日前，中證中小投資者服務(wù)中心(簡(jiǎn)稱(chēng)投服中心)通過(guò)線上方式參加了江西昌九生物化工股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)ST昌九)重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì)。因ST昌九發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)預(yù)案)披露內(nèi)容有限，投服中心希望上市公司及相關(guān)方對(duì)以下三方面進(jìn)一步釋疑。

一是關(guān)于商業(yè)模式的疑問(wèn)。標(biāo)的公司中彥科技主要通過(guò)運(yùn)營(yíng)在線導(dǎo)購(gòu)移動(dòng)客戶端“返利網(wǎng)”APP及其網(wǎng)站，提供電商導(dǎo)購(gòu)服務(wù)、廣告展示服務(wù)及商家會(huì)員服務(wù)。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2017年中國(guó)電商導(dǎo)購(gòu)行業(yè)研究報(bào)告》，電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)分為內(nèi)容類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)和價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，前者主要通過(guò)商品推薦和評(píng)價(jià)信息等內(nèi)容吸引用戶，“什么值得買(mǎi)”是典型代表;后者主要通過(guò)比價(jià)、返利等方式吸引用戶，代表平臺(tái)有“返利網(wǎng)”等。目前，對(duì)哪種導(dǎo)購(gòu)模式更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)內(nèi)看法不一。有觀點(diǎn)認(rèn)為：“價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式較為簡(jiǎn)單，同質(zhì)性和可替代性較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在居民消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，單一價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)對(duì)用戶的吸引力將逐漸降低。”根據(jù)預(yù)案介紹，標(biāo)的公司主要產(chǎn)品除了“超級(jí)返”“商城返利”等價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)頻道，也開(kāi)發(fā)了“發(fā)現(xiàn)好物”“值爆料”等內(nèi)容類(lèi)導(dǎo)購(gòu)頻道?？梢?jiàn)，標(biāo)的公司已不是單純的價(jià)格類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，而是將兩種導(dǎo)購(gòu)模式融合發(fā)展。但是，預(yù)案并未披露兩種導(dǎo)購(gòu)模式各自的比重及其變化趨勢(shì)。投服中心要求標(biāo)的公司披露過(guò)去三年兩種導(dǎo)購(gòu)模式所占營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的比例及增減趨勢(shì)。

二是預(yù)案揭示用戶拓展及留存風(fēng)險(xiǎn)時(shí)并未披露相應(yīng)數(shù)據(jù)。預(yù)案披露，標(biāo)的公司存在用戶拓展及留存風(fēng)險(xiǎn)：“互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，流量紅利呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，導(dǎo)致用戶拓展成本持續(xù)上升，獲取新用戶的難度持續(xù)增加;競(jìng)爭(zhēng)者的不斷加入使得對(duì)用戶流量的爭(zhēng)奪更為激烈，由于用戶選擇的增多，企業(yè)留住用戶的難度增加。”用戶規(guī)模及其忠誠(chéng)度、活躍度是在線導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。但是，預(yù)案僅披露了“‘返利網(wǎng)’APP目前已擁有超過(guò)2.4億的累計(jì)注冊(cè)用戶，2019年月平均活躍用戶數(shù)為1063.94萬(wàn)人”兩項(xiàng)用戶規(guī)模數(shù)據(jù)。投服中心表示，為進(jìn)一步了解標(biāo)的公司將用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的實(shí)際效果，建議標(biāo)的公司繼續(xù)披露過(guò)去三年“返利網(wǎng)”APP及其網(wǎng)站單位用戶拓展成本數(shù)據(jù)和每年用戶數(shù)量的增減情況、月平均活躍用戶數(shù)量以及每名月平均活躍用戶每月為標(biāo)的公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)及其變化趨勢(shì)。

三是預(yù)案披露的凈利潤(rùn)下降原因不清晰。2017年至2019年，標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入分別為92673.17萬(wàn)元、71516.26萬(wàn)元和61091.11萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為20086.23萬(wàn)元、14660.60萬(wàn)元和15102.70萬(wàn)元。標(biāo)的公司稱(chēng)收入降低主要是因?yàn)閮?yōu)惠類(lèi)導(dǎo)購(gòu)工具占比上升。在優(yōu)惠券模式下，用戶在消費(fèi)時(shí)可直接享受折扣優(yōu)惠，因此通過(guò)“返利網(wǎng)”為各電商平臺(tái)或商家導(dǎo)購(gòu)達(dá)成的成交額減少，標(biāo)的公司的營(yíng)業(yè)收入減少、營(yíng)業(yè)成本也隨之減少，所以對(duì)凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)不產(chǎn)生負(fù)面影響。按照該解釋?zhuān)瑯?biāo)的公司2018年和2019年應(yīng)與2017年的凈利潤(rùn)基本保持一致。但是，標(biāo)的公司2018年和2019年的凈利潤(rùn)相較2017年出現(xiàn)了下滑。投服中心建議標(biāo)的公司披露具體原因，以及該原因?qū)?biāo)的公司凈利潤(rùn)的持續(xù)影響。