在不少樂(lè)觀看漲呼聲中，3月以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁的美股近期出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

美國(guó)各地激增的病例數(shù)量正在打擊外界對(duì)于復(fù)蘇的期望，面對(duì)嚴(yán)峻的疫情防控形勢(shì)，得克薩斯州25日率先宣布將暫停進(jìn)一步“經(jīng)濟(jì)重啟”計(jì)劃。對(duì)于重新關(guān)閉經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)正成為市場(chǎng)拋售的催化劑，經(jīng)歷了跌宕起伏的上半年，美股是否將迎來(lái)新一輪殺跌的考驗(yàn)?

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)

隨著美國(guó)各地逐步放松嚴(yán)厲的隔離措施，復(fù)蘇信號(hào)已從數(shù)據(jù)中逐步體現(xiàn)。

作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大動(dòng)力，居民消費(fèi)迎來(lái)快速反彈。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)8.2%，創(chuàng)1959年有記錄以來(lái)的最佳表現(xiàn)。分析認(rèn)為，推動(dòng)需求增長(zhǎng)的主要因素是來(lái)自聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金補(bǔ)助。另一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策支持下，房屋、汽車(chē)等大宗產(chǎn)品的借貸成本已降至歷史低點(diǎn)，汽車(chē)銷(xiāo)量企穩(wěn)反彈，購(gòu)房抵押貸款申請(qǐng)已升至多年高點(diǎn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，隨著重啟進(jìn)程推進(jìn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在5月經(jīng)歷了強(qiáng)勁的初步復(fù)蘇階段，消費(fèi)者支出恢復(fù)活力，制造業(yè)PMI回暖顯示工廠活動(dòng)恢復(fù)。不過(guò)消費(fèi)者支出能否持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)依然困難重重，因?yàn)閮?chǔ)蓄率依然處于高位。美國(guó)5月私人儲(chǔ)蓄率為23.2%，依然遠(yuǎn)高于疫情開(kāi)始前的8.4%。

在美國(guó)多地重燃的疫情反彈令經(jīng)濟(jì)前景再次蒙上陰影。根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計(jì)，包括亞利桑那州、得克薩斯州、南卡羅來(lái)納州和佛羅里達(dá)州在內(nèi)的多個(gè)州的確診病例在過(guò)去一周增加了30%以上，美國(guó)上周也刷新了新增感染人數(shù)的新紀(jì)錄。

記者注意到，擔(dān)憂(yōu)情緒已經(jīng)造成作為同步數(shù)據(jù)的消費(fèi)者信心指數(shù)小幅波動(dòng)。美國(guó)6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值78.1，較月初回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。密歇根大學(xué)消費(fèi)調(diào)查主管科爾丁(Richard Curtin)指出，消費(fèi)者信心盡管較4月低點(diǎn)回升，6月下旬再次有所下滑。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期與抗擊新冠病毒的進(jìn)展更為密切相關(guān)，過(guò)早重啟可能是以新冠病毒傳播速度加快為代價(jià)的?？梢灶A(yù)期接下來(lái)的六到九個(gè)月內(nèi)，消費(fèi)支出只能溫和增長(zhǎng)且不斷波動(dòng)，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)看到(消費(fèi)支出)低于預(yù)期的V型復(fù)蘇水平。

事實(shí)上，上月消費(fèi)者支出以及零售銷(xiāo)售反彈并未讓零售商扭轉(zhuǎn)不利的生存環(huán)境，關(guān)門(mén)潮依然在持續(xù)中。零售業(yè)是美國(guó)最大的雇主之一，貢獻(xiàn)近2000萬(wàn)工作崗位，瑞士信貸(Credit Suisse)預(yù)計(jì)，由于信心依然低迷，勞動(dòng)力市場(chǎng)受損，零售業(yè)可能需要數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，從近期獲得的一些高頻數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在逐步進(jìn)入第二階段，動(dòng)能沒(méi)有5月初那樣強(qiáng)勁，申請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)高企反映出就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)度緩慢，這也讓即將公布的6月非農(nóng)報(bào)告顯得十分關(guān)鍵，美聯(lián)儲(chǔ)推出的主街信貸計(jì)劃背后中小企業(yè)生存壓力依然巨大。

得州等地疫情爆發(fā)正在敲響警鐘，施瓦茨認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景將取決于如何盡快有效遏制病毒快速傳播，否則新一輪緊急隔離措施將讓此前來(lái)之不易的復(fù)蘇成果前功盡棄，對(duì)市場(chǎng)信心造成新一輪的沖擊，形成就業(yè)、需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的二次探底，并加大不確定性。

穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊迪(Mark Zandi)表示，為了避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退，最重要的是研發(fā)有效的疫苗，同時(shí)國(guó)會(huì)需要很快通過(guò)另一項(xiàng)至少1萬(wàn)億美元的方案，并進(jìn)一步支持下崗工人和陷入困境的企業(yè)。“如果其中任何一件沒(méi)有發(fā)生，那么前景就黯淡得多。我認(rèn)為我們目前處于復(fù)蘇模式，但經(jīng)濟(jì)非常脆弱。”他說(shuō)。

二次探底能否避免

對(duì)疫情的恐慌令投資者此前預(yù)期的經(jīng)濟(jì)“V型復(fù)蘇”可能性正在逐漸減弱，恐慌盤(pán)、基金/指數(shù)季末調(diào)倉(cāng)等資金加劇了股指動(dòng)蕩。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在美股大幅反彈后，近期出現(xiàn)了資金獲利回吐的信號(hào)。同時(shí)疫情加劇了風(fēng)險(xiǎn)偏好的扭轉(zhuǎn)，美國(guó)正在不斷刷新感染數(shù)量的紀(jì)錄。盡管特朗普政府試圖淡化風(fēng)險(xiǎn)，但投資者從這些數(shù)字里看到了截然不同的故事。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，疫情正成為市場(chǎng)拋售的最大催化劑，高盛首席執(zhí)行官所羅門(mén)(David Solomon)上周表示，本輪反彈美股幾乎收復(fù)了今年全部跌幅，但企業(yè)的盈利潛力不能證明這種上漲的合理性。“股票市場(chǎng)似乎比我對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利表現(xiàn)的看法要領(lǐng)先一點(diǎn)，如果我的看法正確，那么隨著時(shí)間的過(guò)去，你將看到這種情況的重新平衡。市場(chǎng)低估了打敗病毒的難度。”他說(shuō)。

擔(dān)憂(yōu)情緒重回市場(chǎng)，受益于經(jīng)濟(jì)重啟的航空股、郵輪股、零售股上周大幅調(diào)整。資金回流美債和黃金。上周2年期和10年美債收益率跌至六周低位，3年期和5年期美債收益率盤(pán)中刷新歷史新低?，F(xiàn)貨黃金則在買(mǎi)盤(pán)支持下重回近八年新高，有望沖擊1800美元/盎司關(guān)口。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期美股上行的節(jié)奏被打亂，往往只需要一點(diǎn)利空消息就可以引發(fā)拋售行為，而以前像消費(fèi)者支出這樣的數(shù)據(jù)就足夠令市場(chǎng)歡呼。他認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)可能成為病毒和美聯(lián)儲(chǔ)間的拉鋸戰(zhàn)。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)依然是穩(wěn)定市場(chǎng)的最關(guān)鍵力量，流動(dòng)性是支持美股從3月低點(diǎn)回升的最重要因素。另一方面，疫情在美國(guó)的爆發(fā)已經(jīng)讓人們看到了再一次區(qū)域封閉的風(fēng)險(xiǎn)，從目前美股的位置來(lái)看，后者的風(fēng)險(xiǎn)并未引起足夠的重視。

此外地緣政治因素也是潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，上周美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)宣布，正在考慮向31億美元進(jìn)口自英國(guó)、法國(guó)、西班牙和德國(guó)的商品征收新關(guān)稅。與此同時(shí)，歐盟也在對(duì)美國(guó)大公司征收數(shù)字稅進(jìn)行布局，如果今年不能針對(duì)“數(shù)字稅”達(dá)成一項(xiàng)全球協(xié)議，則歐盟將單獨(dú)對(duì)谷歌、亞馬遜、Facebook和蘋(píng)果等大型科技公司的數(shù)字服務(wù)征稅。

施羅斯伯格認(rèn)為，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)都將短期內(nèi)加大市場(chǎng)波動(dòng)，激發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)的故事將在中期持續(xù)下去，預(yù)計(jì)指數(shù)回調(diào)空間有限，很難再次回測(cè)3月的低點(diǎn)。（記者 樊志菁）