從歷史數(shù)據(jù)看，北上資金的大幅回流大概率會帶來新一波市場反彈。今年北上資金持倉出現(xiàn)大幅波動，依然保持了較高的投資勝率。證券時報·數(shù)據(jù)寶對疫情以來北上資金投資路徑進(jìn)行全面剖析，并通過對比歷史上北上資金大幅流入后的市場走勢為研判后市提供參考。

今年新冠肺炎疫情影響下，全球股市風(fēng)險提升，北上資金的流向出現(xiàn)大幅波動。

其中，3月北上資金凈流出678.73億元，單月凈流出金額創(chuàng)造歷史。本月北上資金大幅回流。

北上資金持續(xù)回流

證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2016年以來北上資金僅4個月資金凈流出超百億元，分布在三個時期，分別為2018年10月、2019年4月至5月、2020年3月。

從資金大幅撤出的背景來看，這三個時期均屬于以美股為首的全球股市動蕩時期。2018年10月，標(biāo)普500指數(shù)單月下跌6.94%，終結(jié)了月線六連升。2019年5月，標(biāo)普500指數(shù)面臨回調(diào)，回踩半年線，月跌幅6.58%，波動加劇。本輪疫情影響下，標(biāo)普500指數(shù)以歷史最快速度跌入技術(shù)性熊市?？梢?，北上資金的恐慌性出逃與全球股市尤其是美股的動態(tài)密切相關(guān)。

美股指數(shù)今年3月23日觸底后開啟反彈行情，標(biāo)普500指數(shù)本月以來累計漲幅11.22%，最新收盤點位較前低點反彈超30%，股市下跌風(fēng)險基本得到控制。

前兩次北上資金大幅出逃后資金均迎持續(xù)大幅回流。當(dāng)前國內(nèi)疫情已基本得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，上市公司盈利整體探底。參考?xì)v史走勢，本次全球疫情恐慌導(dǎo)致出逃的北上資金有望繼續(xù)回流。

本月初至今北上資金累計凈買入458.67億元，單周凈買入金額突破300億元。這也是單周凈買入金額第四次突破300億元大關(guān)，前三次分別發(fā)生在2018年11月、2019年11月和今年2月。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，北上資金四次大舉流入前后市場呈現(xiàn)出了一些相似特征。

其一，上證指數(shù)所處點位大體相似。除2018年11月2日上證指數(shù)收于2676點外，其余三次北上資金單周大舉流入超300億元時，上證指數(shù)周收盤價均處于2800點至2900點的區(qū)間內(nèi)，指數(shù)最大相差不超過40點。

其二，北上資金在其后兩周依然維持凈流入狀態(tài)。歷史上三次北上資金周凈流入額超過300億元后，資金均維持了不少于兩周的持續(xù)凈流入，且其后兩周的累計凈流入額均不低于100億元，資金流入具有連續(xù)性。

其三，北上資金大幅流入時，上證指數(shù)多運行至階段底部。前三次北上資金大幅涌入時，上證指數(shù)均處于下行通道中，周收盤點位跌破10周均線之下。北上資金在底部吸籌后，大盤開啟反彈走勢，2019年11月和今年春節(jié)后首周，上證指數(shù)在北上資金加倉兩周內(nèi)升破3000點。2018年11月，北上資金在底部連續(xù)大幅吸籌，上證指數(shù)隨后走出2019年最大階段性行情。

行業(yè)投資策略分化

從北上資金年后持倉的行業(yè)波動中可對其在A股布局思路變化一探究竟。績優(yōu)核心資產(chǎn)一直是北上資金的重倉標(biāo)的，截至上周，食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、銀行、非銀金融、電子六大行業(yè)持股市值合計占到北上資金持股總市值的六成以上。年后，北上資金對這六大長期重點布局行業(yè)的持股偏好發(fā)生分化，從持股數(shù)量變動曲線來看，六行業(yè)可清晰地分成三大塊。

醫(yī)藥生物行業(yè)為第一塊。與春節(jié)前最后一個交易日相比，節(jié)后以來北上資金對醫(yī)藥生物行業(yè)持股數(shù)量累計增加7.67%，加倉過程具有持續(xù)性和連貫性。醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)較節(jié)前漲幅超9%，帶動北上資金對該行業(yè)持股市值增長19.07%。

銀行、非銀金融、食品飲料行業(yè)為第二塊。這三個行業(yè)貝塔值較低，具有避險屬性，受疫情影響相對有限。北上資金對這三個行業(yè)的持股數(shù)量相對穩(wěn)定，食品飲料行業(yè)春節(jié)以來累計獲得加倉2.4%。銀行和非銀金融行業(yè)分別被小幅減倉2.58%和0.38%。

電子、家用電器行業(yè)為第三塊。這兩個行業(yè)為短期受疫情影響較為嚴(yán)重但長線彈性較好的行業(yè)，經(jīng)過調(diào)整后值得重點關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，北上資金對這兩個行業(yè)的持股數(shù)量相比于春節(jié)前分別減少了12.76%和8.58%。

從持倉變動趨勢圖中可以發(fā)現(xiàn)，伴隨著本月北上資金回流，除醫(yī)藥生物行業(yè)外五行業(yè)北上資金的加減倉幅度組成了一個“類U型”曲線，其中，前期減倉幅度最大的電子行業(yè)最先迎來加倉反彈，4月以來累計加倉8.39%，表明其長線投資價值依然被看好。

年后投資勝率近七成

北上資金被稱為A股的“聰明資金”，歷史戰(zhàn)績優(yōu)異。以2019年為例，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，全年北上資金加倉幅度最大的50只個股中44股跑贏大盤，勝率近九成。今年在疫情籠罩之下，北上資金的戰(zhàn)績?nèi)绾?

從資金流動趨勢來看，今年以來北上資金的周凈流入額與同期滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.69，創(chuàng)下歷年新高。這一方面說明北上資金對短線市場判斷的準(zhǔn)確度提升，另一方面說明北上資金對A股市場的影響力不斷擴(kuò)大。

若以指數(shù)波動衡量戰(zhàn)績，今年北上資金出手依然精準(zhǔn)。陸股通增倉指數(shù)和陸股通減倉指數(shù)分別以近20個交易日內(nèi)增減倉規(guī)模居前的重倉股等權(quán)重構(gòu)建。年初至今，陸股通增倉指數(shù)已實現(xiàn)月線四連陽，各月均大幅跑贏同期上證指數(shù)。在疫情最為嚴(yán)重的2月和3月，陸股通減倉指數(shù)分別下跌超過5%和10%，跌幅超過大盤，市場走弱時期北上資金從高回撤個股精準(zhǔn)出逃。

個股勝率方面，年后北上資金加倉幅度居前的50只個股中，33股跑贏大盤，勝率66%。受疫情對市場大幅波動的影響，北上資金勝率較去年全年有所下滑，但相對于同期上證指數(shù)7.26%的跌幅，這一勝率已十分可觀。衛(wèi)寧健康、新天然氣等6只北上資金重點加倉股年后至今股價已累計上漲超30%。

近期重點加倉股

隨著資金回流，北上資金再度開啟“買買買”的節(jié)奏。上周北上資金加倉股共667只，加倉比例超0.5個百分點的有58只。旭升股份加倉幅度最大，北上資金最新持股比例4.71%，環(huán)比增加2.58個百分點;緊隨其后是國藥股份，持股比例環(huán)比增加2.14個百分點;其他加倉比例靠前的還有韋爾股份、祁連山、賽騰股份等。

市場表現(xiàn)來看，上周北上資金加倉居前的20股漲多跌少，19股上漲且跑贏大盤，僅贏合科技下跌。北上資金仍維持著較高的投資勝率。國軒高科上周股價漲幅最大，上漲19.18%;昭衍新藥、祁連山、韋爾股份等個股同樣漲幅較高。

上周北上資金對蘇墾農(nóng)發(fā)、華培動力、天味食品等個股減倉幅度較大。其中，北上資金對蘇墾農(nóng)發(fā)的持股比例下降1.3個百分點，減倉最為明顯。

成交活躍股中，貴州茅臺上周北上資金凈買入金額最高，達(dá)32.27億元;寧德時代、美的集團(tuán)分別獲北上資金凈買入19.95億元和16.65億元，排名其次。中國平安凈賣出金額最多，為5.46億元。

將時間拉長，8股被北上資金連續(xù)七周加倉。密爾克衛(wèi)累計加倉幅度最大，相比七周前北上資金持股比例增加了6.87個百分點。深信服、伯特利、愛柯迪、中炬高新、光明乳業(yè)近七周內(nèi)北上資金加倉幅度也超過1個百分點。