“有房企在一線城市偏遠(yuǎn)區(qū)域拿了塊地，因?yàn)槟芰Σ粔?，遲遲沒(méi)有開發(fā)。沒(méi)想到幾年后該區(qū)域卻迎來(lái)發(fā)展，該房企賣地賣房，一躍而成為百?gòu)?qiáng)。這樣隨便拿地在等待中躺贏的情況以后估計(jì)都不會(huì)再有了。”而這一系列的變化，源自一年前的一個(gè)重磅管理規(guī)則。

“三線四檔”的房地產(chǎn)金融調(diào)控政策從2020年8月提出至今已探索一年，帶來(lái)了地產(chǎn)行業(yè)底層邏輯的根本變化。高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)的模式已經(jīng)玩不下去了。100家上市房企中有40家實(shí)現(xiàn)降檔，未來(lái)，房企的分化還將加劇，以價(jià)換量將會(huì)讓房?jī)r(jià)更趨合理。

名詞解釋：三道紅線

“三道紅線”是指剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%、凈負(fù)債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。按照踩線情況，房企被分為“紅、橙、黃、綠”四檔，紅檔的是踩了三道紅線的，有息負(fù)債在2019年的基數(shù)上不得增加;橙檔是踩了兩道紅線的，負(fù)債總額增幅不得超過(guò)5%;黃檔是踩了一道的，增幅不超10%;三線都未踩的是綠檔，增幅不超15%。兩觀察是指觀察連續(xù)三年年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的、拿地資金總額超過(guò)銷售總額40%的，要做解釋。

降檔三招：

把身瘦、收并購(gòu)、引戰(zhàn)投

業(yè)內(nèi)人士表示，在降負(fù)債的過(guò)程中，市場(chǎng)熱度最高的舉措TOP3即分拆物業(yè)上市、收并購(gòu)及引入戰(zhàn)投。據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2020年新增房企分拆物業(yè)上市企業(yè)達(dá)到16家，創(chuàng)造歷史紀(jì)錄。2021年截至7月已有11家物企成功上市，目前有23家房企已遞交招股書正在排隊(duì)中，預(yù)計(jì)今年物企上市數(shù)量會(huì)再次刷新紀(jì)錄。某大型上市物業(yè)服務(wù)公司的負(fù)責(zé)人表示，在“三道紅線”等政策組合拳的限制下，地產(chǎn)行業(yè)的流動(dòng)性依然較為緊張，因此也有可能從側(cè)面進(jìn)一步加速物業(yè)行業(yè)的整合趨勢(shì)。

除了越來(lái)越多借分拆物業(yè)瘦身外，房企間的收并購(gòu)動(dòng)作也逐漸頻繁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年上市房企的收并購(gòu)數(shù)據(jù)達(dá)到200次，涉及金額約1716億元，而2021年上半年收并購(gòu)數(shù)量達(dá)到105次，涉及約金額1505億元，預(yù)計(jì)2021年房企間收并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模將超2000億元。另外，戰(zhàn)投的引進(jìn)也是資本進(jìn)入房企的一種方式，目前最受歡迎的戰(zhàn)投方應(yīng)屬資金實(shí)力雄厚的“險(xiǎn)資”，戰(zhàn)投入局房企除了真金白銀的資金補(bǔ)充外，對(duì)企業(yè)的整體估值預(yù)期也可以起到一定的抬升作用。

“三道紅線”X新變化：

“變綠”成主旋律

“老套路”玩不下去了

去年8月，為進(jìn)一步落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，央行、住建部出臺(tái)了重點(diǎn)房企資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則，被外界概括為“三道紅線四檔兩觀察”。

“三道紅線”在行業(yè)內(nèi)引起了極大震動(dòng)。以往，起點(diǎn)相同的兩家房企，財(cái)務(wù)杠桿加得很高的那家，發(fā)展速度可能大大超越不敢加太高杠桿那家?，F(xiàn)在“三線四擋”讓高負(fù)債高周轉(zhuǎn)模式難以為繼。

根據(jù)貝殼研究院測(cè)算，如按照三線四檔的有息負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)要求統(tǒng)計(jì)，假如所有房企全部執(zhí)行，按照政策推出的時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，僅TOP100房企中60家上市房企按年預(yù)計(jì)將少增長(zhǎng)約9371億元的有息負(fù)債。60家大中型房企就可以少增長(zhǎng)近萬(wàn)億的負(fù)債規(guī)模，這將極大有利于房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，有效預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)優(yōu)化全社會(huì)資源配置。

上市房企四成降檔

“去年8月三大紅線提出后，被監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)房企，每月15日前都會(huì)定期提交核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。除權(quán)益銷售額、現(xiàn)金流、負(fù)債以及三大紅線指標(biāo)外，權(quán)益拿地金額及占銷售額的比例，也要向上匯報(bào)。”一家房企的投資負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，去年8月以來(lái)首先改變的是多了一項(xiàng)工作。但“三道紅線”帶來(lái)的影響則在逐漸顯現(xiàn)，是否踩線讓房企的員工甚至購(gòu)房者，都能直觀地感受到房企的運(yùn)營(yíng)狀況和面臨風(fēng)險(xiǎn)的幾率。

在這樣的情況下，踩線房企降檔幾乎成為必然的選擇。根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2020年100家上市房企中40家相較2019年成功實(shí)現(xiàn)降檔，降檔率達(dá)到40%，其中10家房企下降2檔、1家房企下降3檔、零踩線的房企數(shù)量從2019年17家躍升至2020年的29家?？梢?jiàn)2020年房企財(cái)務(wù)表現(xiàn)中降檔、“變綠”成為房地產(chǎn)行業(yè)的主旋律。

“三道紅線”X未來(lái)趨勢(shì)：

隨著房企積極降負(fù)債，行業(yè)格局出現(xiàn)了新的趨勢(shì)，讓房企甚至是購(gòu)房者都需要適應(yīng)新的規(guī)則。

房企分化加劇

曾經(jīng)地產(chǎn)行業(yè)入場(chǎng)拿地門檻很低，而在提出“三道紅線”監(jiān)管政策時(shí)，就明確提出重點(diǎn)監(jiān)管“買地金額超年度銷售額40%”的開發(fā)商。

近期正是多個(gè)城市第二批集中供地的時(shí)刻，不少城市暫?；蛲七t了土地出讓時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)競(jìng)拍規(guī)則將進(jìn)行調(diào)整，從已發(fā)布信息的城市來(lái)看，將對(duì)參與競(jìng)拍的房企資質(zhì)有更多要求。比如杭州將推出“競(jìng)品質(zhì)”試點(diǎn)地塊，最終還將采取“現(xiàn)房銷售”形式。由專家組按房企評(píng)分高低確定入圍者，意味著以后房企拿地也要看“征信分”，而在土地市場(chǎng)和城市更新項(xiàng)目的角逐中，房企也會(huì)因資質(zhì)而加劇分化。

不少頭部房企上半年拿地的勢(shì)頭比較兇猛，那么下半年在第二輪集中供地的階段，會(huì)受制于拿地金額，反而讓中小型房企會(huì)有機(jī)會(huì)出手。

以價(jià)換量房?jī)r(jià)更合理

從去年開始，相當(dāng)部分房企為了降檔變綠都拼勁十足。為了回款降負(fù)債，采取了積極的“以價(jià)換量”等方式，這也讓更多買家可以以較合理的價(jià)格買到住宅。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年7月，70個(gè)大中城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比漲幅總體回落。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)調(diào)控力度仍然從緊，市場(chǎng)降溫仍是主流。隨著 “金九銀十”供應(yīng)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)促銷力度增大的概率也會(huì)提升。

剛需迎來(lái)橫盤窗口期

智谷趨勢(shì)樓市首席研究員黃怡則表示， 目前，監(jiān)管效應(yīng)已經(jīng)傳遞到了土地、房?jī)r(jià)端，房企拿地更加審慎，帶來(lái)的直接后果就是土地溢價(jià)率下降。銀行房貸收緊后，利率也明顯抬高。一方面，很多城市進(jìn)入橫盤期，甚至暗跌，房子不好賣，對(duì)于剛需來(lái)說(shuō)也就有了一個(gè)不錯(cuò)的入市窗口期。但另一方面，買房需要考慮的問(wèn)題也要更周全，資金準(zhǔn)備、是否符合購(gòu)買資格、供房負(fù)擔(dān)壓力能否承受等。