從公募基金二季報(bào)來看，總資產(chǎn)規(guī)模相比一季度末變化不大的背景下，股票類資產(chǎn)占比明顯提升，現(xiàn)金類資產(chǎn)縮水，債券類資產(chǎn)持平略升。主動(dòng)偏股型基金倉位重新回升至85%的歷史較高水平。今年我們強(qiáng)調(diào)的“新”經(jīng)濟(jì)是主線、“老”經(jīng)濟(jì)階段性配置的策略，上半年取得不錯(cuò)的效果。下半年考慮到新經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的基本面趨勢(shì)及估值、老經(jīng)濟(jì)板塊的估值及倉位等因素，新經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)是主線，但相比上半年，新老的配置可能需要更加均衡?？傮w上，我們依然看好消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)中期的趨勢(shì)，同時(shí)在上半年相對(duì)落后的板塊或者表現(xiàn)還不算特別領(lǐng)先的的板塊，去尋找估值不高、中期業(yè)績(jī)可能不差、下半年有望改善或繼續(xù)改善的領(lǐng)域。

公募基金二季報(bào)回顧：主動(dòng)偏股型基金倉位回升至歷史較高水平

公募基金股票類資產(chǎn)占比提升。今年一季度股票市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)外疫情影響下較為波動(dòng)，二季度受國(guó)內(nèi)疫情防控得力、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、政策環(huán)境較為寬松、全球主要市場(chǎng)普漲等因素影響展開反彈，上證指數(shù)單季上漲8.5%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲30%。在此背景下公募基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化明顯，在總資產(chǎn)規(guī)模相比一季度末變化不大的背景下(由17.8萬億元略升至17.9萬億元)，股票類資產(chǎn)規(guī)模由一季度的2.7萬億元上升至3.4萬億元，升幅25%，占全部基金資產(chǎn)比重由一季度的15%升至19%;現(xiàn)金類資產(chǎn)則由一季度的3.3萬億元縮水至3萬億元;債券類資產(chǎn)規(guī)模持平略升。公募基金持有A股市值在全部A股市場(chǎng)的占比延續(xù)了2016年以來的持續(xù)提升趨勢(shì)，目前占自由流通市值的比例已經(jīng)上升至12%。

主動(dòng)偏股型基金倉位重新回升至85%的歷史較高水平。市場(chǎng)回暖背景下，主動(dòng)偏股型基金的資產(chǎn)規(guī)模由1.4萬億元明顯提升至1.9萬億元，股票倉位也從一季度的82%提升至85%。

第二季度加倉科技、消費(fèi);減倉周期金融

從主動(dòng)偏股型基金管理人二季度的行業(yè)配置及重倉持股情況來看：

1)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板倉位繼續(xù)提升。創(chuàng)業(yè)板重倉倉位升至23%，已接近2015年一季度時(shí)的水平(2015年6月倉位最高升至27%)?？苿?chuàng)板自去年開板以來重倉倉位持續(xù)上升，由一季度的1%升至2%。

2)加倉科技、消費(fèi)，醫(yī)藥板塊倉位創(chuàng)下歷史新高。主動(dòng)偏股型基金在第二季度明顯加倉受疫情影響相對(duì)小、產(chǎn)業(yè)景氣度較高的電子板塊(重倉倉位提升3個(gè)百分點(diǎn))，其中立訊精密是二季度基金增倉家數(shù)最高的公司，有140家基金凈增持。藍(lán)思科技、億緯鋰能、歌爾股份、璞泰來等電子股也有較明顯加倉。目前電子板塊重倉倉位已經(jīng)接近2017年的高位水平。醫(yī)藥板塊重倉倉位在一季度已有明顯提升的背景下二季度繼續(xù)加倉，目前倉位已經(jīng)超過2014年一季度的高點(diǎn)期創(chuàng)下歷史新高。藥明康德、長(zhǎng)春高新等醫(yī)藥股有較多基金增持;貴州茅臺(tái)仍是主動(dòng)偏股型基金中持倉家數(shù)最高的公司(441家)，另外中國(guó)中免、五糧液等消費(fèi)股在二季度的基金凈增持家數(shù)均超百家。

3)減倉周期金融。其中金融板塊的倉位在第二季度創(chuàng)下歷史新低。與新經(jīng)濟(jì)增倉相對(duì)應(yīng)的是，老經(jīng)濟(jì)倉位在進(jìn)一步回落。金融板塊的倉位已經(jīng)下降至3%，創(chuàng)下歷史新低，招商銀行、平安銀行、中國(guó)平安在二季度有較多基金減倉;保利地產(chǎn)、萬科等龍頭地產(chǎn)以及海螺水泥、三一重工等周期行業(yè)的龍頭公司在二季度同樣有較多減倉。

下一階段操作建議：倉位配置有望向“均衡”回歸

今年我們強(qiáng)調(diào)“新”經(jīng)濟(jì)是主線、“老”經(jīng)濟(jì)階段性配置的策略已取得不錯(cuò)效果。下半年考慮新經(jīng)濟(jì)板塊基本面趨勢(shì)及估值、老經(jīng)濟(jì)板塊的估值及倉位等因素，我們認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)是主線，但相比上半年，新老配置可能需要更加均衡。我們依然看好消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)中期趨勢(shì)，同時(shí)建議在相對(duì)落后板塊或者表現(xiàn)還不算特別領(lǐng)先板塊，尋找估值不高、業(yè)績(jī)可能不差、下半年有望改善或繼續(xù)改善的領(lǐng)域。如：

1)新能源光伏。這個(gè)行業(yè)也處于大景氣周期的中間，行業(yè)龍頭已經(jīng)有所上漲，但估值還不算太貴;

2)部分行業(yè)供給結(jié)構(gòu)較優(yōu)、未來基本面情況可能繼續(xù)改善、估值還不算太高的部分周期性板塊，包括券商、建材、工程機(jī)械等;

3)部分估值還不高的消費(fèi)板塊，如家電、汽車及零部件、輕工家居等。