今年以來，在多重因素的推動下，A股市場走勢日趨分化，半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車等熱點行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強勁，相關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)強勢，上證50指數(shù)則“跌跌不休”，進(jìn)而導(dǎo)致了主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板不同市場板塊間的格局變化。而伴隨著這一分化格局的不斷演繹，市場的風(fēng)格切換當(dāng)前正在越來越多地為機構(gòu)所關(guān)注。

分化走勢愈演愈烈

8月3日，A股弱勢震蕩，上證指數(shù)收跌0.47%報3447.99點，深證成指跌0.41%報14736.92點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%報3477.23點。科創(chuàng)50重挫2.21%，上證50則上漲0.39%。兩市成交額超1.4萬億元，連續(xù)10個交易日達(dá)到萬億規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來尤其是春節(jié)后，A股市場逐漸形成了顯著的分化走勢，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)極為強勢，而代表傳統(tǒng)藍(lán)籌的上證50指數(shù)則“跌跌不休”。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日收盤，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50今年以來分別累計上漲了17.23%和12.29%，上證50、中證100同期則分別累計下跌11.45%和11.26%。數(shù)據(jù)還顯示，自今年2月18日創(chuàng)下4110.18點的歷史新高后，上證50指數(shù)一路下跌，最低下跌至8月2日的3082.83點，期間跌幅超過1000點。50只成份股中，有35只期間出現(xiàn)下跌，其中跌幅超過20%的有16只，上海機場、中泰證券等股價接近腰斬。上證50權(quán)重最大的成份股貴州茅臺(14.4480%)，期間累計下跌了11.6%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重最大的成份股寧德時代(16.3633%)，期間則累計上漲了51.3%。

從不同板塊的成交占比來看，在極端分化的市場格局中，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板之間的此消彼長也表現(xiàn)得十分明顯。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入7月下旬后，創(chuàng)業(yè)板市場的成交金額占AB股總成交金額的比重不斷創(chuàng)下新高。7月30日，創(chuàng)業(yè)板成交額占比達(dá)到26.40%，為歷史新高。從絕對成交金額來看，近10個交易日以來，創(chuàng)業(yè)板成交額有八個交易日在3000億元以上，近期更是不斷創(chuàng)下歷史新高?？苿?chuàng)板市場的成交額占比也在不斷攀升，自7月下旬以來始終維持在5%以上，其絕對成交金額也在7月27日達(dá)到了1008.64億元，創(chuàng)下歷史新高。

對于這一分化格局的形成，川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對記者表示，今年以來，尤其是7月以后極端行情愈演愈烈，這與機構(gòu)行為越來越趨于一致性有較大關(guān)系。當(dāng)前社會隨著居民理財意識的覺醒，越來越多的居民通過購買基金的方式來理財，這也造成了基金規(guī)模的快速膨脹，A股市場中機構(gòu)持倉比例逐年提升。隨著市場越來越偏向于機構(gòu)化，行業(yè)“抱團(tuán)”現(xiàn)象愈演愈烈，參與“抱團(tuán)”的基金往往能短期獲得較高的超額收益，使得大多數(shù)基金經(jīng)理愿意跟隨“主流”參與抱團(tuán)，進(jìn)而使得極端行情出現(xiàn)。

市場風(fēng)格切換醞釀中

不過，伴隨著A股不同板塊間的這種分化格局演繹至極端，市場風(fēng)格切換的可能性也正在越來越為眾多的機構(gòu)和市場人士所關(guān)注。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示，A股市場的大小盤風(fēng)格往往在半年到一年左右的時間會切換一次。對于A股市場的風(fēng)格輪換，從歷史來看發(fā)生過很多次，趨勢和風(fēng)格一旦形成，需要較長的時間才能扭轉(zhuǎn)過來，并且需要一定的催化劑才能夠?qū)崿F(xiàn)。如果熱門板塊漲幅過大，本身就可能會推動風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。陳靂則認(rèn)為，要理性對待這種極端行情，價格永遠(yuǎn)是圍繞價值波動的，過分透支未來業(yè)績的情緒化炒作風(fēng)險較大，不宜盲目追漲。而在這種極端行情下，一些板塊因為流動性原因存在被過分低估的情形，當(dāng)前市場存在風(fēng)格切換的可能，一些被過于低估同時受到政策支持的板塊有望迎來估值修復(fù)。

國盛證券研究指出，市場關(guān)注焦點方面，半導(dǎo)體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)中漲幅過大，或進(jìn)入擊鼓傳花的尾聲階段，不排除還能再沖高的可能性，但此時的風(fēng)險與收益不對稱，隨時有結(jié)束的風(fēng)險。招商證券也指出，短期隨著成長和分析師預(yù)期提升個股的持續(xù)強勢表現(xiàn)，市場風(fēng)格的分化已經(jīng)來到一個比較極端的位置，要警惕短期市場風(fēng)格的突然轉(zhuǎn)變。山西證券認(rèn)為，第二季度中小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤股指數(shù)，結(jié)合相對漲幅、市盈率相對位置及實證檢驗結(jié)果，未來市場有望過渡到大小盤均衡風(fēng)格的階段。

不過，中金公司認(rèn)為，本輪領(lǐng)漲的新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)告亮眼，盈利和產(chǎn)業(yè)景氣度仍然向上，相比其余行業(yè)基本面相對優(yōu)勢明顯。該機構(gòu)同時指出，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指絕對估值和相比滬深300估值處于歷史90%、86%分位，電氣設(shè)備、半導(dǎo)體、生物制品等熱門行業(yè)估值不低，但相比歷史極端估值仍有距離，也并非見頂充分理由。交易情緒和公募基金的超配比例相對較高，但相比歷史情緒高值仍有一定差距。政策環(huán)境對成長風(fēng)格繼續(xù)有利，市場對成長風(fēng)格局部估值偏高的容忍度可能需要有所提升。