占市場全部基金10%左右的“迷你基金”(資產(chǎn)凈值規(guī)模低于5000萬元)成為了困擾基金公司和行業(yè)的一大難題。“迷你基金”一方面不利于投資運作，有可能損害份額持有人利益;另一方面還有可能影響基金公司后續(xù)申報新產(chǎn)品。

近日中信建投貨幣A/B基金公告稱，基金于2020年4月7日觸發(fā)基金合并情形，接下來將推進基金合并事宜。如若能夠成功，這將成為首例“迷你基金”合并案例，為行業(yè)提供一種“迷你基金”的新型處置方式。

華南一位基金公司首席研究員對券商中國記者表示，“未來小微基金的處理將成為常態(tài)化，主要路徑包括清盤、轉型、合并。對于基金公司來說，將‘迷你基金’通過轉型或者合并的方式保存下來，也是公司管理資產(chǎn)的存續(xù)，對于‘留守持有人’而言，轉型或者合并也是一個較為有利的方式。”

基煜基金研究團隊認為，“迷你基金”處置的三種方式，從基金公司的角度而言，清盤是下策，轉型是中策，合并相對而言是上策?；鸷喜⑼|化嚴重的同類型“迷你基金”進行合并運作，一方面對基金公司是投研和產(chǎn)品資源的優(yōu)化整合，另一方面又盡可能保住一部分資金，相對而言比清盤或轉型的方案更優(yōu)。

中信建投貨幣基金嘗試合并

4月8日，中信建投貨幣A/B基金公告稱，根據(jù)《證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》、《中信建投貨幣市場基金基金合同》的有關規(guī)定,中信建投貨幣市場基金于2020年4月7日觸發(fā)基金合并情形。

根據(jù)《基金合同》中的約定，基金份額持有人數(shù)量連續(xù)60個工作日達不到200人或基金資產(chǎn)凈值連續(xù)60個工作日低于5000萬元的，基金管理人履行適當程序后，本基金將與基金管理人管理的其他基金合并，無需召開基金份額持有人大會，并將基金合并方案報告中國證監(jiān)會。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年4季度，中信建投貨幣A的基金規(guī)模曾有過擴張，并一度達到5200萬，高于清盤線。而進入2020年后，基金規(guī)模再次萎縮，并于4月7日達到了連續(xù)60日低于5000萬的條件。這才促使中信建投基金采取進一步措施。

而到底是否能夠成功采取合并的方式來處理這只“迷你基金”，依然存在著未知數(shù)。公告稱，該基金將于4月8日按照基金合同的約定推進基金合并事宜。但鑒于當前實際情況，當基金合并存在困難或進行基金合并可能會對基金份額持有人構成其他不利影響時，或將在履行適當程序后，采取轉換基金運作方式或者終止基金合同等其他措施。

可見，如若合并不成功，那么中信建投貨幣A將采取轉型或清盤的常規(guī)方式來處置。

“合并會涉及到一個操作的麻煩，如果兩只合并的產(chǎn)品在不同的托管行，則實施起來就有難點，涉及利益到底存續(xù)在哪家的問題，如果產(chǎn)品都在一家托管行，就容易操作。”上述研究員對券商中國記者表示。

基煜基金研究團隊認為,“迷你基金”處置的三種方式，從基金公司的角度而言，清盤是下策，轉型是中策，合并相對而言是上策。實際操作中，雖然基金公司選擇清盤的比較多，但主要是操作上簡單易行，但是清盤后此前辛苦募集的資金將被退回給投資者，資金募集的成本、運作多年的管理和運營成本與積累的歷史業(yè)績都打了水漂，而投資者也無法繼續(xù)得到投資管理服務，可謂是雙輸?shù)臒o奈選擇。基金轉型此前也已有成功的先例，但基金轉型更多地適用于基金產(chǎn)品原先的投資范圍和策略不再適合于新的市場環(huán)境，需要對投資范圍、投資策略等進行調(diào)整，這些基金原先并不一定是“迷你基金”。而基金合并將同質化嚴重的同類型“迷你基金”進行合并運作，一方面對基金公司是投研和產(chǎn)品資源的優(yōu)化整合，一方面又盡可能的保住一部分的資金，相對而言比清盤或轉型的方案更優(yōu)。

好買基金研究中心謝首鵬對券商中國記者表示，從投資角度看，合并后基金規(guī)模上升，更有助于基金經(jīng)理能力施展，降低規(guī)模對投資操作的掣肘。

事實上，此前已經(jīng)有過基金合并的成功案例。

2019年7月8日，匯添富基金召開相關基金份額持有人會議，審議并通過了2只基金合并的議案。此次基金合并完成后，原上海改革發(fā)展ETF的基金資產(chǎn)將與原上海國企ETF的基金資產(chǎn)合并構成新的上海國企ETF的基金資產(chǎn)進行運作。

Wind數(shù)據(jù)顯示，合并前，兩只基金的規(guī)模分別在90億與40億元左右;而合并后，匯添富中證上海國企ETF的最新規(guī)模為120.66億元，運作情況良好。

“迷你基金”生存狀況堪憂

市場上的“迷你基金”還有很多，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上還有889只基金(不同份額分開計算)規(guī)模不到5000萬元，其中127只基金規(guī)模甚至不足1000萬元。

而當一只基金成為“迷你基金”之時，也意味著艱難的時刻來臨了。

以中歐成長優(yōu)選回報基金為例，該基金的規(guī)模自2019年Q1后不斷下降，截至2019年12月31日，基金規(guī)模已降至4300萬，低于5000萬的標準線。

規(guī)模萎縮的同時，它帶給基金管理人的收益也一同萎縮。

根據(jù)其披露的2019年年度報告顯示，中歐成長優(yōu)選回報基金2019年管理費收入75.4萬元，且還需要支付銷售機構31萬元的客戶維護費，那便只剩下44.4萬元的管理費收入。而對比2018年，彼時基金規(guī)模還在1.2億元，管理費收入則為145.8萬元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中歐成長優(yōu)選回報基金2019年累計回報32.59%，同類排名768/1805，排在同類產(chǎn)品的中上游水平。然而，即便業(yè)績尚可，基金規(guī)模卻依然一降再降。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前行業(yè)競爭加劇，基金同質化嚴重，這也導致了一些競爭優(yōu)勢較弱的產(chǎn)品淪為“迷你基金”。而“迷你基金”增多將直接提高公募基金公司的管理成本，甚至會導致有些基金虧錢運作。

“迷你基金”過多或影響基金公司申報新品

除了可能會造成基金虧錢運作，“迷你基金”數(shù)量過多還有可能會對基金公司后續(xù)申報新產(chǎn)品產(chǎn)生影響。

2017年末，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步優(yōu)化“迷你基金”相關監(jiān)管安排的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》中規(guī)定，“在基金產(chǎn)品注冊審查過程中，對于旗下“迷你基金”數(shù)量較多的基金管理人，原則上對其上報的產(chǎn)品適用6個月的注冊審查期限。普通發(fā)起式基金、權益類基金暫不納入上述‘迷你基金’計算口徑。”《通知》還強調(diào)，基金規(guī)模過小，一方面不利于投資運作，有可能損害份額持有人利益，特別是在基金承擔費用相對固定時，基金規(guī)模越小，持有人承擔的成本就越高。另一方面，一家公司存在過多的“迷你基金”也在一定程度上反映出投資管理能力的薄弱。

在這樣的背景下，基金管理人大多會對“迷你基金”采取清盤或者轉型的處置措施。

自進入2020年以來，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，已有22只基金進行了清算，其中包括2只股票型基金、6只混合型基金、13只債券型基金與1只QDII基金。

而除了清算，也有部分基金采取了轉型措施。3月17日，國泰基金發(fā)布公告稱，旗下國泰信用互利分級債券型基金正式轉型，轉型后名稱變更為國泰信用互利債券型基金。