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（以下內(nèi)容從東吳證券《工程機(jī)械行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月挖機(jī)銷量同比-30%，出口階段性承壓》研報(bào)附件原文摘錄）

投資要點(diǎn)
7月挖機(jī)銷量同比-30%，出口階段性承壓
2023年7月挖機(jī)行業(yè)銷量12606臺(tái)，同比下降30%。其中，國(guó)內(nèi)銷量5112臺(tái)，同比下降45%；出口7494臺(tái)，同比下降14%。2023年1-7月挖機(jī)累計(jì)銷量121424臺(tái)，同比下降25%；其中國(guó)內(nèi)56143臺(tái)，同比下降44%；出口65281臺(tái)，同比增長(zhǎng)8%。受下游項(xiàng)目資金面緊張影響，7月工程機(jī)械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年6月房屋新開(kāi)工面積同比下滑30%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑21%，地產(chǎn)施工熱度未回暖。6月基建投資完成額3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%，維持較高增速。
海外工程機(jī)械市場(chǎng)整體處于上行周期，海外增長(zhǎng)邏輯持續(xù)
我們認(rèn)為海外工程機(jī)械整體處于上行周期，在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓，但不改海外增長(zhǎng)趨勢(shì)。23Q2海外龍頭卡特彼勒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173億美元，同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)29億美金，同比增長(zhǎng)75%，創(chuàng)下歷史新高，海外工程機(jī)械市場(chǎng)整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜（《2022YellowTable》），卡特彼勒/徐工集團(tuán)/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，我們測(cè)算國(guó)內(nèi)龍頭海外份額不足5%，海外份額空間大、趨勢(shì)持續(xù)。
業(yè)績(jī)有望率先行業(yè)復(fù)蘇，有望逐步開(kāi)啟業(yè)績(jī)啟航
受鋼材、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企及規(guī)模效應(yīng)下降等影響，2022年工程機(jī)械企業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率開(kāi)啟修復(fù)過(guò)程。2022年國(guó)內(nèi)主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當(dāng)前鋼材價(jià)格水平，我們預(yù)計(jì)2023年主要企業(yè)有望提升約3個(gè)點(diǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)端50%以上增長(zhǎng)彈性。今年起重機(jī)、混凝土機(jī)械等其他機(jī)種表現(xiàn)好于挖機(jī)，國(guó)內(nèi)龍頭中大挖銷售結(jié)構(gòu)改善，出口利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi)，鋼材等原材料價(jià)格明顯回落背景下，我們判斷工程機(jī)械龍頭利潤(rùn)增速>收入增速>銷量增速。此外，按照工程機(jī)械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷市場(chǎng)有望迎新一輪更新周期，龍頭今年有望逐步開(kāi)啟業(yè)績(jī)啟航。
投資建議
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風(fēng)險(xiǎn)提示：基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期；行業(yè)周期波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇。

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