源于債市上月的大幅調(diào)整，一向標榜穩(wěn)健的固收類銀行理財也開啟了凈值滑坡。這讓絕大多數(shù)銀行理財產(chǎn)品的投資者第一次對“破剛兌”有了切身體會。

截至發(fā)稿前，今年新發(fā)行的中低風險的200只理財產(chǎn)品凈值跌破了“1”。此外，在黑貓投訴平臺上，某家股份行的一款產(chǎn)品，近半個月遭到了數(shù)十項投訴。還有一位投資某固收類理財過百萬元的投資者略帶調(diào)侃又無奈地對《證券日報》記者說，現(xiàn)在每日虧損三位數(shù)，以后也不能再“閉著眼”選產(chǎn)品，真是“愁白了頭”。

債市震蕩，導致以投資債市為主的理財產(chǎn)品虧損，被業(yè)內(nèi)人士稱之為一次對銀行理財轉型的“壓力測試”。這一過程中，商業(yè)銀行會面臨短期的陣痛，但會倒逼銀行理財向權益類轉型。“目前各家銀行都在加速設立理財子公司，但各家的權益類產(chǎn)品線都還沒有建立起來。當前百億元級別以上爆款公募基金產(chǎn)品頻出，本質(zhì)是居民通過增加風險資產(chǎn)配置獲得更高收益的策略體現(xiàn)。時代在給銀行系資產(chǎn)管理和財富管理機構機會，就看誰能把握機會了。”興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對《證券日報》記者表示。

投資者不淡定

銀行建議看長線

“一共投資了近120萬元，現(xiàn)在每天都有三位數(shù)的虧損。”投資者林女士對《證券日報》記著表示。今年農(nóng)歷春節(jié)后，林女士投資了某股份制銀行的定期開放型固收理財產(chǎn)品，初期凈值穩(wěn)步上升，但是從5月中旬開始，產(chǎn)品凈值持續(xù)走低，到了6月上旬，對于林女士個人來講，此筆投資已經(jīng)“浮虧”。

在此之前，林女士投資的銀行理財產(chǎn)品還從未遭遇過虧損。而這個產(chǎn)品，銀行理財經(jīng)理也很明確地表示，只有“很小的概率”會虧損，但這個“很小的概率”卻被她撞上了。

銀行理財在資管新規(guī)的約束下，估值方法由攤余成本法向市價法轉變，會更快速反應資產(chǎn)價格的變動，一向以穩(wěn)健著稱的銀行固定收益類產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的凈值下跌。甚至不少剛成立的產(chǎn)品凈值破“1”，這讓不少如林女士一樣的投資者感到意外，甚至有一些投資者將情緒宣泄到了網(wǎng)上。

在黑貓投訴平臺上，某股份行推出的“N天成長”系列產(chǎn)品，從5月底到6月中旬，遭到了投資者49條投訴，甚至還有投資者對其發(fā)起了集體投訴，集體投訴量截至6月16日下午已超120條。另外，包括一些大行、城商行的產(chǎn)品也面臨投訴。

上述“N天成長”系列，提供從28天到1年期的多期限產(chǎn)品供投資者選擇。其宣傳頁面顯示，該系列各期限產(chǎn)品成立以來年化收益率從3.8%到4.78%不等。但是與其他固收類理財一樣，其自5月中旬以來發(fā)生凈值下滑，如“90天成長1號”。該產(chǎn)品剛剛公布了截至6月14日的凈值，盡管凈值已較前一次披露時有所回升，但近1個月漲幅仍為-0.5%。有新購買產(chǎn)品的投資人認為，產(chǎn)品的“收益”與風險等級并不匹配。

不過相對于投資人的“不淡定”，商業(yè)銀行則呼吁投資者目光要放長遠：“近期產(chǎn)品凈值回撤主要受到債券市場下跌的影響，但從回撤幅度看，遠低于中債指數(shù)和同類型其他產(chǎn)品，建議可繼續(xù)持有產(chǎn)品，耐心觀察凈值走勢，不必在市場恐慌殺跌時贖回，避免頻繁操作反而影響收益。”

“基于債券資產(chǎn)兼具資本利得和票息收益的特點，經(jīng)過此次調(diào)整債券的投資價值也在逐漸回升，我們建議投資者對這輪調(diào)整無需過度恐慌，理性對待產(chǎn)品凈值短期波動，立足長遠以獲取財富的增值，靜待花開”。上述銀行還對投資者回復道。

“債券價格在5月下旬出現(xiàn)大幅波動，投資債券的理財產(chǎn)品在凈值上有所反饋，這是資管新規(guī)下的理財產(chǎn)品的正常波動，投資者要慢慢適應。事實上，盡管市場出現(xiàn)罕見波動，但大多數(shù)產(chǎn)品近1個月凈值波動都在1%以內(nèi)。并且債券的價值是由其內(nèi)在價值，即未來現(xiàn)金流決定的，債券價格下降，正好表示投資窗口正在出現(xiàn)。”滬上某大行債券交易人員對《證券日報》記者表示。

經(jīng)過這次凈值波動，投資人對銀行理財?shù)男膽B(tài)已經(jīng)有所變化。有銀行理財經(jīng)理對《證券日報》記者表示，“目前沒感受到贖回產(chǎn)品的需求明顯增多，大家多數(shù)還是看中長期。投資人還是要以平常心對待，目前的債市調(diào)整，反而是個建倉的好時機。”

但林女士還是準備轉讓產(chǎn)品，“我買的期限比較長，已經(jīng)約好了理財經(jīng)理，過幾天就去柜臺辦理轉讓，因是第一次辦理轉讓，需要去銀行網(wǎng)點現(xiàn)場辦。”在林女士看來，“這次后，我得學學炒股了。”

凈值波動

銀行理財轉型的“壓力測試”

截止到6月15日下午，《證券日報》記者據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)梳理，今年以來發(fā)行的R2(中低風險)、固定收益類銀行產(chǎn)品中，公布累計凈值低于1的產(chǎn)品多達204只，凈值最低僅為0.9544。

新網(wǎng)銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對《證券日報》記者表示，銀行系理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，之所以引發(fā)較多討論和關注，原因在于：一是銀行系理財產(chǎn)品投資者的投資風格總體上較為保守，偏好穩(wěn)健型產(chǎn)品，心理準備不足;二是長期以來銀行系理財產(chǎn)品處于隱性的剛性兌付之下，較少出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，即使虧損也剛性兌付。

天風證券認為，凈值型理財產(chǎn)品在債市大幅調(diào)整時期出現(xiàn)小幅回撤，與債券基金表現(xiàn)類似，是正常的，也恰說明我們銀行理財開始回歸“代客”之本源，真正打破剛性兌付。而剛性兌付優(yōu)勢不在后，銀行理財與公募基金、保險資管、券商資管站在了同一起跑線，如果銀行理財收益率不及其它同類資管產(chǎn)品，將削弱其競爭優(yōu)勢，造成理財規(guī)模下降，進而影響銀行中間收入。因此，加大權益類產(chǎn)品的布局或勢在必行。

興業(yè)研究的報告也稱，從機構盈利看，由于資管新規(guī)對非標資產(chǎn)期限匹配有嚴格要求，過去非標資產(chǎn)增厚收益的操作方式愈發(fā)困難，而負債成本出于各機構競爭因素易上難下，這種情況下銀行資管業(yè)務收益機會收縮。

銀行理財子公司的重要使命之一，便是助推銀行理財向權益類轉型。從去年6月份至今，商業(yè)銀行理財子公司迎來了“周年禮”。近期，多家理財子公司負責人也在公開場合表態(tài)要加強權益類產(chǎn)品投資。但事實上，在銀行理財子公司，1年多來登記的1181只產(chǎn)品中，固收類占比近八成，權益類卻僅有2只?？梢?，商業(yè)銀行權益類投資轉型仍任重道遠。

銀行理財要向權益類轉型，除了投研外，銷售渠道端也要做出相應的升級。與此同時，投資者也要改變“閉眼買”，投顧更要改變“閉眼賣”。

植信投資研究院副院長劉濤認為，部分投資者被銀行理財產(chǎn)品凈值波動和收益率轉負“驚呆”，反映出銀行等金融機構此前的投資者教育實際上做得還不到位，導致習慣了保本理財或銀行隱性擔保的投資者面對變化一時難以適應。

孔祥表示，未來銀行理財要明確幾個差異性：第一，是要了解產(chǎn)品之間的差異性。以前商業(yè)銀行理財銷售都默認產(chǎn)品是剛性兌付的，事實上不同產(chǎn)品之間主要僅是期限和收益率的差異，而隨著剛性兌付的打破，未來不同產(chǎn)品之間，收益、流動性、波動性都會有比較鮮明的差異，不僅客戶要理解這一點，理財投顧也要有一個再教育的過程;第二是商業(yè)銀行要滿足中長期的居民資產(chǎn)配置的需要，就要樹立組合管理的思路。理財將不再是推薦某個產(chǎn)品，而是一系列不同類型的產(chǎn)品組合，其中既有安全性較好的產(chǎn)品定位保值，也要配置一些權益類產(chǎn)品以實現(xiàn)財富增值的目的，這里面也涉及到銀行投顧再教育的一個過程。(記者 徐天曉)