近日，科創(chuàng)板迎來(lái)一期速度最快，規(guī)模最大的IPO，再加上華為及國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)的支持，獲得了566倍超額認(rèn)購(gòu)，一時(shí)間攪動(dòng)了資本市場(chǎng)，也攪動(dòng)了投資者的心。

7月7日，號(hào)稱“芯片一哥”的中芯國(guó)際在科創(chuàng)板開(kāi)啟申購(gòu)，被股民高呼為“大肉簽”。自從5月5日中芯國(guó)際沖擊A股的消息傳開(kāi)以來(lái)，中芯國(guó)際在港股的股價(jià)就仿佛開(kāi)掛一般，2個(gè)月漲超170%，港股市值直接突破2000億港元。

7月10日，中芯國(guó)際股價(jià)拉升漲近5%，現(xiàn)報(bào)41.75港元，市值逼近2400億港元。

日前，中芯國(guó)際發(fā)布公告，根據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率大約為0.21%，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)約為435.51萬(wàn)戶。

芯片受制于外，是我國(guó)發(fā)展高精尖產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級(jí)的切膚之痛。在美國(guó)持續(xù)升級(jí)對(duì)華為的限制背景下，被視為“華為救星”的大陸企業(yè)中芯國(guó)際無(wú)疑是占據(jù)了中心位。

一

中芯國(guó)際是由曾在臺(tái)積電任職的美籍華人張汝京于2000年創(chuàng)立，總部位于上海浦東新區(qū)。發(fā)展到今日，已經(jīng)成為了中國(guó)最大，全球知名的圓晶代工廠，在上海、北京、天津、深圳等地設(shè)有工廠，還在美國(guó)、歐洲、日本和中國(guó)臺(tái)灣設(shè)立營(yíng)銷辦事處。目前，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)14nm芯片量產(chǎn)。

從創(chuàng)始人履歷就可以看出，中芯國(guó)際最早同臺(tái)積電就有著難以說(shuō)清的關(guān)系。

最早，中芯國(guó)際發(fā)展非常迅速。也許是基于從臺(tái)積電借鑒來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，中芯國(guó)際先后拿到了0.18微米到32納米多個(gè)級(jí)別的生產(chǎn)設(shè)備。但好景不長(zhǎng)，僅3年后，臺(tái)積電就在美國(guó)加州起訴中芯國(guó)際侵犯專利權(quán)及竊取商業(yè)機(jī)密。這場(chǎng)官司一直持續(xù)到了2009年，美國(guó)法院判決中芯國(guó)際敗訴。

同年，中芯國(guó)際凈虧損近10億美元，張汝京也離開(kāi)中芯國(guó)際，技術(shù)上同國(guó)際先進(jìn)水平開(kāi)始進(jìn)一步拉大。

而在這之前，2004年的時(shí)候，中芯國(guó)際就已經(jīng)完成了在紐交所和港交所兩地上市的操作，但一直業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。在張汝京離開(kāi)中芯國(guó)際之后，公司曾多次更換CEO，毛利率在2015年達(dá)到峰值30%之后，就一路下滑，到2019年時(shí)，僅為20.6%。

在中美摩擦不斷升級(jí)的2019年5月下旬，中芯國(guó)際發(fā)布公告，宣布從紐交所退市。

本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，中芯國(guó)際屬于一家國(guó)有資本控股企業(yè)。

歷經(jīng)多次變化，目前中芯國(guó)際最大股東是大唐香港(大唐電信)，持股比例為17%。大唐電信是一家集成電路設(shè)計(jì)公司，其母公司大唐集團(tuán)，是中國(guó)特大型發(fā)電企業(yè)集團(tuán)，屬于國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，大型央企。

第二大股東是鑫芯香港(國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金)，持股比例為15.76%，這是一家由國(guó)開(kāi)金融、中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)等大型企業(yè)發(fā)起的投資基金。其余的股東持股比例都低于5%。

二

此前，集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布了2020年一季度的前5大芯片代工企業(yè)營(yíng)收排名，全球芯片代工市場(chǎng)規(guī)模為180億美元左右。其中，臺(tái)積電繼續(xù)稱霸全球第一，營(yíng)收高達(dá)102億美元，份額高達(dá)54.1%;三星位列第二，美國(guó)的格芯和臺(tái)灣的聯(lián)電分別排第三、第四。

中芯國(guó)際排第五，營(yíng)收約為8.48億美元，份額為4.5%。在中國(guó)市場(chǎng)份額上，臺(tái)積電達(dá)到了56%，中芯國(guó)際不到20%。

目前，全球晶圓代工市場(chǎng)可以分為三個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是臺(tái)積電、intel 以及三星，掌握先進(jìn)制程技術(shù)能產(chǎn)能。第二梯隊(duì)是聯(lián)電、中芯國(guó)際以及格羅方德，擁有部分先進(jìn)制程能力。第三梯隊(duì)是華虹、Tower Jazz 以及力晶等，主要聚焦在成熟制程。

東吳證券的一份研報(bào)稱，晶圓制造屬于典型的資產(chǎn)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，晶圓廠80%的投資用于購(gòu)買設(shè)備。

其中光刻、刻蝕及薄膜沉積為晶圓制造的核心步驟。

目前光刻環(huán)節(jié)基本由荷蘭ASML公司壟斷，刻蝕與薄膜沉積設(shè)備主要由美國(guó)應(yīng)用材料股份有限公司(AMAT)和日本TAZMO供應(yīng)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)提升，刻蝕與薄膜沉積由中微公司與北方華創(chuàng)開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。技術(shù)門檻較低的清洗設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到40%，主要企業(yè)為沈陽(yáng)芯源和碩輝科技。

不過(guò)，最大的差距是，臺(tái)積電分別于2015年、2016年及2018年實(shí)現(xiàn)了16納米、10納米及7納米制程的量產(chǎn)。2020年又開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了5納米制程的量產(chǎn)。

格羅方德于2015年實(shí)現(xiàn)14納米制程晶圓代工的量產(chǎn)，聯(lián)華電子于2017年實(shí)現(xiàn)14納米制程晶圓代工的量產(chǎn)。

而中芯國(guó)際14納米制程到2019年才量產(chǎn)。中芯國(guó)際在先進(jìn)技術(shù)制程上落后了2~3代。

無(wú)論是華為遭遇的“芯片斷供”危機(jī)，還是美國(guó)商務(wù)部之前將若干中國(guó)公司列入“實(shí)體名單”，以及今年修訂直接產(chǎn)品規(guī)則，都凸顯出國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的無(wú)奈。

國(guó)信證券表示，中國(guó)第一“芯”，肩負(fù)民族科技產(chǎn)業(yè)崛起希望。2019年14nm FinFET正式量產(chǎn)，先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈同步崛起。公司突破FinFET 工藝后，“N+1/N+2”先進(jìn)工藝加速推進(jìn)，在國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)及制造的龐大替代市場(chǎng)支持下，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與公司一同加速崛起;

其次，中芯國(guó)際為國(guó)內(nèi)晶圓制造龍頭廠商，市占率全球第四，大陸第一，具有重要戰(zhàn)略意義。公司原有成熟工藝穩(wěn)定量產(chǎn)能力，公司產(chǎn)品涵蓋邏輯電路、MCU、射頻、儲(chǔ)存等多個(gè)領(lǐng)域均保持較好增長(zhǎng)，為公司提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。14nm 在上市后募資快速擴(kuò)產(chǎn)，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。

未來(lái)隨著公司在科創(chuàng)板上市，大幅提升公司融資能力，為未來(lái)高資本投入提供良好基礎(chǔ)。公司科創(chuàng)板發(fā)行后兩地市值合計(jì)約2259 億，對(duì)標(biāo)可比上市公司估值，預(yù)計(jì)中芯國(guó)際目標(biāo)市值區(qū)間為4363~4821 億，并給予了“買入”評(píng)級(jí)。

三

由于先進(jìn)制程需要高昂的研發(fā)及資本支出，雖然中芯國(guó)際此次科創(chuàng)板上市募資500多億，也可以說(shuō)是杯水車薪。

不過(guò)，市場(chǎng)仍對(duì)其表現(xiàn)出高度的信心。

根據(jù)IBS統(tǒng)計(jì)，一條月產(chǎn)5萬(wàn)片的14nm產(chǎn)線，采購(gòu)設(shè)備就需要為155億美元。另外，芯片代工技術(shù)的迭代速度非?？欤呛团_(tái)積電都在準(zhǔn)備5nm，和14nm之間差了10nm、7nm，中芯國(guó)際需要一個(gè)個(gè)攻克，資本投入規(guī)模可見(jiàn)一斑。

自今年6月1日尋求在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得受理以后，中芯國(guó)際就開(kāi)始不斷刷新紀(jì)錄：19天完成過(guò)會(huì)、29天獲準(zhǔn)注冊(cè)、首個(gè)“A+H”紅籌科創(chuàng)板企業(yè)。從中芯國(guó)際7月6日的申購(gòu)情況來(lái)看，按照發(fā)行價(jià)27.46元/股，發(fā)行16.86億股計(jì)算，本次的募資金額是462.87億元。

另外，在超額配售選擇權(quán)全額行使后，發(fā)行總股數(shù)擴(kuò)大至19.38億股，融資規(guī)模超過(guò)530億元。

根據(jù)彭博匯總數(shù)據(jù)來(lái)看，中芯國(guó)際此次募資規(guī)模在A股IPO歷史上能排名前五，僅次于建設(shè)銀行2007年的580億融資規(guī)模，而這已然是13年前的事情。而從科創(chuàng)板來(lái)看，中芯國(guó)際已經(jīng)遠(yuǎn)超此前中國(guó)通號(hào)的105億元紀(jì)錄，成為了新的科創(chuàng)板“吸金獸”。

更重要的是，中芯國(guó)際IPO得到了國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金的大力支持，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的深度參與。

在中芯國(guó)際披露的29名戰(zhàn)略投資者名單中，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司和新加坡政府投資公司認(rèn)購(gòu)在30億元以上;中國(guó)信息通信科技集團(tuán)有限公司、國(guó)新投資有限公司、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司、青島聚源芯星股權(quán)投資合伙企業(yè)、中國(guó)保險(xiǎn)投資基金均認(rèn)購(gòu)10億元以上。

此前，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金一期(簡(jiǎn)稱“國(guó)家大基金一期”)已經(jīng)數(shù)次投資中芯國(guó)際。今年5月15日，國(guó)家大基金二期與上海集成電路基金二期分別向中芯南方注資15億美元、7.5億美元。

此次，公司第一大股東大唐控股(香港)投資有限公司的實(shí)際控制人中國(guó)信息通信科技集團(tuán)有限公司也認(rèn)購(gòu)20億元。

豪華戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)的入股，無(wú)疑對(duì)中芯國(guó)際的國(guó)際戰(zhàn)略布局起到了保駕護(hù)航的作用。

廣東展富資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理鐘海波表示，目前大家對(duì)中芯國(guó)際的預(yù)期很大，其在科創(chuàng)板上市，將有助于提升國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化替代率，增強(qiáng)抗衡國(guó)際不確定因素的能力，但還沒(méi)有到趕超的時(shí)期。目前的目標(biāo)應(yīng)該是提升產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化率，加大國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)替代能力。