(資料圖片)

華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新近期對(duì)百洋醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見(jiàn)成效，持續(xù)擴(kuò)充品牌矩陣》，本報(bào)告對(duì)百洋醫(yī)藥給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.86元。

百洋醫(yī)藥(301015)
事件
百洋醫(yī)藥發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.10億元，同比增長(zhǎng)6.5%；歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)19.08%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.86億元，同比下降9.35%；歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)39.78%。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)端增長(zhǎng)顯著
2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.86億元，同比下降9.35%，主要系批發(fā)配送業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降所致，2023年Q1批發(fā)配送業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.77、0.86億元，同比下降27.56%、8.57%。在營(yíng)收下降的情況下，2023年Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.78%，主要為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額貢獻(xiàn)顯著提升所致，2022年品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額占比為81.87%，2023年Q1毛利額占比提升至84.03%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見(jiàn)成效。
核心品種穩(wěn)定放量，新品牌不斷注入活力
2022年公司核心品牌迪巧系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.28億元，同比增長(zhǎng)18.16%；海露系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億元，同比增長(zhǎng)43.09%；羅氏制藥的腫瘤創(chuàng)新藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.41億元，同比增長(zhǎng)92.65%；泌特系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.29億元，同比增長(zhǎng)6.00%；安斯泰來(lái)系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.14億元，若還原兩票制業(yè)務(wù)后計(jì)算，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元，同比增長(zhǎng)31.19%。核心品牌保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)公司積極拓展新的合作品種，公司聚焦OTC及大健康、OTX等處方藥、腫瘤等重癥藥、高端醫(yī)療器械四大品類(lèi)形成多品牌矩陣，2022年公司新增運(yùn)營(yíng)品牌創(chuàng)新藥企上海誼眾的紫晟、跨國(guó)藥企阿斯利康的安立澤、羅氏制藥的羅蓋全等，2022年羅蓋全實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.10億，品牌運(yùn)營(yíng)能力獲認(rèn)可。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)公司2023E-2025E年收入分別為81.07、89.79、100.06億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.45、8.15、9.92億元，EPS分別為1.23、1.55、1.89元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.6、18.7、15.3倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)，合作銷(xiāo)售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券楊松研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.11。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百洋醫(yī)藥（301015）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）