拿下“牙膏原料第一股”，牙膏原料商金三江(肇慶)硅材料股份有限公司(以下簡稱“金三江”)開啟它的下半場。9月13日，金三江在深交所敲鐘上市，正式登陸資本市場。資本加持下，金三江未來規(guī)?；陌l(fā)展將得到更有力的保障，而如何解決高度依賴云南白藥、高露潔等主要客戶則成為金三江未來發(fā)展需要考慮解決的問題。

掛牌上市，業(yè)績增速放緩

9月13日，金三江在深交所敲鐘上市，開盤報價26.6元/股，漲跌幅228.8%，總市值36.41億元。

公開資料顯示，金三江主要從事沉淀法二氧化硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是目前國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模較大的牙膏用二氧化硅制造商之一。目前，A股市場和新三板中，沒有與金三江主營產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用領(lǐng)域完全相同的公司，這也意味著隨著金三江的正式掛牌，牙膏原料第一股誕生。

根據(jù)招股說明書，金三江生產(chǎn)產(chǎn)品主要為磨擦型、增稠型二氧化硅，2018-2020年，磨擦型、增稠型二氧化硅產(chǎn)品收入占比合計分別為87.16%、88.42%、89.11%，為金三江營業(yè)收入和利潤最重要的貢獻來源。經(jīng)過十多年的發(fā)展，金三江已經(jīng)與云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈等牙膏品牌建立了合作關(guān)系。

從金三江披露的財報數(shù)據(jù)來看，金三江近年來業(yè)績整體呈上升趨勢。2018-2021年上半年，金三江營收分別為1.65億元、1.98億元、1.96億元、8989萬元;凈利潤分別為4767.49萬元、5759.64萬元、6210.68萬元、2532萬元。

不過，從近兩年的業(yè)績增速來看，金三江的業(yè)績增速明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年上半年，金三江營收同比增長分別為48.51%、20.65%、-1.36%、7.07%，凈利潤增長分別為60.56%、20.81%、7.83%、6.57%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，金三江成功上市，在資本層面有了一定的支撐，這也為其后來規(guī)?；陌l(fā)展奠定基礎(chǔ)，但從其業(yè)績增速放緩上來看，或存在產(chǎn)品競爭力不足的情況。

就此次上市情況及未來發(fā)展規(guī)劃，北京商報記者對金三江進行電話采訪，但截至發(fā)稿電話并未接通。

“深度綁定”云南白藥、高露潔

拿下“牙膏原料第一股”的稱號，不意味著金三江在接下來的發(fā)展中就可以一帆風順。

作為牙膏原材料供應(yīng)商，金三江的發(fā)展在一定程度上會受到牙膏市場的影響。目前，我國牙膏市場具有集中度高、壟斷性較強的特點，并形成了以大型企業(yè)為主導(dǎo)的行業(yè)格局，這也導(dǎo)致金三江的客戶集中度較高。

根據(jù)招股說明書信息，2018-2020年，金三江對前五大客戶的銷售總金額分別為1.23億元、1.44億元及1.48億元，銷售金額占營業(yè)收入比例分別為74.63%、72.47%及75.74%。

其中，像云南白藥、高露潔等知名企業(yè)成為其主要依賴客戶。2018年，云南白藥為金三江第一大客戶，銷售額占比超20%，高露潔為第三大客戶。2019年、2020年，高露潔成為金三江的第一大客戶，云南白藥退居第二，寶潔則從2019年的第四跌至2020年的第五。

對于主要客戶的波動，金三江在招股書中表示，如果公司主要客戶未來需求變化或其自身原因?qū)е聦井a(chǎn)品的采購需求下或轉(zhuǎn)向其他牙膏用二氧化硅供應(yīng)商，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

據(jù)了解，目前同行業(yè)中，金三江也面臨著贏創(chuàng)工業(yè)集團、索爾維集團等外資牙膏原料企業(yè)和湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精細化工有限公司等國內(nèi)企業(yè)的競爭。

與此同時，2017-2019年，金三江向前五大供應(yīng)商的合計采購金額占采購總額的比例分別為76.6%、66.51%和70.26%，供應(yīng)商的集中度同樣較高。

快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠表示，如果企業(yè)與客戶及供應(yīng)商之間的關(guān)系較為穩(wěn)定，高度依賴則不存在問題，但如果因自身產(chǎn)品質(zhì)量等問題出現(xiàn)合作關(guān)系破裂，則對其業(yè)績的發(fā)展形成了很大的不確定性。此外，金三江對上下游客戶及供應(yīng)商集中度較高、依賴程度較大，在一定程度上存在著影響企業(yè)議價的可能。

如何應(yīng)對不確定性風險，增強自身競爭力，成為金三江下半場面臨的重要選題。

或許意識到上述情況，金三江希望通過加大研發(fā)投入等方式增加自身競爭力。根據(jù)招股說明書，金三江此次IPO擬募集資金4.72億元，其中，4.12億元用于二氧化硅生產(chǎn)基地建設(shè)項目，6026.73萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。