今年以來，資本市場改革政策密集發(fā)布，科創(chuàng)板爭分奪秒的推出，新《證券法》的修訂，奠定了發(fā)行注冊(cè)制的法律基礎(chǔ)，資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)不斷完善。證券公司作為資本市場的重要引擎，是資本市場改革的最大受益者，券商板塊迎來歷史性機(jī)遇。

上周末，市場再度迎來重磅消息。7月17日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)文鼓勵(lì)證券公司并購重組、支持員工持股與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門向派出機(jī)構(gòu)發(fā)出《支持證券基金行業(yè)實(shí)施組織管理創(chuàng)新》的文件，文件中指出，為提升證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)核心競爭力，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會(huì)支持證券基金行業(yè)實(shí)施組織管理創(chuàng)新：一是解決同業(yè)競爭問題，鼓勵(lì)市場化并購重組，鼓勵(lì)證券公司、基金管理公司做好組織管理創(chuàng)新工作;二是支持券商、基金實(shí)施開展員工持股、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)險(xiǎn)資入市限制進(jìn)行了放寬，即優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企權(quán)益類投資比例提升從30%最高升至45%。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示：《通知》發(fā)布后，保險(xiǎn)公司的自主運(yùn)作空間將得以加大，配置權(quán)益類資產(chǎn)的彈性和靈活性不斷增強(qiáng)，最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%，中國人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、新華人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)等行業(yè)大中型公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限由原來的30%提高到35%。此外，銀保監(jiān)還進(jìn)一步規(guī)定了保險(xiǎn)公司投資單一上市公司股票的股份總數(shù)，不得超過該上市公司總股本的10%等。

市場分析，一方面優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企權(quán)益類投資比例提升從30%最高升至45%，這意味著數(shù)千億元的保險(xiǎn)資金有望成為A股的增量資金，為市場帶來巨額長線資金。另一方面，證監(jiān)會(huì)的「通知」也帶來券商股方面的利好，將給市場帶來巨額長線資金，對(duì)于目前的A股無疑是一劑「強(qiáng)心針」。

整體業(yè)績大增外資逆市加倉券商股

上周，A股市場大幅調(diào)整，全周上證指數(shù)合計(jì)下跌5%，創(chuàng)近5個(gè)月來最大單周跌幅。深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均回調(diào)超4%。兩市成交逐級(jí)萎縮，至上周五降至11161億元，較前一交易日上周四大幅減少近4000億元。

值得一提的是，券商股上周跌幅巨大，但是北上資金卻逆市凈買入券商股36.29億元，大部分券商股都獲得了北上資金的加倉，超1/3的個(gè)股獲得超億元的增持。其中凈買入華泰證券5.87億元，為上周凈買入最多的券商股，持股增至2.88億股，創(chuàng)歷史新高;而增倉幅度最大的券商股國海證券，其中在周四大盤暴跌時(shí)，逆市加倉逾6411萬股。

此外，第一創(chuàng)業(yè)、中信證券、太平洋、東方證券等16只券商股上周也獲得北上資金超億元的凈買入，僅東方財(cái)富、紅塔證券、光大證券、天風(fēng)證券4股被凈賣出超億元。

券商股之所以如此受北上資金青睞，或與其半年報(bào)業(yè)績整體大增有關(guān)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，38家上市券商披露了6月經(jīng)營數(shù)據(jù)：營收總額289.55億元，環(huán)比上月增長84%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤110.70億元，環(huán)比5月上漲122%。

從變動(dòng)幅度來看，2020年上半年?duì)I收增速最快的3家券商分別為中信建投、東方證券和國元證券，同比分別增長61.57%、54.87%和49.01%;2020年上半年27家券商凈利潤同比增加，排在首位的是中信證券，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤61.80億元。其次是申萬宏源、中信建投、國泰君安和海通證券，分別實(shí)現(xiàn)凈利48.32億元、42.48億元、42.01億元和41.25億元;國海證券、華林證券等半年報(bào)預(yù)增超50%，第一創(chuàng)業(yè)、錦龍股份等預(yù)增上限超100%。

牛市風(fēng)向標(biāo)券商股再度大漲

券商板塊的催化因素包括注冊(cè)制改革提速、T+0交易松綁、孕育航母級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)期等多項(xiàng)因素。頭部券商間并購符合監(jiān)管引導(dǎo)資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體思路，并有望獲監(jiān)管的鼎力支持，我國證券行業(yè)也有望掀起新一輪的強(qiáng)強(qiáng)并購浪潮，加速頭部集中化趨勢(shì)，加劇行業(yè)內(nèi)部分化，強(qiáng)者愈強(qiáng)，重點(diǎn)利好頭部券商。尤其龍頭券商在政策優(yōu)勢(shì)的加持下，在業(yè)務(wù)競爭中具有明顯競爭力，投行資管等業(yè)務(wù)表現(xiàn)出更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，并購重組其他券商的資本實(shí)力更強(qiáng)，同時(shí)多元化的收入結(jié)構(gòu)能夠平滑市場波動(dòng)對(duì)經(jīng)營業(yè)績的影響，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

同時(shí)，通過外生并購、頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式是打造「航母級(jí)」券商的捷徑，也將助推我國證券行業(yè)快速做大做強(qiáng)，快速提升資本市場直融功能與系統(tǒng)重要性。因此，盡管日前井噴的行情帶來短期調(diào)整壓力，讓近期證券板塊有所回調(diào)，但從長期配置角度來看，行業(yè)向好趨勢(shì)不變，受益于改革紅利、業(yè)務(wù)綜合發(fā)展、風(fēng)控能力較強(qiáng)的頭部券商有投資價(jià)值。

市場表現(xiàn)方面，受周末利好消息刺激，牛市風(fēng)向標(biāo)券商股今日高開高走，再度迎來大漲行情，證券板塊指數(shù)漲逾6%。截至7月20日午間，西部證券(002673-CN)、國海證券(000750-CN)、西南證券(600369-CN)、方正證券(601901-CN)漲停，中銀證券(601696-CN)、中信證券(600030-CN)大漲超8%，東方證券(600958-CN)、中信建投(601066-CN)、長江證券(000783-CN)、國金證券(600109-CN)等漲幅均超7%。