今年以來(lái)，在流動(dòng)性充裕和避險(xiǎn)情緒綜合推動(dòng)下，全球投資者對(duì)黃金的資產(chǎn)配置需求不斷上升。盡管短期金價(jià)大幅下跌，黃金依然在2020年上半年表現(xiàn)出色。展望后市，國(guó)際投資者認(rèn)為黃金市場(chǎng)后續(xù)將高度依賴經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑。

近日，全球金價(jià)巨幅震蕩引發(fā)了投資者密切關(guān)注。倫敦金銀市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月6日金價(jià)達(dá)到2067.15美元/盎司的高點(diǎn)，較年初增長(zhǎng)了35.36%。隨后國(guó)際金價(jià)快速下跌，至8月11日下降至1935.65美元/盎司，跌幅高達(dá)6.36%，為7年來(lái)最大跌幅。

分析認(rèn)為，短期金價(jià)大幅下跌受到多方面因素綜合影響。一是俄羅斯宣布注冊(cè)世界首款新冠病毒疫苗，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)因疫情產(chǎn)生的緊張情緒和對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。二是美國(guó)7月份生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)創(chuàng)一年半以來(lái)最大升幅，美國(guó)政府也在尋求新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這也在一定程度上對(duì)美元形成了支撐、對(duì)金價(jià)形成了壓力。三是美國(guó)政府降低資本利得稅提議和宏觀數(shù)據(jù)綜合支撐了美國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，尤其是美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)6月份以來(lái)最大升幅，降低了投資者對(duì)于黃金的投資意愿。此外，投資者逢高拋售后的“羊群效應(yīng)”也是造成金價(jià)加速下跌的原因之一。

然而，即使考慮到近期價(jià)格快速下跌，黃金依然在2020年上半年表現(xiàn)十分出色。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格在今年上半年上漲了16.8%，大幅跑贏了同期全球所有其他主要資產(chǎn)。

事實(shí)上，在過(guò)去數(shù)年中，黃金在整體上一直呈現(xiàn)出積極走勢(shì)，全球疫情進(jìn)一步凸顯了黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)的特點(diǎn)，提升了投資者對(duì)于黃金的配置需要。黃金價(jià)格快速上行主要受到如下因素的支撐。

首先，疫情給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不確定性。雖然當(dāng)前中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情防控取得了重大成果，但多數(shù)國(guó)家疫情遠(yuǎn)未結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的概率大幅下降。投資者被迫迎接更為漫長(zhǎng)和曲折的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路。不確定性進(jìn)一步提升了投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的需求，也成為提升金價(jià)的重要支撐之一。

其次，資金成本較低和貨幣環(huán)境寬松。各主要經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，不斷降低基準(zhǔn)利率并配合采取量化寬松和非傳統(tǒng)金融政策。雖然大量的流動(dòng)性注入至今并未造成明顯的通貨膨脹跡象，但投資者對(duì)未來(lái)通脹高企和貨幣貶值的擔(dān)憂不斷加劇，進(jìn)一步推升了其對(duì)黃金保值屬性的認(rèn)可。

不容忽視的是，擔(dān)心未來(lái)出現(xiàn)新一輪危機(jī)是投資者不斷增持黃金的又一重要原因。自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球金融市場(chǎng)長(zhǎng)期利率過(guò)低的態(tài)勢(shì)會(huì)不斷加劇結(jié)構(gòu)性扭曲，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)存在“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)。全球主要股市單邊向上態(tài)勢(shì)能夠走多遠(yuǎn)?疫情之下實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展相悖態(tài)勢(shì)能夠持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?這些問(wèn)題都成為懸在投資者頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。在下一輪資本市場(chǎng)回調(diào)甚至金融危機(jī)將更為劇烈的預(yù)期之下，黃金的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖屬性成為越來(lái)越多長(zhǎng)期投資者增持黃金的重要原因。

因此，今年以來(lái)在流動(dòng)性充裕和避險(xiǎn)情緒綜合推動(dòng)下，全球投資者對(duì)黃金的資產(chǎn)配置需求不斷上升。貝萊德旗下安碩黃金ETF數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，其黃金持有量已經(jīng)達(dá)到499.76噸。從年初至今，該ETF回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到28.78%。

此外，從供需層面來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全球黃金市場(chǎng)消費(fèi)需求為2076噸，較2019年同期下降6%。其中，全球金飾品需求驟降46%。與此同時(shí)，全球黃金投資總需求卻同比上漲了90%。然而，新冠肺炎疫情暴發(fā)導(dǎo)致了黃金市場(chǎng)供應(yīng)鏈中斷。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全球黃金總體供應(yīng)量同比下降6%至2192噸。這在一定程度上緩解了黃金市場(chǎng)消費(fèi)需求下降對(duì)金價(jià)造成的壓力。

展望后市，國(guó)際投資者認(rèn)為黃金市場(chǎng)后續(xù)將高度依賴經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)從新冠肺炎疫情中恢復(fù)的預(yù)期正從快速V形反彈轉(zhuǎn)變?yōu)榫徛齍形反彈，甚至可能因?yàn)橐咔榉磸?fù)而遭受多次沖擊。在此預(yù)期下，疫情可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生持續(xù)性影響，也將繼續(xù)強(qiáng)化黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的作用。高風(fēng)險(xiǎn)、低機(jī)會(huì)成本和積極的價(jià)格勢(shì)能將共同支撐黃金投資，并抵消經(jīng)濟(jì)收縮引發(fā)的黃金消費(fèi)疲軟。

花旗認(rèn)為，全球央行的貨幣寬松政策、相對(duì)較低的利率環(huán)境、創(chuàng)紀(jì)錄的ETF資金流入和投資者不斷增加黃金資產(chǎn)配置都將進(jìn)一步推升黃金價(jià)格。流動(dòng)性充裕和低利率在提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好的同時(shí)，也將提振黃金價(jià)格。因此，花旗預(yù)測(cè)認(rèn)為，基準(zhǔn)場(chǎng)景下以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨黃金價(jià)格將在未來(lái)6個(gè)月至9個(gè)月內(nèi)維持上行趨勢(shì)。