為進一步加強中國債券市場對外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，同步推進相關(guān)市場規(guī)則逐步統(tǒng)一，9月2日，央行與證監(jiān)會、外匯局共同起草了《中國人民銀行 中國證監(jiān)會 國家外匯管理局關(guān)于境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜的公告(征求意見稿)》(以下簡稱《公告》)，旨在明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，進一步便利境外機構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)。

統(tǒng)一準入管理

《公告》共十六條，將境外機構(gòu)準入申請從產(chǎn)品調(diào)整為管理人、托管人。根據(jù)《公告》，境外機構(gòu)范圍既包括境外央行、貨幣當局、國際金融組織、主權(quán)財富基金等主權(quán)類機構(gòu)，也包括在我國境外依法注冊成立的商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)等商業(yè)類機構(gòu)。境外機構(gòu)入市方式與現(xiàn)行規(guī)定保持一致，即主權(quán)類機構(gòu)需向央行提交申請，商業(yè)類機構(gòu)需向央行上海總部提交申請。境外機構(gòu)不再以產(chǎn)品名義提交申請，無需逐只產(chǎn)品入市。

在統(tǒng)一準入管理方面，《公告》明確，將按照“同一套標準、同一套規(guī)則的一個中國債券市場”的原則，統(tǒng)一準入標準，優(yōu)化入市流程，鼓勵境外機構(gòu)作為中長期投資者投資我國債券市場。已進入銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者可以直接或通過互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場。

另在統(tǒng)一資金管理方面，將統(tǒng)一境外機構(gòu)投資中國債券市場資金收付、匯兌、外匯風(fēng)險管理等，進一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入，完善資金匯兌和外匯風(fēng)險管理操作。

《公告》還完善了與國際接軌的操作安排，簡化了現(xiàn)行結(jié)算代理模式入市流程：上海總部不再要求提交結(jié)算代理協(xié)議。允許境外機構(gòu)按照“全球托管行+本地托管行”的模式入市投資，推動債券名義持有和多級托管制度落地實施。

“此次央行、證監(jiān)會與外匯局共同出臺境外投資機構(gòu)投資債券相關(guān)政策，意義非常重大，意味著境外機構(gòu)投資者直接投資中國債券市場的大門將開啟，而三部門對統(tǒng)一標準、資金管理、入市流程的規(guī)定，實際上是便于機構(gòu)投資者以更順暢的方式和路徑配置中國債券，為投資資金的出入境、資金的收付、外匯風(fēng)險管理更加市場化實現(xiàn)了制度改進，相關(guān)托管制度和匯兌制度更是高度考慮到境外投資者的便利，有助于債券持有人進行更加順暢的交易。”南開大學(xué)金融學(xué)教授、聯(lián)儲證券董事兼首席經(jīng)濟學(xué)家李全在接受北京商報記者采訪時如是評價道。

光大銀行金融市場部分析師周茂華告訴北京商報記者，從本次《公告》看，統(tǒng)一準入標準、優(yōu)化入市流程，統(tǒng)一境外機構(gòu)投資中國債券市場資金收付、匯兌等，一系列舉措明確了國內(nèi)債券市場對外開放的整體性制度安排，將進一步便利境外機構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)。

堅持穿透式數(shù)據(jù)和信息收集

針對境外機構(gòu)入市要求、投資方式及投資范圍等，《公告》亦進行了明確。如投資方式及范圍上，《公告》規(guī)定，通過直接入市渠道及債券通渠道進入銀行間債券市場的境外機構(gòu)，無需重復(fù)申請，可直接或通過互聯(lián)互通投資交易所債券市場。同時，允許同一境外機構(gòu)將其在QFII/RQFII項下的債券，與根據(jù)《公告》所投資的債券在境內(nèi)進行雙向非交易過戶。

境外機構(gòu)可投資品種及投資范圍與現(xiàn)行規(guī)定保持一致。已入市的境外機構(gòu)可開展現(xiàn)券交易，并可基于套期保值需求開展債券借貸、債券遠期、遠期利率協(xié)議、利率互換等交易。

另在深化跨部門監(jiān)管合作方面，《公告》顯示，將堅持穿透式數(shù)據(jù)和信息收集。央行、證監(jiān)會、外匯局按照職責分工形成監(jiān)管合力，并通過交易報告制度實現(xiàn)信息與數(shù)據(jù)互通共享，提升市場透明度，共同維護良好市場環(huán)境。

“這些制度性安排將顯著提升國內(nèi)債券市場透明度，營造更加便利、友好的交易環(huán)境，大幅提升境外機構(gòu)參與熱情。”周茂華稱，從監(jiān)管規(guī)則和要求看，簡化境外機構(gòu)入市申請、結(jié)算代理模式流程、優(yōu)化和便利投資資金匯出入等舉措進一步便利境外投資者參與人民幣債券市場。

關(guān)注熱錢“大進大出”風(fēng)險

整體看，此次《公告》將對境外機構(gòu)投資者投資境內(nèi)債券市場鋪平道路。李全稱，從規(guī)則上來看總體有所放寬，但也需要重點關(guān)注市場風(fēng)險提示，特別需要注意境外機構(gòu)投資者對優(yōu)質(zhì)債券的抱團投資，這會加劇債券市場的頭部配置效應(yīng)，品級較低類別的債券發(fā)行將更加困難，銷售也更加困難，隨著其利率的被動提高，市場風(fēng)險有可能增加。

李全稱，在境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場的過程中，需注意規(guī)避匯率波動的風(fēng)險以及外匯管理的潛在交易風(fēng)險，此外，對債券市場的短期逐利投資可能帶來熱錢涌入而擾動市場的可能，也要規(guī)避一旦行情過去、熱錢外流而導(dǎo)致市場波動加劇的風(fēng)險。

建銀投資咨詢分析師王全月同樣稱，應(yīng)格外關(guān)注外資投資收益匯出的相關(guān)規(guī)定。簡化匯出手續(xù)雖然對于吸引外資投資我國股市、債市十分關(guān)鍵，但也附帶熱錢“大進大出”的風(fēng)險。本次《征求意見稿》對于投資收益的匯出暫并未做明確的規(guī)定，只是傾向性地“鼓勵境外機構(gòu)投資者作為中長期投資者投資中國債券市場”、對資金收付實施“宏觀審慎管理”。因此，后續(xù)正式規(guī)定出臺時，市場可關(guān)注相關(guān)條款是否明確。（記者 岳品瑜 劉四紅）