4月27日，證監(jiān)會(huì)和交易所同時(shí)發(fā)布有關(guān)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的相關(guān)征求意見(jiàn)文件，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的順利落地。

機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)政策的推出，表明資本市場(chǎng)改革進(jìn)程的加速，預(yù)計(jì)后續(xù)資本市場(chǎng)改革的紅利仍將超預(yù)期，券商板塊尤其是綜合競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)的龍頭券商更為受益。

核心邏輯

直接融資效率和重要性將大幅提升，券商行業(yè)受益注冊(cè)制改革的推進(jìn)。

1、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的改革，在借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上推出更符合創(chuàng)業(yè)板特征的相關(guān)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)直接融資效率以及在整個(gè)融資體系的重要性會(huì)大幅提升?？紤]到2019年科創(chuàng)板IPO承銷(xiāo)收入占整體IPO收入的比重達(dá)到45%，是券商投行業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的主因，預(yù)計(jì)此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將進(jìn)一步提升券商投行業(yè)務(wù)收入和整體營(yíng)收。

IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多的券商率先受益，綜合實(shí)力突出的券商馬太效應(yīng)逐漸凸顯。

2、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革推行后，上市條件包容性增強(qiáng)，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目較多的券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)有望率先受益。在注冊(cè)制的框架下，將對(duì)券商投行的研究能力、定價(jià)能力、機(jī)構(gòu)分銷(xiāo)能力提出更高的要求，綜合實(shí)力突出的券商投行將獲得發(fā)行人青睞，馬太效應(yīng)逐漸凸顯。

預(yù)計(jì)券商4月自營(yíng)端同比表現(xiàn)較佳，或?qū)⒗瓌?dòng)整體業(yè)績(jī)。

3、從4月市場(chǎng)情況來(lái)看，截止26日，兩市股票成交額為10.72萬(wàn)億元，較19年4月還有明顯缺口，日均兩融余額增幅收窄;IPO、增發(fā)景氣度提升但可轉(zhuǎn)債、可交債發(fā)行規(guī)模減少;滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別+3.01%、+7.04%，而19年4月則分別+1.06%、-4.12%，預(yù)計(jì)4月自營(yíng)端同比表現(xiàn)較佳，或?qū)⒗瓌?dòng)券商整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

流動(dòng)性寬松進(jìn)一步釋放，行業(yè)利好逐步兌現(xiàn)，資本市場(chǎng)改革推進(jìn)仍值得期待。

4、3月國(guó)內(nèi)信貸/社融總量同比大增，本周LPR下調(diào)20個(gè)bp，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松進(jìn)一步釋放。當(dāng)前以注冊(cè)制為主線的創(chuàng)業(yè)板改革正有序推進(jìn)，金融委會(huì)議提出：“發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)”以及“放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場(chǎng)活躍度”，相關(guān)政策落地仍值得市場(chǎng)期待。

估值降至1.5倍以下，看好短期左側(cè)配置機(jī)會(huì)。

5、截上本周五(4月24日)收盤(pán)，證券Ⅲ(申萬(wàn))PB回調(diào)至1.47倍。當(dāng)前海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所改善，國(guó)內(nèi)交投活躍度及風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)，券商板塊受益資本市場(chǎng)改革預(yù)期仍在，一季度機(jī)構(gòu)配置比例已低于2018Q3水平，看好短期左側(cè)配置機(jī)會(huì)。

利好公司

中信建投、中信證券

國(guó)盛證券指出，個(gè)股來(lái)看，投行業(yè)務(wù)較強(qiáng)的大券商，如(創(chuàng)業(yè)板IPO儲(chǔ)備35家和34家)，以及中小企業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的券商，如(創(chuàng)業(yè)板IPO儲(chǔ)備12家)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)提升明顯。

華泰證券、海通證券、中信證券

國(guó)泰君安指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)政策的推出，也表明資本市場(chǎng)改革進(jìn)程的加速，預(yù)計(jì)后續(xù)資本市場(chǎng)改革的紅利仍將超預(yù)期，券商板塊尤其是綜合競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)的龍頭券商更為受益。建議增持行業(yè)龍頭。

中信證券、華泰證券

興業(yè)證券指出，個(gè)股方面，繼續(xù)推薦深度受益資本市場(chǎng)改革的優(yōu)質(zhì)頭部標(biāo)的。

中信證券、中金公司、中信建投-H

申萬(wàn)宏源指出，券商作為深化金融改革的核心發(fā)力方向再次明確，資本市場(chǎng)全方位深化改革+頭部券商經(jīng)營(yíng)層面利好不斷+流動(dòng)性持續(xù)寬松，板塊基本面持續(xù)向上。并且龍頭券商業(yè)績(jī)有強(qiáng)勁支撐，請(qǐng)務(wù)必重視當(dāng)前龍頭券商高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和低估值的投資機(jī)會(huì)，首推組合：。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國(guó)泰君安《創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)，龍頭券商更為受益》

國(guó)盛證券《證券：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟動(dòng)，券商再迎政策利好》

平安證券《創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開(kāi)啟，市場(chǎng)化改革再下一城》

興業(yè)證券《關(guān)注券商短期左側(cè)配置機(jī)會(huì)，上市險(xiǎn)企一季度利潤(rùn)和負(fù)債端有所分化》

申萬(wàn)宏源《創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，券商直接受益，重申看好評(píng)級(jí)》