雖然油價(jià)已反彈至40美元/桶以上，但仍遠(yuǎn)低于年初的預(yù)期，受此影響，近期全球石油巨頭紛紛宣布進(jìn)行資產(chǎn)減記。雖然資產(chǎn)減記并不是現(xiàn)金支出，但此舉確實(shí)凸顯了投資這些超級(jí)石油巨頭的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)減記，又稱資產(chǎn)減值，即資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值。資產(chǎn)發(fā)生減值時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，并把資產(chǎn)的賬面價(jià)值減記至可收回金額。固定資產(chǎn)，如建筑、土地、設(shè)備等最常發(fā)生減值。

減值通常由四步構(gòu)成：對(duì)于任何出現(xiàn)賬面價(jià)值高于其可回收金額苗頭的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，確認(rèn)需要減值的資產(chǎn);計(jì)算減值損失;記賬;修改折舊計(jì)劃表。大量石油公司進(jìn)行資產(chǎn)減記反映出當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，受多重不利因素影響，石油公司的資產(chǎn)賬面價(jià)值已不復(fù)從前，需要根據(jù)新情況進(jìn)行調(diào)整。對(duì)投資者而言，這可能意味著該公司的資本化率上升，負(fù)債上升，股票價(jià)值下降。

上一輪資產(chǎn)減記潮記憶猶新

去年四季度，全球油氣行業(yè)掀起了一輪資產(chǎn)減記熱潮，其中最引人注目的是，雪佛龍2019年12月10日宣布減記100億~110億美元的油氣資產(chǎn)，向油氣供應(yīng)過(guò)剩時(shí)代低頭，并承認(rèn)一些油氣項(xiàng)目可能不會(huì)很快盈利。在全球供應(yīng)過(guò)剩、投資者日益擔(dān)憂化石燃料長(zhǎng)期前景之際，雪佛龍減記資產(chǎn)也迫使其他公司重新評(píng)估自身的資產(chǎn)價(jià)值。雪佛龍表示，會(huì)減記旗下數(shù)項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，而最顯著的是位于美國(guó)阿巴拉契亞盆地的頁(yè)巖氣項(xiàng)目，是能源行業(yè)近年來(lái)規(guī)模最大的資產(chǎn)減記舉措。雪佛龍還重組業(yè)務(wù)，在氣價(jià)持續(xù)低迷之際，專注經(jīng)營(yíng)數(shù)量較少的項(xiàng)目，并尋求出售部分資產(chǎn)。

另外，2019年10月，BP減記了26億美元資產(chǎn);12月初，西班牙雷普索爾也減記了50億美元油氣資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)高管和分析師表示，更多油氣公司會(huì)減記數(shù)十億美元資產(chǎn)，以符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格低迷已損害許多項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

市場(chǎng)人士表示，受油氣價(jià)格低迷的影響，許多石油公司會(huì)減記油氣儲(chǔ)量的價(jià)值，油氣儲(chǔ)量數(shù)據(jù)一度被視為油氣公司長(zhǎng)期安全性的一個(gè)重要保證。油氣儲(chǔ)藏工程咨詢公司Buckley & Boots LLC的聯(lián)合創(chuàng)始人邁倫·博茨表示，“隨著數(shù)據(jù)越來(lái)越有說(shuō)服力，油氣公司不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)，進(jìn)行油氣資產(chǎn)減記”。

新一輪資產(chǎn)減記潮來(lái)勢(shì)更猛

受今年3月沙特和俄羅斯大打石油價(jià)格戰(zhàn)，以及新冠肺炎疫情全球暴發(fā)導(dǎo)致石油需求大幅下降的雙重影響，國(guó)際油價(jià)大幅下挫，雖然近期已大幅反彈，但仍與年初預(yù)期有較大差距，從而觸發(fā)多數(shù)石油公司宣布大幅減記資產(chǎn)價(jià)值，而且此輪資產(chǎn)減記潮來(lái)勢(shì)更猛，減記幅度也更大。

6月30日，殼牌表示，在二季度業(yè)績(jī)中減記220億美元的資產(chǎn)價(jià)值，以反映氣價(jià)和煉廠利潤(rùn)率下降的影響。出于同樣原因，BP早些時(shí)候表示，二季度業(yè)績(jī)進(jìn)行175億美元的資產(chǎn)減記。埃尼公司7月6日宣布，有35億歐元(約合279億元人民幣)的資產(chǎn)減記損失，公司正下調(diào)對(duì)油氣價(jià)格的短期和長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。目前預(yù)計(jì)布倫特原油長(zhǎng)期價(jià)格為60美元/桶，低于此前預(yù)測(cè)的70美元/桶。該公司仍在對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并表示減記金額調(diào)整幅度約20%。埃尼公司預(yù)計(jì)上游資產(chǎn)相關(guān)減記約20億歐元，煉油業(yè)務(wù)減記約8億歐元，稅收抵免減記約7億歐元。

這波減記潮推高了石油公司的杠桿率，也就是債務(wù)與資產(chǎn)規(guī)模之比。不過(guò)，相對(duì)于石油公司的石油資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，減記數(shù)字仍較小，如殼牌減記資產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)于公司資產(chǎn)凈值的9%，BP和雪佛龍的這一占比分別為13%和7%。長(zhǎng)期油價(jià)難以預(yù)測(cè)，但更多減記可能是有必要的。殼牌預(yù)計(jì)，2023年及之后，油價(jià)將達(dá)到每桶60美元。布倫特原油期貨價(jià)格目前為每桶41美元左右，今年以來(lái)最低曾跌至每桶15美元。

為了應(yīng)對(duì)油價(jià)暴跌，石油行業(yè)大幅削減了今年的資本支出。不過(guò)，國(guó)際能源署(IEA)仍預(yù)計(jì)，今年石油行業(yè)開支將接近5000億美元，其中部分開支用于維持現(xiàn)有油井的生產(chǎn)，剩余開支將用于尋找或開發(fā)新儲(chǔ)量，而資產(chǎn)減記則意味著其中一部分資金可能被浪費(fèi)。

石油巨頭的股價(jià)現(xiàn)在非常低，尤其是歐洲石油股。在歐洲，投資者更在意氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。殼牌當(dāng)前股價(jià)較其每股賬面價(jià)值低約1/3，是20年來(lái)的最低水平。

油氣價(jià)格下跌是主因

年初，全球石油行業(yè)對(duì)油價(jià)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)為每桶75~90美元。即便在疫情還沒(méi)有暴發(fā)時(shí)，這一預(yù)期也顯得過(guò)于樂(lè)觀，雪佛龍去年12月就因?yàn)橛蜌鈨r(jià)格下跌宣布了資產(chǎn)減記。石油行業(yè)目前正在調(diào)整油價(jià)預(yù)期。能源咨詢公司伍德麥肯茲的能源顧問(wèn)預(yù)計(jì)，全球石油行業(yè)還會(huì)出現(xiàn)更多大規(guī)模資產(chǎn)減記的情況。

伍德麥肯茲負(fù)責(zé)企業(yè)分析的副總裁盧克·帕克表示，“幾年前，油氣行業(yè)基本沒(méi)人認(rèn)可氣候風(fēng)險(xiǎn)、需求峰值、擱淺資產(chǎn)、清算業(yè)務(wù)模式等概念。如今，許多油氣企業(yè)正圍繞這些概念制定發(fā)展戰(zhàn)略”。

油氣價(jià)格下跌和削減股息已降低了投資者的回報(bào)預(yù)期，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)正在不斷加大。需求前景很少像現(xiàn)在這樣不確定。低迷周期和接下來(lái)復(fù)蘇的不可預(yù)測(cè)性加劇了人們先前已存在的擔(dān)憂，即政府的脫碳承諾可能讓成本較高的資產(chǎn)“擱淺”或變得不經(jīng)濟(jì)。

?？松梨?ldquo;特立獨(dú)行”

隨著同行在油氣價(jià)格下跌的情況下減記數(shù)十億美元的美國(guó)頁(yè)巖油氣資產(chǎn)，?？松梨诓徽{(diào)整所持資產(chǎn)價(jià)值的做法顯得特立獨(dú)行。

埃克森美孚今年尚未減記任何頁(yè)巖油氣資產(chǎn)，該公司堅(jiān)持認(rèn)為，油氣價(jià)格最終會(huì)反彈。多位油氣會(huì)計(jì)專家表示，埃克森美孚對(duì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表上的頁(yè)巖油氣資產(chǎn)價(jià)值保持沉默相當(dāng)于會(huì)計(jì)欺詐。在提交給美國(guó)當(dāng)局的一系列投訴中，這些專家認(rèn)為，該公司不減記十年前收購(gòu)的XTO能源公司大部分價(jià)值和其他資產(chǎn)的做法是在欺騙投資者。其中一位會(huì)計(jì)師富蘭克林·班尼特在根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的舉報(bào)人計(jì)劃提交的一份投訴書中表示，?？松梨趹?yīng)將XTO能源公司的價(jià)值減記至少170億美元，并對(duì)其他資產(chǎn)減記至少200億美元，具體金額將取決于該公司如何計(jì)入這些資產(chǎn)。

?？松梨谝晃话l(fā)言人說(shuō)，公司遵守會(huì)計(jì)規(guī)則和美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于向投資者披露信息的規(guī)定。（作者 張春曉）