(fèi)用，待考試成績(jī)公布后，若考生未通過(guò)考試，則根據(jù)簽訂協(xié)議的不同，有的可100%全額退款，有的則扣除部分學(xué)雜費(fèi)后退還。

7月13日，北京海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于謹(jǐn)慎選擇教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的消費(fèi)警示。其中，點(diǎn)名公示了4家投訴數(shù)量較大的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)名單，中公教育就在其中(見(jiàn)圖)。

黑貓投訴平臺(tái)上，鍵入“中公教育”后查看搜索結(jié)果，中公教育投訴量1576起，大部分與“退費(fèi)難”有關(guān)，另外，還有一部分投訴涉及“虛假宣傳”，情況包括“試聽課是否計(jì)費(fèi)前后說(shuō)法不一致”、“上課地點(diǎn)變更”等。有一名用戶提道，“專升本寄宿制說(shuō)的是在濟(jì)南章丘上學(xué)，在開學(xué)報(bào)道的前幾天招生老師就突然給我說(shuō)因疫情原因先上濰坊上一個(gè)月，一個(gè)月之后就回來(lái)，到月底再問(wèn)招生老師，又成時(shí)間不確定了。”

用戶申請(qǐng)退費(fèi)的原因則主要有考試延期，以及師資和教學(xué)質(zhì)量等。在黑貓投訴平臺(tái)上，一位在春節(jié)期間參加過(guò)中公教育2萬(wàn)元協(xié)議班的考生表示，受到疫情影響，自己報(bào)名的線下協(xié)議班反復(fù)改變上課形式，“行政效率低，流程混亂，發(fā)生問(wèn)題就開始踢皮球”。另外，動(dòng)輒好幾萬(wàn)的培訓(xùn)費(fèi)對(duì)于工薪階層來(lái)講，是一筆不小的費(fèi)用，在考試具體日期一再延期之下，選擇“先退費(fèi)后再看情況報(bào)班”的不在少數(shù)。

上千條退費(fèi)難的投訴，是否說(shuō)明中公教育賬上資金緊張?

“百億投資理財(cái)”錢從哪兒來(lái)?

中公教育因2018年、2019年“清倉(cāng)式分紅”收到過(guò)深交所問(wèn)詢函，被問(wèn)及是否會(huì)造成流動(dòng)資金短缺，據(jù)財(cái)報(bào)，2018年、2019年度現(xiàn)金分紅金額分別高達(dá)14.19億、14.80億，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的123%、82%，占當(dāng)期可供分配利潤(rùn)的99%、97%。

中公教育在4月8日的回復(fù)函中稱，“公司以預(yù)收學(xué)費(fèi)的方式開展業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量情況較好。”然而“不過(guò)包退”的協(xié)議班因退費(fèi)延期、退費(fèi)困難頻遭點(diǎn)名和投訴，似乎又與現(xiàn)金流情況較好的說(shuō)法相悖。

而這種現(xiàn)象背后，是中公教育投入上百億用于“投資理財(cái)”。據(jù)財(cái)報(bào)，中公教育2018年投資支出171億，2019年投資支出270億，2020年上半年為179.7億，逐年上升。

根據(jù)中公教育歷年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流的對(duì)比圖不難發(fā)現(xiàn)，其投資支出遠(yuǎn)超經(jīng)營(yíng)收入(見(jiàn)表2)。

有培訓(xùn)行業(yè)從業(yè)人員向《投資者網(wǎng)》提道，“一般情況下，考生會(huì)提前半年到一年就開始準(zhǔn)備，假設(shè)考生在考前5個(gè)月報(bào)名備考，加上等待筆試1-2個(gè)月，退款周期1-2個(gè)月，那么未通過(guò)考試的協(xié)議班學(xué)員繳納的報(bào)名費(fèi)，會(huì)作為預(yù)收款，在中公教育的賬面上停留至少7個(gè)月。這為其投資理財(cái)準(zhǔn)備了相當(dāng)大的空間”。因此，有不少用戶在投訴平臺(tái)上質(zhì)疑，學(xué)員預(yù)付的學(xué)費(fèi)被中公教育用來(lái)投資理財(cái)，賬上現(xiàn)金被占用，因此退費(fèi)一拖再拖。

截至9月30日，中公教育股價(jià)收于32.63元，總市值2012億。作為一個(gè)市值2000億的教育機(jī)構(gòu)，一邊大舉投資理財(cái)，一邊“清倉(cāng)式分紅”，卻因“不過(guò)包退”的協(xié)議班退費(fèi)難頻遭投訴和點(diǎn)名。

隨著十一假期結(jié)束，培訓(xùn)市場(chǎng)招錄逐漸回暖，中公教育如何完成下半年13億的扣非凈利潤(rùn)?而比業(yè)績(jī)對(duì)賭更為迫切的，是“公考第一股”如何維持自己的品牌聲譽(yù)，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。