創(chuàng)業(yè)板試點注冊制之后，此前有過新三板掛牌經歷的江蘇東星智慧醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“東星醫(yī)療”)也有了A股上市的打算。深交所最新的進展顯示，近期東星醫(yī)療IPO進入更新披露階段。北京商報記者查閱東星醫(yī)療招股書發(fā)現，其想要成功上市并非易事。由于并購，截至2020年末，東星醫(yī)療的商譽增至超5億元。高企的商譽成為懸在東星醫(yī)療頭頂的“達摩克利斯之劍”。一旦收購的子公司經營情況不及預期，公司將面臨商譽減值的風險，這也成為了公司闖關路上的隱患。

并購助力營收增長

招股書顯示，東星醫(yī)療主要從事以吻合器為代表的外科手術醫(yī)療器械研發(fā)、生產與銷售，主營業(yè)務包括吻合器及其零配件制造、外科醫(yī)療設備制造和醫(yī)療器械代理業(yè)務。

2018-2020年，東星醫(yī)療實現的營業(yè)收入分別約2.59億元、2.96億元、3.74億元。報告期內東星醫(yī)療營業(yè)收入逐年增長背后，并購資產起到助力作用。

據了解，常州威克醫(yī)療器械有限公司(以下簡稱“威克醫(yī)療”)成立于2009年4月21日，系從事外科手術吻合器的研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)。2017年度，東星醫(yī)療進行重大資產重組事項，發(fā)行股份及支付現金并募集配套資金收購威克醫(yī)療100%的股權，威克醫(yī)療于2017年12月28日完成工商變更，2018年1月，公司完成重大資產重組事項，威克醫(yī)療正式成為公司全資子公司。

隨著并購威克醫(yī)療的完成，東星醫(yī)療由此進入外科手術吻合器領域。數據顯示，2018-2020年，威克醫(yī)療實現的營業(yè)收入分別約1.48億元、1.65億元、1.55億元，分別占東星醫(yī)療各期營業(yè)收入的比例約57.14%、55.74%、41.44%。

東星醫(yī)療在股轉系統(tǒng)披露的2018年年報中提到，公司當期實現營業(yè)收入較上年同期同比增長133.26%，主要原因之一就是當期威克醫(yī)療貢獻銷售收入約1.37億元。“公司2019年的營業(yè)收入同比增加14.02%，其中威克醫(yī)療吻合器確認收入約1.65億元。”東星醫(yī)療在2019年年報如是顯示。

2019年，東星醫(yī)療又將江蘇孜航精密五金有限公司(以下簡稱“孜航精密”)收入囊中。孜航精密成立于2008年5月8日，主要從事吻合器等醫(yī)療器械零部件、組件的研發(fā)、生產和銷售。

數據顯示，2020年東星醫(yī)療的營業(yè)收入較2019年同比增長26.67%。東星醫(yī)療坦言，2020年公司營業(yè)收入增長幅度較大主要系完成對孜航精密的收購后，新增吻合器零配件業(yè)務收入所致。

商譽激增至逾5億元。東星醫(yī)療的相關并購直接導致賬面上商譽高企。

數據顯示，2018年末、2019年末和2020年末，東星醫(yī)療商譽賬面價值分別為30846.28萬元、53212.13萬元和53212.13萬元，占非流動資產的比例分別為79.47%、70.39%和68.86%。其中因收購威克醫(yī)療、孜航精密產生的商譽分別為30735.87萬元、22365.84萬元。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，商譽猶如一把無形的利刃，一旦收購公司業(yè)績不達預期，就會引發(fā)商譽減值風險，進而吞噬公司利潤。

獨立經濟學家王赤坤稱，商譽一直被認為是絞殺公司業(yè)績的“殺手”。A股市場上，商譽減值侵蝕上市公司業(yè)績的情況屢見不鮮，IPO公司頭頂巨額商譽也一直是監(jiān)管層關注的重點。

北京商報記者注意到，收購威克醫(yī)療的業(yè)績對賭期為2017年、2018年和2019年，承諾期內威克醫(yī)療均超額完成業(yè)績對賭。

然而，業(yè)績承諾期一過，威克醫(yī)療的業(yè)績就出現下滑的態(tài)勢。招股書顯示，2020年受到新冠疫情的影響，醫(yī)院的外科手術無法正常開展，海外市場需求下降幅度較大，國內市場亦受到不利影響，威克醫(yī)療的產品銷量有所下降，營業(yè)收入較上年下降6.01%。

東星醫(yī)療收購孜航精密的業(yè)績對賭期為2019年和2020年，相關業(yè)績對賭方承諾標的扣非后凈利潤分別不低于3660萬元、4400萬元，兩年累計經審計的扣非凈利潤不低于8060萬元。2019年孜航精密超額完成對賭業(yè)績，2020年孜航精密實際完成4250.12萬元，未能完成業(yè)績對賭。

“未來如何防范商譽減值風險，這是IPO企業(yè)需要重點說明的問題。”許小恒如是表示。

東星醫(yī)療坦言，醫(yī)療器械行業(yè)長期處于增長態(tài)勢，短期內需求存在一定的波動性，未來若因政策變動、市場競爭等因素發(fā)生重大不利變化，導致公司收購的子公司經營情況不及預期，使得其可收回金額低于賬面價值，則公司的商譽存在減值風險，將對公司盈利能力產生重大不利影響。

收購孜航精密為關聯交易

從披露的招股書信息來看，東星醫(yī)療收購孜航精密為關聯交易。

在東星醫(yī)療收購之前，報告期內曾擔任公司董事、高管的江世華，核心技術人員王海龍分別持有孜航精密30%的股權，因此孜航精密是公司的關聯方。報告期內，東星醫(yī)療的子公司威克醫(yī)療向其采購吻合器零部件用于吻合器產品的生產。2018年和2019年，威克醫(yī)療向孜航精密的采購金額分別為2382.56萬元和2912.84萬元。

“公司通過對孜航精密的收購，減少了關聯交易金額，提高公司業(yè)務的獨立性。”東星醫(yī)療如是表示。

北京商報記者注意到，東星醫(yī)療收購孜航精密的交易中，出現一定的溢價。標的公司采用收益法的評估值為39900萬元，評估增值33279.06萬元，增值率502.63%。

許小恒認為，東星醫(yī)療該收購事項也恐被監(jiān)管問詢。

值得一提的是，東星醫(yī)療還存在股權收購形成的無形資產減值風險。東星醫(yī)療收購威克醫(yī)療時，對其與主營業(yè)務相關的35項專利確認為無形資產，金額為5500萬元;東星醫(yī)療收購孜航精密時，對其與主營業(yè)務相關的41項專利確認為無形資產，金額為7722萬元，相關專利的攤銷年限為10年。截至2020年末，上述專利權的賬面價值為10683.38萬元，占資產總額的比例為9.37%，報告期內未出現減值情形。

不過，東星醫(yī)療亦提示風險稱，如果未來技術更新迭代、市場環(huán)境發(fā)生變化，相關專利技術未能為公司帶來預期的經濟效益，可能會導致相關專利技術發(fā)生減值，將對公司盈利狀況造成不利影響。

針對公司相關問題，北京商報記者以采訪函的形式對東星醫(yī)療進行采訪。東星醫(yī)療董秘辦公室相關人士表示，“郵件已經查收，目前公司董事長、董秘在出差，相關事項會反饋”。不過，截至記者發(fā)稿，未能收到東星醫(yī)療的相關回復。