這個(gè)時(shí)代，每時(shí)每刻都會(huì)有令人驚艷的創(chuàng)造。

就比方說(shuō)當(dāng)下的各種GPT的出現(xiàn)。我們見(jiàn)證了太多新鮮事物，感受到的是驚喜，當(dāng)然也可能是驚嚇。

(資料圖片僅供參考)

關(guān)于AI會(huì)不會(huì)替代人的這種討論，從十年前的“阿爾法狗”便開(kāi)始了，這么多年過(guò)去了，好像也沒(méi)人討論出個(gè)一二三來(lái)。但是AI的發(fā)展依托算力的進(jìn)步，可沒(méi)有絲毫懈怠。市面上雨后春筍般的各類工具，無(wú)論是寫文字的、畫圖的甚至是跑代碼的、做數(shù)字人的……無(wú)論好用還是不好用，它都在那里，默默地成為改變世界的一股力量。

但是對(duì)于這個(gè)疑問(wèn)，我們聽(tīng)到了華夏基金數(shù)量投資部孫蒙鏗鏘有力的解答：

“正如那些不愿看世界的種子，不會(huì)發(fā)芽。”

“與其擔(dān)心是否會(huì)被超越甚至取代，不如去研究并掌控這種力量。”

顯然，孫蒙是這么說(shuō)的，同樣也做到了。

我們先認(rèn)識(shí)一下孫蒙。

從物理到金融：是基金經(jīng)理，更是科研工作者

孫蒙從小就對(duì)數(shù)理科學(xué)有著濃厚的興趣和天賦。曾經(jīng)在全國(guó)物理競(jìng)賽中獲得過(guò)一等獎(jiǎng)，后來(lái)到北京大學(xué)物理系深造。2011年之后去美國(guó)UCLA（加州大學(xué)洛杉磯分校）學(xué)習(xí)電子工程。

其實(shí)北大物理的畢業(yè)生中，做量化的人非常多，其中不乏業(yè)內(nèi)大佬。號(hào)稱私募的“四大金剛”中，有兩大“金剛”都出自北大物理。關(guān)于物理與金融，孫蒙這樣理解：物理其實(shí)就是人通過(guò)自己所能理解的手段、數(shù)學(xué)模型去理解世界，對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，通過(guò)建模的手段去理解金融市場(chǎng)，只不過(guò)建模的對(duì)象會(huì)不太一樣，其實(shí)里面有很多東西是相通的。

學(xué)生時(shí)代從本科到碩士，吸收了東西方不同語(yǔ)境下的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，豐富的物理建模經(jīng)歷也為后來(lái)從事的業(yè)務(wù)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

回國(guó)后，孫蒙先是從事了幾年的衍生品投資工作，在2017年加入華夏基金。應(yīng)該來(lái)說(shuō)華夏基金在AI智能投資方面具有很強(qiáng)的前瞻性，這一點(diǎn)在今天來(lái)看尤其明顯。2017年，當(dāng)時(shí)的華夏基金就在業(yè)內(nèi)率先開(kāi)展“AI+”投資團(tuán)隊(duì)的組建，孫蒙作為新銳，在團(tuán)隊(duì)當(dāng)中發(fā)揮了關(guān)鍵的力量。先后參與了多個(gè)項(xiàng)目和產(chǎn)品的研發(fā)和管理，積累了豐富的AI模型及策略經(jīng)驗(yàn)。

應(yīng)該來(lái)說(shuō)近幾年量化的出鏡率很高，無(wú)論是公募還是私募，被討論的頻率都很大。量化其實(shí)更強(qiáng)調(diào)的是一種客觀，并用這樣的方法去尋找不為人知的規(guī)律，后面我們?cè)僬归_(kāi)說(shuō)。

熟悉華夏基金的人大概能看出來(lái)，這個(gè)公司非?！熬怼保忻嫔洗蟛糠謩?chuàng)新金融產(chǎn)品的發(fā)揚(yáng)光大應(yīng)該都能看到這個(gè)公司的身影。同樣，由于AI+投資這個(gè)工作的確沒(méi)有什么先例可言，孫蒙通過(guò)不斷地探索和創(chuàng)新，將最新的AI技術(shù)不斷應(yīng)用到量化投資中，形成了自己獨(dú)特的投資方法。就這樣不斷地優(yōu)化和迭代模型，提高了模型在海量數(shù)據(jù)利用、反饋調(diào)整的能力，更注重風(fēng)險(xiǎn)控制，十分令人驚艷。

從多因子到AI：更符合時(shí)代特色的超額

傳統(tǒng)的量化，常見(jiàn)的是“多因子策略”，這無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都是相對(duì)比較成熟的策略，它背后的驅(qū)動(dòng)是基于對(duì)于金融市場(chǎng)的認(rèn)知。有的是基本面因子，有的是風(fēng)格的，還有交易信號(hào)、量?jī)r(jià)的。多因子策略就是把這樣的投資理念，這些從歷史數(shù)據(jù)中獲取的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)數(shù)量化的方式進(jìn)行表達(dá)，然后通過(guò)打分和排序的方法，篩選出在當(dāng)前投資性價(jià)比最高的標(biāo)的。

那么問(wèn)題來(lái)了，對(duì)于人而言，尋找這些因子是有困難的，甚至很多時(shí)候是不現(xiàn)實(shí)的。同時(shí)，我們假設(shè)市場(chǎng)上存在一種規(guī)律或者是真相，但是這個(gè)的本質(zhì)可能并不是我們熟知的價(jià)值投資、趨勢(shì)投資，一切表象背后真正的驅(qū)動(dòng)力究竟是什么呢？可能這是人腦永遠(yuǎn)無(wú)法參透的。但是AI或許可以。

孫蒙在多因子策略的基礎(chǔ)上，引入了AI，尤其是深度學(xué)習(xí)技術(shù)，來(lái)提升模型的性能和效果。“可以把它理解成我們希望通過(guò)算法來(lái)訓(xùn)練一個(gè)基金經(jīng)理。”主動(dòng)基金經(jīng)理可能會(huì)去做歷史的復(fù)盤，不同階段該以什么樣的信息和投資策略去投資，對(duì)于算法來(lái)說(shuō)也是做類似的一件事情，只不過(guò)把復(fù)盤這件事情更多地交給算法自動(dòng)去做。

怎么樣去復(fù)盤？其實(shí)這里人對(duì)市場(chǎng)的理解極其重要。孫蒙的AI+投資，更多是把模型作為進(jìn)入和理解市場(chǎng)的手段和工具，希望對(duì)市場(chǎng)能形成更好的刻畫。與傳統(tǒng)量化一脈相承，孫蒙的策略是基本面驅(qū)動(dòng)的。“因?yàn)閷?duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，在交易上我們的約束和風(fēng)控的要求是非常嚴(yán)格的，我們很嚴(yán)格地去遵守規(guī)定，所以不具備條件去做高換手策略的，所以希望我們的策略是從基本面出發(fā)，能對(duì)市場(chǎng)形成更好的定價(jià)的邏輯去做策略的驅(qū)動(dòng)?！?/p>

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，利用AI和海量數(shù)據(jù)，通過(guò)模型化的方法，尋找市場(chǎng)中被低估或錯(cuò)誤定價(jià)的標(biāo)的，從而獲得超額收益。同時(shí)通過(guò)AI深度學(xué)習(xí)技術(shù)中的強(qiáng)化學(xué)習(xí)方法，讓模型能夠根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和自身表現(xiàn)不斷地進(jìn)行學(xué)習(xí)和進(jìn)化，從而提高模型對(duì)于市場(chǎng)變化和異常情況的適應(yīng)能力。最終，這樣的模型不僅能夠提高投資效率和精度，還能夠降低人為干擾和情緒波動(dòng)的影響，能夠讓模型努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的、更穩(wěn)定的、有壁壘的Alpha。

從超額收益到價(jià)值共享：要做有門檻的事才能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益

孫蒙更希望把自己理解成為一個(gè)科研工作者。實(shí)際上他的團(tuán)隊(duì)也是如此，更像是一個(gè)科學(xué)家團(tuán)隊(duì)。本著這種科學(xué)探索的精神，他們也堅(jiān)持認(rèn)為超額收益的持續(xù)性來(lái)源于策略的持續(xù)迭代和研究。

市場(chǎng)既然存在，就決定它總是博弈的。易于獲得的α?xí)芸熳兂搔隆Ｒ虼藢?duì)于孫蒙和他的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，要做有門檻的事才能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

門檻在哪里？首先，孫蒙并不希望行業(yè)熱點(diǎn)的輪動(dòng)會(huì)對(duì)超額收益形成影響。孫蒙在整個(gè)倉(cāng)位上不會(huì)做任何擇時(shí)，這樣市場(chǎng)本身的波動(dòng)其實(shí)并不會(huì)對(duì)組合有顯著影響；二是行業(yè)包括風(fēng)格都是做了中性的處理，“無(wú)論行業(yè)輪動(dòng)再怎么熱鬧，我們堅(jiān)持在每個(gè)行業(yè)里優(yōu)選個(gè)股這件事情?！逼鋵?shí)也好理解，優(yōu)選個(gè)股這個(gè)邏輯，好的公司一定是存在背后邏輯支持的，所以并不會(huì)隨著行情怎么樣變。而如果有一個(gè)投資策略因?yàn)槭袌?chǎng)行情的變化而出現(xiàn)了大幅回撤，那么這種策略一定賺的是Beta的錢，而不是Alpha的錢，賺的是市場(chǎng)風(fēng)格的錢。“我們從來(lái)不愿意去賺市場(chǎng)風(fēng)格的錢”，孫蒙解釋道“我們希望的是在每個(gè)行業(yè)里去精選個(gè)股，然后獲得超額收益”。

另外，技術(shù)上的理性更是關(guān)鍵。市場(chǎng)上的信息和噪音實(shí)際上是很難區(qū)分的，孫蒙團(tuán)隊(duì)不會(huì)對(duì)模型的結(jié)果做過(guò)多主觀的干預(yù)，“我們不會(huì)說(shuō)今天看到大家都買成長(zhǎng)股，就拍腦袋把整個(gè)組合偏到成長(zhǎng)；或者覺(jué)得市場(chǎng)要跌了，得多配點(diǎn)價(jià)值，拍腦袋去配價(jià)值。”孫蒙團(tuán)隊(duì)都是按既定的策略訓(xùn)練模型，并且希望所有的框架可回溯，讓所有應(yīng)用到實(shí)盤的策略或者信號(hào)都是經(jīng)過(guò)歷史檢驗(yàn)的，“不希望我們有任何主觀和靈感涌現(xiàn)的因素體現(xiàn)在我們策略當(dāng)中去?！边@也讓他最終不懼風(fēng)格切換，在波動(dòng)中取得了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

以今年來(lái)多次實(shí)現(xiàn)凈值新高的華夏智勝先鋒為例，從歷史業(yè)績(jī)走勢(shì)看，該基金應(yīng)用AI+量化策略有效性顯著，近一年凈值增長(zhǎng)率達(dá)到22.58%，近半年凈值增長(zhǎng)率達(dá)到18.15%，自2021年12月15日成立以來(lái)截至2023年一季度末累計(jì)實(shí)現(xiàn)超額收益為26.29% （凈值增長(zhǎng)率14.10%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-12.69%），持續(xù)創(chuàng)造超額收益， 一季度規(guī)模相比2022年年底增長(zhǎng)164.09%，也表明了市場(chǎng)的青睞。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績(jī)截至2023/3/31。產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率 （稅后）*5%?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證

除了華夏智勝先鋒，孫蒙還管理著華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)、華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)等量化基金產(chǎn)品，這些產(chǎn)品都是基于AI+投資策略，對(duì)標(biāo)中證500指數(shù)去獲得超額收益。

他所管理的華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)基金成立以來(lái)到今年一季度末，約3年時(shí)間回報(bào)為78.15%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證500指數(shù)收益率×95%＋人民幣活期存款稅后利率×5%）收益僅有23.44%，基金超額收益高達(dá)54.71%，在近一年銀河證券同類排名列第2。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金一季報(bào)）

而根據(jù)最新的銀河數(shù)據(jù)，這只基金目前排名又上升一位，已經(jīng)位列第一了。（來(lái)源：銀河證券，截至 2023,5.31,排名分類為增強(qiáng)規(guī)模指數(shù)股票型基金(A類)）

華夏給這個(gè)系列起名“智勝”，其實(shí)大多數(shù)投資者是不會(huì)一眼理解這兩個(gè)字到底說(shuō)的是什么。但是可能也正因?yàn)槿绱?，在深入了解后，才?huì)感到如此驚喜。

在中小盤風(fēng)格占優(yōu)的當(dāng)下，孫蒙將于6月28日起發(fā)行華夏智勝新銳（018728/018729)這只新基金。與之前不同的是，新基金對(duì)標(biāo)中證1000指數(shù)，將繼承孫蒙的AI+投資方法，力爭(zhēng)幫助投資者獲取比中證1000更強(qiáng)的收益。

從中證500到中證1000：全新賽道的全新機(jī)遇

中證1000指數(shù)是一個(gè)覆蓋A股市場(chǎng)中市值較小、流動(dòng)性較好的股票的指數(shù)，它是在剔除了中證800指數(shù)成份股后，按照總市值從大到小排名選取的前1000只股票組成的。由于中證1000指數(shù)選取的是市值較小的股票，這些股票往往具有較高的成長(zhǎng)空間和潛力，也更容易受到市場(chǎng)熱點(diǎn)和主題的影響，從而產(chǎn)生較高的收益率。另外，中證1000指數(shù)具有較低的估值水平、較高的分散性，分析師覆蓋密度低，這也意味著這個(gè)指數(shù)的成分當(dāng)中更容易挖掘“黑馬”。

孫蒙認(rèn)為，中證1000指數(shù)在當(dāng)下具有較高的投資價(jià)值和吸引力，也更適合AI+投資去發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。他將繼續(xù)運(yùn)用自己獨(dú)特的AI+投資方法，幫助投資者挖掘全新的機(jī)遇。

從科學(xué)到藝術(shù)：冰冷的數(shù)字代碼背后的理想和信念

回到開(kāi)始，科學(xué)和藝術(shù)結(jié)合的投資方式，似乎像是噱頭，但是AI+投資或許真正踐行了這句話的真諦。

我們可能會(huì)好奇，訓(xùn)練出的“AI基金經(jīng)理”，會(huì)有怎樣的投資框架，比如偏好低估值或者偏好高成長(zhǎng)。孫蒙認(rèn)為，這就是希望通過(guò)算法去回答的最重要的問(wèn)題。因?yàn)闊o(wú)論是“低估值”還是“高成長(zhǎng)”這樣的策略，我們對(duì)其的青睞可能是因?yàn)檫^(guò)去或者未來(lái)會(huì)奏效。

孫蒙希望回答的是這些大家比較熟悉的投資理念所不能回答的問(wèn)題——比如可能在某一個(gè)階段確實(shí)賺到錢了，有沒(méi)有比這個(gè)還有優(yōu)勢(shì)的一些做法或者投資策略存在？或者反之?！斑@在我看來(lái)并不那么優(yōu)美，我們希望算法自主地去尋找可能的最優(yōu)的投資策略去做投資?！?/p>

我們可以這樣理解，科技本質(zhì)上是為人類服務(wù)的，而不應(yīng)該成為人類的負(fù)擔(dān)。孫蒙曾說(shuō)：“這么多年來(lái)，真正驅(qū)動(dòng)我們不斷前進(jìn)的，其實(shí)是先進(jìn)技術(shù)和人類好奇心的結(jié)合。我們不斷想要理解市場(chǎng)如何運(yùn)轉(zhuǎn)，這個(gè)世界如何運(yùn)轉(zhuǎn)，最終讓我們更好地用AI的邏輯去獲取超額收益?！蔽蚁脒@就是孫蒙對(duì)于“智勝”最好的詮釋。

之前看到今年華夏基金25周年的主題，反復(fù)提到讓投資人“如愿”，這很恰當(dāng)且直接地表明了公募基金的行業(yè)使命。不知道我對(duì)孫蒙的“智勝”了解的是否準(zhǔn)確，但我愿意相信，“智勝”，會(huì)成為投資者如愿未來(lái)的重要力量。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎）