一季度市場(chǎng)因受新冠肺炎疫情影響，呈現(xiàn)出較大的震蕩行情，市場(chǎng)先漲后跌。近期披露基金一季報(bào)逐漸揭開(kāi)明星基金經(jīng)理一季度操作情況。其中不少基金經(jīng)理一季度仍維持高倉(cāng)位運(yùn)作，通過(guò)調(diào)倉(cāng)換股來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。談及后市，有基金經(jīng)理表示，疫情終將過(guò)去，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將成為下一階段的主線。

一、睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博：經(jīng)濟(jì)發(fā)展將成為下一階段的主線

4月20日，備受關(guān)注的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金披露了一季報(bào)，該基金一季度末股票倉(cāng)位為89.99%,相較于上個(gè)季度末的91.05%略有下降，但仍保持高倉(cāng)位。一季末前五大重倉(cāng)股為東方雨虹、立訊精密、隆基股份、五糧液、凱利泰、相比去年三、四季度末的持倉(cāng)整體變化不大。連續(xù)三個(gè)季度保持東方雨虹為第一大重倉(cāng)股，對(duì)立訊精密進(jìn)行了一定幅度的增持，而夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、信維通信首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股個(gè)股名單。

傅鵬博

在季報(bào)中寫(xiě)道，在全球疫情控制依舊充滿不確定性、宏觀環(huán)境復(fù)雜程度增加的背景下，一季度對(duì)所持有的核心品種和重點(diǎn)公司進(jìn)行了多次回顧，對(duì)核心持倉(cāng)企業(yè)在重大宏觀事件背景下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行了評(píng)判，對(duì)細(xì)分行業(yè)龍頭以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較充分的企業(yè)有所側(cè)重。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展將成為下一階段的主線

關(guān)于未來(lái)市場(chǎng)，傅鵬博認(rèn)為，疫情終將過(guò)去，，后續(xù)將結(jié)合企業(yè)年報(bào)和一季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與管理層經(jīng)營(yíng)狀況，繼續(xù)優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，使組合在復(fù)雜宏觀環(huán)境下穩(wěn)定前行，以期獲得超越基準(zhǔn)的投資回報(bào)。

二、易方達(dá)科順基金經(jīng)理蕭楠：趁調(diào)整加倉(cāng)部分品種

易方達(dá)科順基金經(jīng)理蕭楠(同時(shí)也是易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理)在一季報(bào)中表示，進(jìn)入 2020 年，市場(chǎng)被一場(chǎng)百年不遇的疫情分成了兩個(gè)階段。疫情爆發(fā)前， 市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高;而疫情在全球蔓延之后，市場(chǎng)在流動(dòng)性和基 本面雙重壓力下，大幅度下跌。一季度，上證綜指下跌 9.83%，上證 50 指數(shù)下 跌 12.20%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 4.10%。疫情造成周期、上游以及消費(fèi)行業(yè)遭受重創(chuàng)， 醫(yī)藥板塊相對(duì)受益;同時(shí)，港股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯，回撤也較嚴(yán)重。

我們借市場(chǎng)調(diào)整之際，適當(dāng)加倉(cāng)了受疫情影響不大、產(chǎn)品處于上 升期的品種，并基本堅(jiān)持了去年四季度以來(lái)的布局。

報(bào)告期內(nèi)，

三、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)基金經(jīng)理劉格菘：重點(diǎn)配置科技成長(zhǎng)、醫(yī)藥生物、新能源

而由劉格菘管理的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)混合基金則減倉(cāng)，一季度末倉(cāng)位為81.45%，較去年底的92.2%下滑了10個(gè)多百分點(diǎn)。前五大重倉(cāng)股為康泰生物、中興通訊、三安光電、億緯鋰能、中國(guó)軟件。劉格菘在廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)寫(xiě)道，2020 年一季度，A 股市場(chǎng)受新冠疫情和海外市場(chǎng)震蕩影響，波動(dòng)幅度較大，基金主要配置了科技成長(zhǎng)、醫(yī)藥生物、新能源等行業(yè)及部分優(yōu)質(zhì)消費(fèi)公司，對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的配置有所增加。

劉格菘表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，一季度初國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。但 1 月底新冠疫情的 超預(yù)期發(fā)酵打斷了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的負(fù)面沖擊。疫情的不確定性以及原油價(jià)格的深度調(diào)整，使得全球范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)明顯調(diào)整;對(duì)流動(dòng)性危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，成為壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的核心矛盾。

四、南方天元新產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理蔣秋潔：積極尋找三大類(lèi)品種

蔣秋潔表示，2020 年一季度新冠疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成階段性沖擊，從短期看對(duì)于消費(fèi)、服務(wù)和部分 制造業(yè)有不同程度的沖擊，從中長(zhǎng)期看，第一，階段性事件基本不改變健康企業(yè)的長(zhǎng)期貼現(xiàn)價(jià)值;第二，本次疫情沖擊對(duì)有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)占有率的進(jìn)一步提升;第三，對(duì)于疫情中暴露出的社會(huì)體系內(nèi)的供應(yīng)鏈、信息化等短板，在未來(lái)有望獲得進(jìn)一步投入與強(qiáng)化， 帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

雖然中美摩擦仍在繼續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情的一次性沖擊好轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)向后推遲，但在各國(guó)競(jìng)相出臺(tái)放松政策，平滑經(jīng)濟(jì)周期的舉措下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率處于階段性的底部。雖然未來(lái)經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的力度和空間還不確定，但在這種底部預(yù)期下，能夠更加積極尋找未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在機(jī)會(huì)，同時(shí)由于目前市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好還在進(jìn)一步上升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于新舊動(dòng)能的換擋期，經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)度、結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)度都可能發(fā)生變化，在優(yōu)質(zhì)賽道中選擇優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍是創(chuàng)造長(zhǎng)期阿爾法的重要選擇。

本報(bào)告期本基金密切關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境的變化，秉承一貫風(fēng)格，總體以中等偏高倉(cāng)位運(yùn)作。在制造大國(guó)向科技大國(guó)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，尋找核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升并達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水準(zhǔn)的優(yōu)秀企業(yè)。在消費(fèi)升級(jí)和人口年齡結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)中，尋找滿足國(guó)內(nèi)巨大市場(chǎng)需求變遷的優(yōu)秀品牌。在全球化的趨勢(shì)下，尋找能夠在國(guó)際市場(chǎng)復(fù)制、拓展自身優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭。本著長(zhǎng)期投資創(chuàng)造持續(xù)超額收益的初衷，不斷投資于符合上述趨勢(shì)且具有估值優(yōu)勢(shì)的核心企業(yè)。

五、華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理呂慧建：重要的投資方向有這些

呂慧建在季報(bào)中表示，2020 年突如其來(lái)的新冠疫情主導(dǎo)了中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和股價(jià)走勢(shì)。A 股市場(chǎng)年初在19 年底上漲后高位盤(pán)整，隨著武漢疫情爆發(fā)及封城，股市出現(xiàn)調(diào)整。春節(jié)后開(kāi)市第一天，A 股3000 多只股票跌停，2 月 4 日開(kāi)始走出一個(gè) V 型反轉(zhuǎn)形態(tài)的反彈行情。三月份，疫情在歐美國(guó)家擴(kuò)散，股價(jià) 再次下跌，上證指數(shù)于3 月 19 日最低見(jiàn)于 2646.80 點(diǎn)，隨后在低位盤(pán)整企穩(wěn)。

一季度 A 股市場(chǎng)走勢(shì)可分為兩個(gè)階段。第一階段是國(guó)內(nèi)疫情階段，A 股走出分化行情，科技板塊以及“保增長(zhǎng)”概念板塊建材、建筑領(lǐng)漲。第二階段是海外疫情擴(kuò)散導(dǎo)致全市場(chǎng)下跌，企穩(wěn)后內(nèi)需消費(fèi)股醫(yī)藥、食品、農(nóng)林牧漁率先反彈上行。

受疫情影響，本基金春節(jié)后出現(xiàn)較大幅度的贖回，因此減持了短期受疫情影響的部分食品飲料等股票。隨后市場(chǎng)反彈，持倉(cāng)科技板塊、養(yǎng)殖板塊公司先后上漲，帶動(dòng)凈值實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。隨著疫情在海外擴(kuò)散，本基金凈值也出現(xiàn)調(diào)整，但整體上仍實(shí)現(xiàn)了較好的超額收益。

展望后市，疫情發(fā)展以及疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，仍然是影響市場(chǎng)短期走勢(shì)的重要因素，也是決定 A 股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心變量。

目前海外仍然在抗擊疫情階段，而國(guó)內(nèi)已逐步復(fù)工、重啟經(jīng)濟(jì)。海外疫情什么時(shí)候進(jìn)入拐點(diǎn)、 國(guó)內(nèi)將采取什么樣的政策保增長(zhǎng)、保就業(yè)，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度是短期市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。隨著年報(bào)及一季報(bào)披露，業(yè)績(jī)向好的公司，會(huì)得到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。

三月份，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)巨大的金融風(fēng)暴。市場(chǎng)修復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。受各種因素影 響，預(yù)計(jì) A 股市場(chǎng)短期呈 L 型走勢(shì)。但是，我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)壓力最大的階段已經(jīng)過(guò)去，不同行業(yè)仍然有可能走出分化走勢(shì)。盡管目前在經(jīng)濟(jì)基本面存在較大變數(shù)，不明朗因素很多，但是在上證指數(shù)跌破 2800 點(diǎn)的位置上，我們會(huì)后市展望相對(duì)積極。

投資策略上，我們?nèi)匀粓?jiān)持“消費(fèi)+成長(zhǎng)”的基本配置結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)分析不同行業(yè)在疫情環(huán)境下的盈利表現(xiàn)。其中，受疫情影響不大的內(nèi)需型消費(fèi)板塊，如養(yǎng)殖、醫(yī)藥，以及短期需求受疫情影響受到壓抑、但長(zhǎng)期景氣度仍然較好的科技板塊，是重要的投資方向。

我們將及時(shí)分析市場(chǎng)變化，保持開(kāi)放心態(tài)，爭(zhēng)取獲得較好收益。

六、萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選黃興亮：持倉(cāng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)，頭號(hào)重倉(cāng)比亞迪

黃興亮管理的萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選也維持了高倉(cāng)位，一季度末持有股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為90.11%，較去年底的75.72%大幅增倉(cāng)。黃興亮表示，考慮疫情給上市公司帶來(lái)的影響大多是中短期的，并未大幅調(diào)整組合的結(jié)構(gòu)，僅減持了部分短期漲幅過(guò)大的科技公司，同時(shí)增持了物流行業(yè)。目前基金重點(diǎn)的關(guān)注行業(yè)及板塊包括：半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、新能源車(chē)等。截止季度末，基金持倉(cāng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)。

七、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金經(jīng)理賈成東：重倉(cāng)養(yǎng)殖食品飲料醫(yī)療

招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合型在一季度末倉(cāng)位也達(dá)到88.2%，維持較高水平。據(jù)悉，該基金在季度初對(duì)權(quán)益部分增加景氣上行的TMT行業(yè)配置比例，但隨著疫情爆發(fā)減倉(cāng)部分供應(yīng)鏈全球化和外部需求受影響較大的品種，加配養(yǎng)殖、食品飲料和醫(yī)療服務(wù)等剛需和穩(wěn)定類(lèi)A股核心資產(chǎn)，債券部分以國(guó)債和信用債為主。

八、建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力姜峰：減持漲幅較大科技股

建信優(yōu)勢(shì)動(dòng)力基金經(jīng)理姜峰在季報(bào)中表示，

經(jīng)濟(jì)層面，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了不同先后順序的影響，部分國(guó)家采取相對(duì)封閉的應(yīng)對(duì)方式也對(duì)需求造成了實(shí)質(zhì)的負(fù)面沖擊，尤其以餐飲、旅游、航空為代表的行業(yè);低迷的需求背景下，石油產(chǎn)出國(guó)之間對(duì)產(chǎn)量的分歧導(dǎo)致油價(jià)在短期內(nèi)急劇下跌，進(jìn)而對(duì)全球資金流動(dòng)和金融市場(chǎng)也造成了負(fù)面沖擊;

政策層面，為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的沖擊，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó) 央行紛紛推出大規(guī)模的寬松政策，大部分國(guó)家利率水平均處于歷史低位，中國(guó)央行采取了結(jié)構(gòu)性寬松政策，穩(wěn)定了金融市場(chǎng)預(yù)期;

本基金1季度權(quán)益比例先升后降，2月加倉(cāng)了科技和醫(yī)藥，3月份降低了整體倉(cāng)位，減持了部分漲幅較大的科技股，小幅加倉(cāng)內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)。

交易層面，以陸股通和融資融券余額為指征的資金隨著疫情的蔓延呈現(xiàn)階段性凈流出態(tài)勢(shì)。