隨著“六穩(wěn)”、“六保”政策的落地，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將進(jìn)一步回暖，預(yù)計(jì)三、四季度GDP有望回到6%～7%的合理增長(zhǎng)區(qū)間，全年GDP增速將落在2%～3%的區(qū)間內(nèi)。

二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，強(qiáng)度超出了各界預(yù)期。近來(lái)一系列亮眼的先行指標(biāo)數(shù)據(jù)，印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)。

雖然今年的政府工作報(bào)告并未制定具體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但GDP增速依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于下周四(7月16日)發(fā)布2020年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。多位專(zhuān)家對(duì)記者分析，隨著“六保”、“六穩(wěn)”一系列政策措施落地見(jiàn)效， 二季度GDP增速大概率轉(zhuǎn)正。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨的最主要問(wèn)題還是國(guó)內(nèi)有效需求不足，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力疲弱。下半年財(cái)政政策將成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要抓手，進(jìn)入加速兌現(xiàn)期，而堅(jiān)持總量政策適度和精準(zhǔn)滴灌成為下階段貨幣政策主基調(diào)。

二季度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈

2020年在突如其來(lái)的新冠肺炎疫情沖擊下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一季度的深度收縮和二季度的修復(fù)反彈。當(dāng)前，在一系列政策措施推動(dòng)下，全國(guó)生產(chǎn)活動(dòng)加速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁、向好態(tài)勢(shì)明顯。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從6月份的高頻數(shù)據(jù)和制造業(yè)PMI表現(xiàn)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善趨勢(shì)未變，預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長(zhǎng)3%左右，上半年累計(jì)約增長(zhǎng)-1.6%。

國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春的預(yù)測(cè)則更為樂(lè)觀，他認(rèn)為5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)奠定了接下來(lái)經(jīng)濟(jì)逐級(jí)抬升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度GDP增幅為3.4%。

近幾個(gè)月來(lái)，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)出現(xiàn)邊際改善，而且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程有提速的跡象。從先行指標(biāo)看， 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月30日發(fā)布的6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月位于景氣區(qū)間，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固。

從生產(chǎn)端看，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度不斷加快，用電量、運(yùn)輸生產(chǎn)客運(yùn)指數(shù)、挖掘機(jī)指數(shù)等指標(biāo)呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。生產(chǎn)修復(fù)明顯快于需求，如4月份工業(yè)增加值當(dāng)月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月份進(jìn)一步提高至4.4%。且歷史數(shù)據(jù)表明，季末生產(chǎn)端趕工意愿較強(qiáng)，工業(yè)增加值增速將出現(xiàn)較大幅度提升。

從需求端看，伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，疫后需求端修復(fù)表現(xiàn)為“投資需求快于消費(fèi)需求，基建需求快于其他需求，高技術(shù)投資快于其他制造業(yè)投資”的結(jié)構(gòu)性特征。5月份萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，6月份特別國(guó)債陸續(xù)流入市場(chǎng)，將支撐基建投資繼續(xù)提高。政策刺激下汽車(chē)等可選消費(fèi)需求回暖和疫后餐飲消費(fèi)環(huán)比改善是消費(fèi)降幅收窄的主因，但疫后失業(yè)率提高和居民收入下降，對(duì)消費(fèi)尤其是低收入群體的消費(fèi)意愿形成制約，年內(nèi)消費(fèi)雖有回升空間但恢復(fù)仍將偏慢。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)6月20日發(fā)布的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告(2020年中期)指出，預(yù)計(jì)2020年上半年中國(guó)實(shí)際GDP增速為-2%左右，主要是受到一季度疫情直接沖擊下供需兩方面出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)和二季度需求有待恢復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)反彈幅度有限的拖累;下半年在宏觀政策全面發(fā)力和市場(chǎng)主體積極調(diào)整的共同作用下，受抑制的消費(fèi)和投資需求將得到充分釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，預(yù)計(jì)下半年實(shí)際GDP增速為7%左右。

下半年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回暖

盡管面臨多重風(fēng)險(xiǎn)因素和趨勢(shì)性下滑力量疊加的挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑已經(jīng)逐漸明朗。隨著規(guī)模性政策全面發(fā)力下需求持續(xù)回升、新一輪改革紅利逐步顯現(xiàn)，全年將呈現(xiàn)出逐季復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

關(guān)于下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)委員王軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)下半年全球疫情仍將處于“大流行”狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)“大衰退”，這將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇增添更多不確定性。就國(guó)內(nèi)而言，隨著“六穩(wěn)”、“六保”政策的落地，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將進(jìn)一步回暖，預(yù)計(jì)三、四季度GDP有望回到6%～7%的合理增長(zhǎng)區(qū)間，全年GDP增速將落在2%～3%的區(qū)間內(nèi)。

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，全年GDP增速將是“前低后高”，預(yù)計(jì)2～4季度GDP當(dāng)季同比正增長(zhǎng)，且大概率逐季上行。基建投資將是下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的“引擎”。

鄭后成分析，一方面，基建投資是逆周期調(diào)節(jié)的重要抓手，是拉動(dòng)疫情之后宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“主力軍”，建筑業(yè)PMI各項(xiàng)指標(biāo)均處于較高位置，疊加政府對(duì)基建投資在資金上的支持力度，對(duì)下半年的基建投資增速持樂(lè)觀態(tài)度;另一方面，房地產(chǎn)投資有望保持一定增速。隨著LPR報(bào)價(jià)的下行，房貸利率還將跟隨小幅下行，對(duì)商品房銷(xiāo)售形成支撐，進(jìn)而使得房地產(chǎn)投資保持一定增速。

長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)迅速的“V”型反彈可能已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升步伐或?qū)⑥D(zhuǎn)向溫和。

伍戈表示，“兩會(huì)”后政府債券大量發(fā)行，諸多微觀信號(hào)也表征基建投資正加速發(fā)力。房地產(chǎn)銷(xiāo)售經(jīng)歷前期快速修復(fù)后，金融條件仍有利于其溫和回升。但是，國(guó)內(nèi)旅游、住宿等服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)緩慢，汽車(chē)銷(xiāo)售回補(bǔ)的力量也開(kāi)始減弱。在居民收入、消費(fèi)意愿等掣肘下，未來(lái)消費(fèi)雖仍有回升空間但恢復(fù)速率或?qū)⒎啪?。貨幣信用還將溫和擴(kuò)張一段時(shí)間以對(duì)沖外需等壓力。

2020年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不僅延續(xù)了近年來(lái)潛在增速持續(xù)下滑和總需求不足的局面，而且在國(guó)內(nèi)疫情余波、海外疫情蔓延和全球經(jīng)濟(jì)大衰退的背景下，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的需求緊縮效應(yīng)較為強(qiáng)烈。

王軍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨的最主要問(wèn)題還是國(guó)內(nèi)有效需求不足，進(jìn)而導(dǎo)致未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力疲弱。此外，中小微企業(yè)和中低收入群體面臨的生存和發(fā)展困局因疫情影響仍將較長(zhǎng)時(shí)期存在。外部環(huán)境的不確定性也是下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)之一，對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率形成一定的阻力。

財(cái)政政策進(jìn)入加速兌現(xiàn)期

新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和微觀市場(chǎng)主體都造成了一定沖擊，從中央到地方出臺(tái)了一些政策措施。

今年為企業(yè)新增減負(fù)預(yù)計(jì)超過(guò)2.5萬(wàn)億元，發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債，新增1萬(wàn)億元財(cái)政赤字規(guī)模，貨幣信貸支持力度加大，這些政策將繼續(xù)支持后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

鄭后成表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題主要是民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)依舊面臨較大困難。預(yù)計(jì)下半年宏觀政策還將加大對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的“精準(zhǔn)滴灌”力度：財(cái)政政策方面，針對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的減稅降費(fèi)政策還將繼續(xù)推出;貨幣政策方面，針對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的定向降準(zhǔn)大概率不會(huì)缺席，以及大概率穩(wěn)步下調(diào)LPR報(bào)價(jià)以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

王軍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，下半年財(cái)政政策將成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要抓手，財(cái)政政策進(jìn)入加速兌現(xiàn)期。在進(jìn)一步壓減一般性支出的同時(shí)，中央財(cái)政支出規(guī)模上將保持?jǐn)U張，結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步得到優(yōu)化。支出結(jié)構(gòu)上，將建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，向地方傾斜，緩解地方政府財(cái)政收支壓力，使資金直達(dá)市縣基層，切實(shí)保障基層經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn);產(chǎn)業(yè)分配方面，財(cái)政資金將重點(diǎn)流向新基建、新城鎮(zhèn)化建設(shè)和交通、水利重大工程等“兩新一重”領(lǐng)域，以及老舊小區(qū)改造，就業(yè)民生、社保、教育、外貿(mào)紓困和公共衛(wèi)生等領(lǐng)域。

貨幣政策方面，伴隨經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，貨幣政策風(fēng)向從一季度強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度已出現(xiàn)微調(diào)，邊際收緊跡象顯現(xiàn)，堅(jiān)持總量政策適度和精準(zhǔn)滴灌成為下階段貨幣政策主基調(diào)。

王軍表示，與過(guò)去十年數(shù)輪信用擴(kuò)張不同，本輪擴(kuò)張更為強(qiáng)調(diào)寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化。寬信用實(shí)質(zhì)是保增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將在總量相對(duì)寬松下，更加注重結(jié)構(gòu)性的精準(zhǔn)滴灌，這一方面體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)部門(mén)的融資支持，尤其是對(duì)小微企業(yè)的支持;另一方面則體現(xiàn)在對(duì)政府部門(mén)的融資支持，通過(guò)資金承接政府抗疫特別國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)債等融資需求，為財(cái)政政策實(shí)施提供資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)與積極財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。

伍超明認(rèn)為，展望下半年，貨幣政策最寬松階段已經(jīng)過(guò)去，預(yù)計(jì)政策仍將保持靈活性，政策重點(diǎn)將集中在如何拓寬銀行資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“溝渠”，打通“血脈”，再貸款再貼現(xiàn)、監(jiān)管容忍、公司信用類(lèi)債券融資、產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)收賬款融資等政策將繼續(xù)加強(qiáng)力度, 央行、政府、銀行、企業(yè)之間協(xié)同性將加強(qiáng)，將資金精準(zhǔn)“注射”進(jìn)入實(shí)體企業(yè)和幫扶重點(diǎn)群體。