國內(nèi)生豬養(yǎng)殖及銷售龍頭溫氏食品集團股份有限公司(下稱“溫氏股份”，300498.SZ )今年的發(fā)展后勁稍顯不足。

10月9日晚間，溫氏股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤81億元—84億元，同比增長33.11%-38.04%;預(yù)計2020年三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約39.47億元—42.47億元，同比下降9.69%-16.07%。

幾乎同時，行業(yè)老二牧原股份集團股份有限公司(下稱“牧原股份”)也發(fā)布業(yè)績預(yù)告，稱預(yù)計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為207億元-212億元，同比增長13.93倍-14.29倍。

如此豪橫的預(yù)增速讓溫氏股份不禁汗顏。另外，在“豬周期”拐點還未到來時，各家龍頭豬企都在發(fā)力養(yǎng)豬，但在生豬出欄量上，一向走在前列的溫氏股份被對手們迎頭趕上，單是9月份的出欄量，已被對手錘成老四。

同時，整體而言，近兩年來，溫氏股份股價也處于震蕩下行狀態(tài)。

凈利增速大幅落后對手

2020年半年報顯示，溫氏股份實現(xiàn)營收359.57億元，同比增長18.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤41.53億元，同比增長200.33%。單看凈利潤增速這一指標，雙倍的增速非常亮眼，只可惜這一好勢頭并沒有持續(xù)到第三季度。

來源：溫氏股份公告

公告稱，2020年前三季度，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)利潤同比大幅上升，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)業(yè)績同比下降，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增33.11%-38.04%。

對此，公司稱，受活禽市場供給過剩、新冠肺炎疫情及餐飲消費恢復(fù)低于預(yù)期等因素影響，活禽銷售價格較上年同期大幅下降。

公司進一步解釋，自7月份以來，受消費需求回暖影響，活禽價格止跌回升，但尚未達到上年同期水平。報告期內(nèi)，公司毛雞、毛鴨售價同比分別下降22.96%、31.47%。

一邊是養(yǎng)豬賺錢，一邊是養(yǎng)雞賠錢。一邊是2018年3月以來的由非洲豬瘟帶來的豬肉價格上漲，一邊是2019年的肉雞高利潤帶來的養(yǎng)殖規(guī)模過剩，2個不同的“周期”使溫氏股份陷入利潤增速尷尬。

其實，單看溫氏股份的業(yè)績增長數(shù)據(jù)，還算不錯。但與國內(nèi)另一養(yǎng)豬龍頭牧原股份相比，差距立馬可見。

來源：牧原股份公告

10月9日晚，牧原股份也披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為207-212億元，同比增長13.93-14.29倍。

僅第三季度，牧原股份歸屬于上市公司股東的凈利潤就達到100億元至105億元，同比增長548.25%至580.66%。數(shù)據(jù)一出，牧原股份被媒體戲稱：一天凈賺1億，堪稱“豬中茅臺”。

如何錄得如此佳績?牧原股份公告稱，在“超級豬周期”紅利下，牧原股份緊抓豬肉價格上漲周期，業(yè)績增長很快。數(shù)據(jù)顯示，2019年的營收和凈利潤分別為202.21億元、61.14億元，同比增長51.04%、1075.37%，可謂非常豪橫。

單看凈利潤，從2019年全年的61.14億元，到第三季度約100億元，再到2020年前三季度約207億元，牧原股份堪稱豬界“利潤王”，當然這也從一定程度上說明2020年確實是養(yǎng)豬企業(yè)的暴利之年。

生豬出欄量降至行業(yè)第四

判斷一家畜牧養(yǎng)殖企業(yè)的價值，不能不關(guān)注出欄量這一指標。

作為曾經(jīng)生豬出欄量全國第一的大戶，2018年溫氏股份一口氣賣出2229.7萬頭商品肉豬，是牧原股份的兩倍。2019年，溫氏股份仍然領(lǐng)先后者，其生豬出欄量達1851.66萬頭，牧原股份則為1025.33萬頭。但進入2020年，這一情形發(fā)生了變化。

眼下，五大養(yǎng)豬企業(yè)2020年9月份的生豬出欄數(shù)據(jù)都已出爐：牧原股份出欄165萬頭，收入57.54億元;正邦科技出欄121.6萬頭，收入49.96億元;新希望出欄99.4萬頭，收入33.3億元;溫氏股份出欄74萬頭，收入30.7億元;天邦股份出欄41.6萬頭，收入11.22億元。

需要說明的是，上述統(tǒng)計溫氏股份的口徑為毛豬和鮮品，其它4家公司則包括肥豬、仔豬和種豬。從上述數(shù)據(jù)可以看出，9月份，行業(yè)龍頭溫氏股份的出欄量先后被牧原股份、正邦科技、新希望超越，從大哥地位滑落到了第四名。

來源：公開資料

從2020年前9個月的累計出欄量看，牧原股份以出欄1181.2萬頭排第一，同比增49.8%;溫氏股份出欄706.5萬頭，同比增-54.5%;正邦科技出欄592.47萬頭，同比增31.77%;新希望出欄433.76萬頭，同比增83.11%;天邦科技出欄202.53萬頭，同比增-0.08%。

可以看出，除被牧原股份超過變成老二外，5家企業(yè)中，溫氏股份的生豬出欄量降幅最大，近乎腰斬;而出欄量上升最快的是新希望，其次是牧原股份。

面對“豬周期”紅利，各大養(yǎng)豬企業(yè)采取積極進攻模式，紛紛砸百億資金擴大養(yǎng)殖規(guī)模，而溫氏股份則處于攻防狀態(tài)，導(dǎo)致落人一步。對此，溫氏股份銷售簡報干脆稱“公司前一階段總體投苗減少、降低飼養(yǎng)密度及加大種豬選留所致。”

對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，溫氏股份有養(yǎng)豬和養(yǎng)雞2塊主業(yè)務(wù)，養(yǎng)豬周期比較長，養(yǎng)雞周期比較短，今年生豬出欄量比較少，不排除在品類的占比上做調(diào)整。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，這與溫氏股份的“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式有關(guān)。疫情背景下，農(nóng)戶代養(yǎng)殖的效率降低，養(yǎng)殖成本較高弊端顯現(xiàn);而其它同類企業(yè)采用自繁自養(yǎng)模式，且大多專注于二師兄生意，可最大程度享受“豬周期”紅利。

生豬出欄量的變化直接影響企業(yè)營收及規(guī)模增速，甚至影響其行業(yè)地位。10月6日，華西證券發(fā)布研報稱：本輪豬周期自2018年6月開始，目前時長為28個月，為“上行期”;預(yù)計2020年四季度開始步入“下行期”。溫氏股份的最新公告也顯示，9月份其肉豬銷售均價環(huán)比下降7.11%，肉雞銷售價格環(huán)比變動4.95%。

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，如明后年豬肉價格仍維持高位，大舉進攻的新希望和正邦科技將與牧原股份形成三足鼎立之勢，行業(yè)格局將生變;一旦當前至明年年中，豬肉價格下跌，成本最低的牧原股份將因此受益。而眼下豬價下跌同時，雞肉價格上漲，這對溫氏股份來說堪稱利好，其行業(yè)地位可以說暫且保住了。

市值較高點蒸發(fā)1260億

成立于1983年的溫氏股份總部位于廣東省云浮市，其前身可追溯到改革開放時的簕竹雞場，創(chuàng)始人溫北英及其子溫鵬程等更開創(chuàng)了“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式，成為助力企業(yè)開疆拓土的利器。

經(jīng)過多年的規(guī)?；瘮U張，溫氏股份逐漸向國內(nèi)最大規(guī)模養(yǎng)殖集團邁進。截至2020年6月30日，公司已在全國20多個省(直轄市或自治區(qū))擁有386家控股公司，5.11萬戶合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)，總資產(chǎn)656.84億元。

2015年11月，溫氏股份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市當天成為創(chuàng)業(yè)板市值最大公司，也是A股市場中體量最大的農(nóng)業(yè)類上市公司，但就是這樣一家行業(yè)龍頭，近年來在資本市場上卻表現(xiàn)欠佳。

數(shù)據(jù)顯示，從上市以來，公司股價一直在走低，在2017、2018年到達低點后，逐漸攀升，后在2019年7、8月份到達高點后，又一直下跌到現(xiàn)在，可以說之前一輪豬周期的上漲快被跌回原形了。

截至2020年10月12日收盤，溫氏股份報20.41元/股，總市值為1301億元，對比上市當天到達的最高點40.24元/股對應(yīng)的2564億元市值，市值蒸發(fā)高達1260億元，近乎腰斬。

而行業(yè)老二牧原股份，無論在股價還是市值上都大大領(lǐng)先溫氏股份。截至10月12日收盤，牧原股份報75.83元/股，總市值為2842億元。

盡管受近期豬肉價格下調(diào)影響，牧原股份市值也在縮水，但總體來看，2家企業(yè)股價及市值差距仍較大，營收和凈利潤領(lǐng)先的溫氏股份，其市值竟然不及牧原股份的一半。

對此，朱丹蓬認為，一是南方企業(yè)與北方企業(yè)在畜禽養(yǎng)殖上有差異，無論是人工、管理費用還是其它方面，南方都要比北方高; 二是溫氏股份還有肉雞、肉鴨等其它業(yè)務(wù)，還開拓了屠宰加工及鮮品等多元化布局，這對溫氏整體運營是有影響的。

來源：公開資料

有業(yè)內(nèi)人士從成長性角度分析認為，溫氏股份的營業(yè)收入和凈利潤八年復(fù)合增長率分別為11.33%和14.48%，此數(shù)據(jù)高于新希望的1.76%和8.42%，低于牧原股份的43.4%和42.61%，從這一角度來看，溫氏股份只是養(yǎng)豬行業(yè)的一家中介。

在股價處于低位時，溫氏股份迎來了大量減持操作。Wind 2019年上半年數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份是300家減持企業(yè)中減持規(guī)模最高的企業(yè)，期間董高監(jiān)減持操作多達73次，減持金額達8.7793億元，減持涉及董事、監(jiān)事、高管以及他們的子女、配偶、兄弟姐妹等，到了下半年減持次數(shù)也近20余次。

資料顯示，溫氏股份股權(quán)分散，沒有任何單一股東持股超過5%，這不僅影響決策效率，也使企業(yè)凝聚力一般，這在公司股價低迷時，容易導(dǎo)致拋售不斷。眼下，對于很多股東來說，最重要的問題是一直被周期陰影籠罩的股價何時能觸底反彈?對此，朱丹蓬認為，多元化的效益，可能要到明年才能凸顯。到時，可能會有變化。（陳翩翩）