本周是五一小長(zhǎng)假前的最后一個(gè)交易周，由于節(jié)日效應(yīng)，A股市場(chǎng)縮量小幅震蕩。盤(pán)面上，銀行股集體上漲無(wú)一下跌，板塊指數(shù)放量上漲1.34%，其中中小銀行平均上漲2.32%，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，漲幅排名第一。青農(nóng)商行漲停，寧波銀行、常熟銀行、招商銀行、西安銀行等漲幅居前。

低估值高現(xiàn)金分紅

年初以來(lái)，銀行股平均下跌12.36%，截至周一收盤(pán)，工商銀行跌13.44%、招商銀行跌10.64%、建設(shè)銀行跌13.42%。中小銀行跌幅更大，青農(nóng)商行即使周一漲停，但今年以來(lái)仍累計(jì)下跌了30.29%。而同期上證指數(shù)只下跌了7.69%，創(chuàng)業(yè)板指甚至上漲了12.27%，銀行股明顯超跌。

一方面市場(chǎng)的超跌，另一方面銀行股業(yè)績(jī)卻穩(wěn)健增長(zhǎng)。受新冠肺炎疫情影響，上市公司一季度業(yè)績(jī)普遍下滑，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至周一收盤(pán)，滬深兩市共1022家上市公司披露了一季報(bào)，凈利潤(rùn)同比下降17.66%。而已公布一季報(bào)的銀行股除渝農(nóng)商行凈利潤(rùn)同比小幅下降6.9%以外，其他均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

寧波銀行上周末公布的一季報(bào)顯示，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.12%，居銀行股季報(bào)增長(zhǎng)第一名。在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，寧波銀行不良貸款率已連續(xù)十年低于1%，資產(chǎn)質(zhì)量比較優(yōu)勢(shì)明顯。平安銀行、常熟銀行、青農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行等一季報(bào)凈利潤(rùn)增幅也超過(guò)10%。

市場(chǎng)的超跌疊加業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，銀行股估值已處于歷史最低位附近。以周一收盤(pán)價(jià)計(jì)算，銀行股平均市盈率才5.91倍，最低北京銀行僅4.18倍，中信銀行、貴陽(yáng)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行等10股市盈率也低于5倍。最高的蘇州銀行市盈率才11.48倍，也大幅低于全部A股16.84倍的平均市盈率，與中小板42.6倍、創(chuàng)業(yè)板101.03倍的平均市盈率相去甚遠(yuǎn)。

銀行股平均市凈率也僅0.73倍，36只上市銀行中31股破凈，最低的華夏銀行市凈率僅0.48倍，浦發(fā)銀行、中信銀行、北京銀行等13股市凈率低于0.7倍，市凈率最高的招商銀行也只有1.47倍。全部A股市凈率為1.6倍，中小板2.72倍，創(chuàng)業(yè)板4.27倍。

2019年度，工、農(nóng)、中、建四大行的擬現(xiàn)金分紅總額均超過(guò)500億元。其中，工商銀行近千億的分紅方案，位居A股榜首，擬每10股派發(fā)2.628元(含稅，下同)，派息總額約為936.64億元;建設(shè)銀行派息總額超過(guò)800億元，農(nóng)業(yè)銀行派息636億元，中國(guó)銀行派息562億元。

在披露分紅方案的上市銀行中，共有2家銀行的股息率超過(guò)6%，其中，民生銀行擬每10股派3.7元，以周一收盤(pán)價(jià)5.76元計(jì)算，股息率高達(dá)6.42%;交通銀行擬10股派3.15元，周一收盤(pán)5.15元，股息率達(dá)6.11%。

而根據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)顯示，4月上旬全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品各期限預(yù)期年化收益率均在4%以下，處于歷史較低水平，且有繼續(xù)走低的勢(shì)頭。

另外，在疫情影響下，2020年一季度末社融增速重回11.5%，M2增速更是高達(dá)10.1%，創(chuàng)出2017年3月以來(lái)的新高。社融和M2高增長(zhǎng)支撐了一季度商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，新增貸款投放節(jié)奏進(jìn)一步加快，貸款主要投向資產(chǎn)質(zhì)量更好的對(duì)公業(yè)務(wù)。例如，平安銀行的對(duì)公貸款不良率不升反降，較2019年末下降0.48個(gè)百分點(diǎn)至1.81%。

機(jī)構(gòu)：適宜長(zhǎng)線資金配置

低估值、高股息、增長(zhǎng)穩(wěn)健疊加市場(chǎng)超跌，令優(yōu)質(zhì)銀行股成為市場(chǎng)資金追逐的對(duì)象。

已披露2019年年報(bào)的銀行股中，險(xiǎn)資重倉(cāng)持有2056億元市值的銀行股，其中招商銀行、民生銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行4只股持倉(cāng)市值超百億元，分別為946.2億元、550.7億元、260.4億元、188億元。險(xiǎn)資去年四季度增持了農(nóng)業(yè)銀行與中國(guó)銀行，還新進(jìn)了郵儲(chǔ)銀行與浙商銀行。

一季度，公募基金重倉(cāng)持有中國(guó)銀行市值較去年末增加1.8億、交通銀行增加1.3　億、成都銀行增加0.76　億元，招商銀行、興業(yè)銀行等持倉(cāng)市值下降。

北上資金目前持招商銀行市值最多，達(dá)301億元。持有平安銀行市值也超百億元，達(dá)224億元。持有興業(yè)銀行、工商銀行、民生銀行市值超50億元。近一周北上資金還凈買(mǎi)入招商銀行1.86億元、興業(yè)銀行9923萬(wàn)元、北京銀行8446萬(wàn)元，工商銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、南京銀行、郵儲(chǔ)銀行也被凈買(mǎi)入超千萬(wàn)元。

融資客近一周融資凈買(mǎi)入寧波銀行5398萬(wàn)元、招商銀行5155萬(wàn)元、平安銀行4621萬(wàn)元、興業(yè)銀行4257萬(wàn)元。江蘇銀行、常熟銀行等近一周也被融資凈買(mǎi)入超千萬(wàn)元。

中信證券指出，目前公布的一季報(bào)顯示，銀行核心盈利要素穩(wěn)定。本周將迎來(lái)披露高峰，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)報(bào)表韌性有望進(jìn)一步驗(yàn)證。從內(nèi)外資金低點(diǎn)向上的空間，以及當(dāng)前極低的估值水平而言，當(dāng)前板塊適宜長(zhǎng)線資金積極配置。

新時(shí)代證券表示，與一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，上市銀行業(yè)績(jī)明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，二季度雖然面臨外需的不確定性，但是中央明確提出以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響背景下，商業(yè)銀行將會(huì)繼續(xù)保持較快的資產(chǎn)規(guī)模增速，上市銀行盈利將會(huì)觸底反彈，彈性較好的中小銀行將保持中高速增長(zhǎng)，低估值板塊的銀行股將迎來(lái)最佳配置時(shí)機(jī)。