雖然油價已反彈至40美元/桶以上，但仍遠低于年初的預期，受此影響，近期全球石油巨頭紛紛宣布進行資產(chǎn)減記。雖然資產(chǎn)減記并不是現(xiàn)金支出，但此舉確實凸顯了投資這些超級石油巨頭的風險。

資產(chǎn)減記，又稱資產(chǎn)減值，即資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值。資產(chǎn)發(fā)生減值時，企業(yè)應(yīng)當確認資產(chǎn)減值損失，并把資產(chǎn)的賬面價值減記至可收回金額。固定資產(chǎn)，如建筑、土地、設(shè)備等最常發(fā)生減值。

減值通常由四步構(gòu)成：對于任何出現(xiàn)賬面價值高于其可回收金額苗頭的資產(chǎn)進行減值測試，確認需要減值的資產(chǎn);計算減值損失;記賬;修改折舊計劃表。大量石油公司進行資產(chǎn)減記反映出當前市場經(jīng)營環(huán)境惡化，受多重不利因素影響，石油公司的資產(chǎn)賬面價值已不復從前，需要根據(jù)新情況進行調(diào)整。對投資者而言，這可能意味著該公司的資本化率上升，負債上升，股票價值下降。

上一輪資產(chǎn)減記潮記憶猶新

去年四季度，全球油氣行業(yè)掀起了一輪資產(chǎn)減記熱潮，其中最引人注目的是，雪佛龍2019年12月10日宣布減記100億~110億美元的油氣資產(chǎn)，向油氣供應(yīng)過剩時代低頭，并承認一些油氣項目可能不會很快盈利。在全球供應(yīng)過剩、投資者日益擔憂化石燃料長期前景之際，雪佛龍減記資產(chǎn)也迫使其他公司重新評估自身的資產(chǎn)價值。雪佛龍表示，會減記旗下數(shù)項資產(chǎn)的價值，而最顯著的是位于美國阿巴拉契亞盆地的頁巖氣項目，是能源行業(yè)近年來規(guī)模最大的資產(chǎn)減記舉措。雪佛龍還重組業(yè)務(wù)，在氣價持續(xù)低迷之際，專注經(jīng)營數(shù)量較少的項目，并尋求出售部分資產(chǎn)。

另外，2019年10月，BP減記了26億美元資產(chǎn);12月初，西班牙雷普索爾也減記了50億美元油氣資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)高管和分析師表示，更多油氣公司會減記數(shù)十億美元資產(chǎn)，以符合會計準則，因為大宗商品價格低迷已損害許多項目的經(jīng)濟效益。

市場人士表示，受油氣價格低迷的影響，許多石油公司會減記油氣儲量的價值，油氣儲量數(shù)據(jù)一度被視為油氣公司長期安全性的一個重要保證。油氣儲藏工程咨詢公司Buckley & Boots LLC的聯(lián)合創(chuàng)始人邁倫·博茨表示，“隨著數(shù)據(jù)越來越有說服力，油氣公司不得不面對現(xiàn)實，進行油氣資產(chǎn)減記”。

新一輪資產(chǎn)減記潮來勢更猛

受今年3月沙特和俄羅斯大打石油價格戰(zhàn)，以及新冠肺炎疫情全球暴發(fā)導致石油需求大幅下降的雙重影響，國際油價大幅下挫，雖然近期已大幅反彈，但仍與年初預期有較大差距，從而觸發(fā)多數(shù)石油公司宣布大幅減記資產(chǎn)價值，而且此輪資產(chǎn)減記潮來勢更猛，減記幅度也更大。

6月30日，殼牌表示，在二季度業(yè)績中減記220億美元的資產(chǎn)價值，以反映氣價和煉廠利潤率下降的影響。出于同樣原因，BP早些時候表示，二季度業(yè)績進行175億美元的資產(chǎn)減記。埃尼公司7月6日宣布，有35億歐元(約合279億元人民幣)的資產(chǎn)減記損失，公司正下調(diào)對油氣價格的短期和長期預測。目前預計布倫特原油長期價格為60美元/桶，低于此前預測的70美元/桶。該公司仍在對資產(chǎn)價值進行評估，并表示減記金額調(diào)整幅度約20%。埃尼公司預計上游資產(chǎn)相關(guān)減記約20億歐元，煉油業(yè)務(wù)減記約8億歐元，稅收抵免減記約7億歐元。

這波減記潮推高了石油公司的杠桿率，也就是債務(wù)與資產(chǎn)規(guī)模之比。不過，相對于石油公司的石油資產(chǎn)來說，減記數(shù)字仍較小，如殼牌減記資產(chǎn)價值相當于公司資產(chǎn)凈值的9%，BP和雪佛龍的這一占比分別為13%和7%。長期油價難以預測，但更多減記可能是有必要的。殼牌預計，2023年及之后，油價將達到每桶60美元。布倫特原油期貨價格目前為每桶41美元左右，今年以來最低曾跌至每桶15美元。

為了應(yīng)對油價暴跌，石油行業(yè)大幅削減了今年的資本支出。不過，國際能源署(IEA)仍預計，今年石油行業(yè)開支將接近5000億美元，其中部分開支用于維持現(xiàn)有油井的生產(chǎn)，剩余開支將用于尋找或開發(fā)新儲量，而資產(chǎn)減記則意味著其中一部分資金可能被浪費。

石油巨頭的股價現(xiàn)在非常低，尤其是歐洲石油股。在歐洲，投資者更在意氣候相關(guān)風險。殼牌當前股價較其每股賬面價值低約1/3，是20年來的最低水平。

油氣價格下跌是主因

年初，全球石油行業(yè)對油價的長期預測為每桶75~90美元。即便在疫情還沒有暴發(fā)時，這一預期也顯得過于樂觀，雪佛龍去年12月就因為油氣價格下跌宣布了資產(chǎn)減記。石油行業(yè)目前正在調(diào)整油價預期。能源咨詢公司伍德麥肯茲的能源顧問預計，全球石油行業(yè)還會出現(xiàn)更多大規(guī)模資產(chǎn)減記的情況。

伍德麥肯茲負責企業(yè)分析的副總裁盧克·帕克表示，“幾年前，油氣行業(yè)基本沒人認可氣候風險、需求峰值、擱淺資產(chǎn)、清算業(yè)務(wù)模式等概念。如今，許多油氣企業(yè)正圍繞這些概念制定發(fā)展戰(zhàn)略”。

油氣價格下跌和削減股息已降低了投資者的回報預期，因為風險正在不斷加大。需求前景很少像現(xiàn)在這樣不確定。低迷周期和接下來復蘇的不可預測性加劇了人們先前已存在的擔憂，即政府的脫碳承諾可能讓成本較高的資產(chǎn)“擱淺”或變得不經(jīng)濟。

?？松梨?ldquo;特立獨行”

隨著同行在油氣價格下跌的情況下減記數(shù)十億美元的美國頁巖油氣資產(chǎn)，?？松梨诓徽{(diào)整所持資產(chǎn)價值的做法顯得特立獨行。

埃克森美孚今年尚未減記任何頁巖油氣資產(chǎn)，該公司堅持認為，油氣價格最終會反彈。多位油氣會計專家表示，?？松梨趯φ{(diào)整資產(chǎn)負債表上的頁巖油氣資產(chǎn)價值保持沉默相當于會計欺詐。在提交給美國當局的一系列投訴中，這些專家認為，該公司不減記十年前收購的XTO能源公司大部分價值和其他資產(chǎn)的做法是在欺騙投資者。其中一位會計師富蘭克林·班尼特在根據(jù)美國證券交易委員會的舉報人計劃提交的一份投訴書中表示，?？松梨趹?yīng)將XTO能源公司的價值減記至少170億美元，并對其他資產(chǎn)減記至少200億美元，具體金額將取決于該公司如何計入這些資產(chǎn)。

埃克森美孚一位發(fā)言人說，公司遵守會計規(guī)則和美國證券交易委員會關(guān)于向投資者披露信息的規(guī)定。（作者 張春曉）